21世纪经济报道记者吴立洋

　　4月22日晚间，扫地机器人龙头石头科技发布2025财年年报和2026年一季度财报。

　　财报数据显示，公司2025年全年实现营业收入186.95亿元，同比增长56.51%；归母净利润13.63亿元，同比下滑31.03%；扣非归母净利润10.92亿元，同比下滑32.60%。2026年一季度实现营业收入42.27亿元，同比增长23.31%；归母净利润3.23亿元，同比增长20.83%。

　　与此同时，2025年也成为石头科技继2024年后，连续第二年出现“增收不增利”情况。

　　目前，石头科技股价已由去年高点的约222元每股腰斩至约116元每股。

　　从行业整体发展背景来看，一方面，相较于传统家电品类市场渗透率更低、更新迭代周期更短的扫地机器人、洗地机等清洁电器产品，依然处于市场规模的快速扩张期，这也是石头科技等赛道龙头保持营收增长的行业背景。

　　另一方面，在扫地机被纳入2025年国补的大背景下，价格战的加剧导致部分中小品牌退出市场，头部品牌凭借技术与规模优势持续抢占市场份额。根据IDC报告，2025年全球家用智能扫地机器人前五大厂商占据70.4%的市场份额，行业集中度高。

　　但在整体营收增长的大背景下，石头科技净利润未能同比增长的原因则复杂且多元。

　　一方面，受全球大宗商品供需变化、地缘政治因素、产业政策调整及市场供需失衡等因素影响，清洁电器上游原材料价格持续波动，一定程度上抬高了整机的生产制造成本，压低了毛利水平。

　　财报数据显示，石头科技2025年营业成本大幅增长，由2024年的59.56亿元增长至2025年的107亿元，同比增长80.96%。由此，2025年石头科技中国内地市场和国外市场毛利率分别同比下降11.42%和5.55%。

　　公司也在财报“经营风险”部分指出，若主要原材料价格持续上涨或大幅波动，而公司未能及时通过优化供应链管理、提升产品附加值、推进技术降本等措施予以有效应对，可能导致产品毛利率下滑，对公司盈利水平与经营业绩的稳定性造成不利影响。

　　另一方面，销售和研发费用增长也一定程度上压缩了公司最终的利润水平。

　　2025年，石头科技销售费用48.94亿元，同比大增64.95%；研发费用14.20亿元，同比增长46.13%。

　　对此石头科技解释称，销售费用变动主要原因是报告期内公司品牌宣传与市场推广增加，相关支出随之增长，同时公司加速推进全球自营渠道覆盖，相应增加了渠道建设投入；研发费用变动主要是报告期内公司持续加大自主研发与技术创新力度，提升品牌核心竞争优势，从而导致职工薪酬以及设计开发及检测投入增加所致。

　　但需要指出的是，高额的营销及研发投入也为石头科技的市场扩张尤其是海外市场拓展奠定了基础。

　　开源证券研报指出，公司在德国及北欧地区保持市占率领先地位，西南欧地区市场份额显著提升；北美方面，中美贸易及关税政策影响减弱，北美地区增速企稳，线下布局持续深化。其进一步表示，石头科技已成扫地机器人全球第一品牌，看好公司品牌优先策略下，收入规模快速提升，新品类减亏下盈利能力企稳改善。

　　公司发布的2026年一季报则显示，报告期内石头科技已实现营收和利润增速双双超过20%，其此前的营销布局和研发投入能否进一步实现价值兑现，有待后续市场表现给出答案。