随着消费市场结构持续重塑，传统零售业态普遍承压。2025年，上海百联集团股份有限公司（下称“百联股份”）（600827.SH）归属于上市公司股东的净利润同比减少59.74%。同期，除奥特莱斯业务外，其他主要业务营收几乎全线下滑。
在4月22日举行的线上业绩发布会上，《华夏时报》记者以投资者身份，针对公司未来将如何调整策略、改善盈利水平等问题向百联股份董事长张申羽进行提问。
对于业绩表现，张申羽解释说，零售行业主要受消费需求演变及行业竞争加剧等因素的持续影响，大型综合超市业态在2025年持续缩小无盈利销售规模。未来公司将致力于构建专业化资产管理体系，以消费基础设施REITs为抓手服务实体经济，培育第二增长曲线。而对于投资者高度关注的两笔共计2.21亿元的计提减值，其强调“决策程序合法合规”。
主营业务营收几近全线下滑
2025年，百联股份实现营业收入247.85亿元，同比减少10.44%。在财报中，百联股份解释说，公司主营业务是零售业务，经济发展及经济周期的波动将直接影响到消费者实际可支配收入水平、消费者收入结构、消费者信心指数和消费倾向，并影响消费市场需求。近两年，我国宏观经济增速已经有所放缓，可能导致居民消费能力的下降。
分行业来看，公司旗下主营业务营收呈现全面收缩态势。其中，百货、购物中心收入减少12.90%，标准超市收入减少6.91%，便利店收入减少11.41%，大卖场收入减少15.40%，专业专卖收入减少14.05%。
不过，同期，奥特莱斯业态实现营业收入16.03亿元，同比增长5.67%，毛利率高达79.49%；其他业务收入增长31.39%。张申羽介绍说，奥特莱斯作为公司核心优势业态，已形成“九城十店”的全国布局，2025年年销售额超160亿元。其中，青浦百联奥莱销售额达63亿元，创下历史新高，连续14年位居全国奥莱销售额榜首；离境退税金额5000万元，同比增长超90%。
百联股份董事、总经理曹海伦进一步表示，报告期内，公司稳步推进奥莱项目拓展。其中，海那奥莱二期已于2025年12月开启试营业；高新奥莱二期、杭州奥莱三期均在推进中；成都奥莱首创“文旅IP+奥莱商业”于2025年10月底正式开工建设，并持续完善“数智奥莱”系统等。
尽管奥特莱斯业态实现逆势增长，但由于其收入占整体营收比重有限，公司整体盈利仍受明显拖累。
报告期内，百联股份利润总额为10.21亿元，同比减少54.81%；实现归属于上市公司股东的净利润6.31亿元，同比减少59.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.04亿元，同比减少6.79%。年报解释说，这些数据的下降，主要系2025年同期公司发行华安百联消费REIT（即“华安百联消费封闭式基础设施证券投资基金”，下称“该基金”）取得的投资收益所致。
据公开信息，2024年8月，该基金在上海证券交易所正式挂牌上市，是首单上海消费基础设施REITs。2025年该基金权益法下确认的投资损益为843.31万元，宣告发放现金股利或利润4205.40万元，账面余额为6.60亿元。
同时，报告期内，公司经营性活动产生的现金流量净额为9.93亿元，同比大降71.00%，原因主要系本期公司下属子公司联华超市股份有限公司（下称“联华超市”）（00980.HK）营业收入同比下降所致。年报显示，2025年，联华超市主要业务为主营连锁超市，实现营业收入191.17亿元，净利润-1.77亿元。
合计超2.21亿元资产减值遭质疑
业绩承压之下，公司两笔合计超2.21亿元的资产减值计提，进一步引发投资者关注与质疑。
年报显示，2025年，百联股份对已关闭停业的上海百联东郊购物中心有限公司（下称“百联东郊”）、上海百联食百鲜商业经营管理有限公司（下称“食百鲜”）2家子公司长期股权投资计提全额减值准备人民币2.21亿元。上述两家子公司关停后无持续经营基础，相关投资可收回金额为零。
公开信息显示，百联东郊已于2023年10月闭店停业，百联股份却在2024年11月对其增资1.15亿元并于2025年11月实缴到位，随后在2025年年报中对该笔投资全额计提减值；另一笔投资中，公司于2024年1月收购食百鲜剩余19%股权实现全资控股，同年10月完成工商交割，2025年4月食百鲜即被注销，对应计提减值准备1.07亿元。两笔大额计提减值事项，受到投资者对于增资合理性、资金安全性及是否损害中小股东利益的质疑。
对此，张申羽回应称，上海百联东郊购物中心于2023年10月因街区城市规划及门店经营方向调整等因素停业。经公司评估，该物业不再具备继续经营的条件，拟对百联东郊进行注销清理。管理层已向董事会及审计委员会汇报了相关项目的情况以及增资的用途。基于审慎会计原则，母公司对该笔股权投资全额计提减值准备。
其补充说，根据企业会计准则，母子公司之间的增资、借款及减值在合并报表层面均予以抵销处理，对上市公司合并净利润和合并净资产不产生影响，相关会计处理合法合规。该项对于上海百联东郊购物中心的增资决策已经公司第十届董事会第七次会议审议通过，董事会已充分评估相关风险，“决策程序合法合规”。
同时，张申羽就食百鲜相关减值表示，百联收购食百鲜的关联交易审议前，公司已聘请具备证券从业资格的第三方机构完成审计与评估并出具报告；董事会及审计委员会审议时已审阅全部相关材料，决策程序合法合规。
2025年年报对该项投资全额计提减值，主要系食百鲜后续经营受市场环境变化、行业竞争加剧等因素影响，经营状况未达预期，公司已对该主体进行关闭及注销。公司已按照会计准则要求，审慎评估其可收回金额并足额计提减值准备，相关会计处理合法合规。“需要说明的是，年报中披露的对食百鲜的长期股权投资减值，仅影响母公司单体财务报表。在合并报表层面，相关内部交易及投资已被抵消，对上市公司合并归母净利润不产生直接影响。”张申羽强调。
拟REIT扩募谋第二增长曲线
在业绩说明会上，针对业绩下滑及减值争议，百联股份明确了未来发展策略，称将通过资产证券化、优势业态扩张等方式改善经营、培育新增长极。
据了解，百联股份将围绕上海国际消费中心城市建设，以转型创新驱动发展，深度融入国家战略布局，打造新时代商业地标。例如，百联股份将加速奥莱、ZX、TX等优势业态项目布局；2026年实现TX CHANGSHA（TX长沙项目）建设及开业，推动“次元2.0”体系构建，以及积极储备项目及拓展意向城市等。
同时，将聚焦优势业态拓展、存量资产提质，深化“一体两翼”战略，通过供应链优化、场景升级、服务提升与数智化赋能重塑消费体验，夯实核心竞争力，探索高质量增长路径。其中，在资产管理与资本运作方面，张申羽提出，“公司致力于构建专业化资产管理体系，以前瞻性研判把握消费趋势，以消费基础设施REITs为抓手，服务实体经济，培育第二增长曲线。”
目前，华安百联消费REIT保障稳健运营。今年4月21日晚，该基金发布2026年一季度报告，报告期内实现收入6181.24万元，本期可供分配金额为3646.11万元，年化现金流分派率为4.58%。同时，“上海证券－百联股份第二期资产支持专项计划”已于2025年11月正式设立。
曹海伦进一步介绍说，百联股份总计有12家百货、20家购物中心以及9家奥特莱斯，营业面积超315万平米，自有物业比例约70%，其中上海地区共30家网点。
目前，公司已设立规模21.06亿元的百联国泰君安商业Pre-REITs基金：“未来，百联股份将继续筛选成熟优质项目，提前介入在建及培育期资产的建设与管理，保障资产运营稳定与价值提升，并结合市场环境、政策导向及自身发展需求，择机实施REIT扩募。”曹海伦表示。
上海易居房地产研究院副院长严跃进向记者表示，消费基础设施REITs是今年市场热点，在稳定消费、盘活存量资产、拓宽企业融资渠道等方面发挥了积极作用，对盘活商业存量项目意义显著。从实操层面看，其既能实现融资功能，又可让企业保留项目管理主导权，整体正面效应突出。
“但企业层面仍需注意，REITs的核心依托仍是商业项目运营能力。若项目运营不佳或前期预期过高，易导致产品流动性偏弱、分红对投资者吸引力不足。”严跃进强调，因此，在肯定REITs金融价值的同时，企业更应夯实运营根基，只有底层资产质量过硬，金融创新才能真正有效落地。
