上证报中国证券网讯中东冲突阴影下，日元汇率持续承压，近期一度触及1美元兑160.45日元——这一水平被市场广泛视为日本政府干预汇市的警戒线。当前日元汇率走势较为平稳，围绕1美元兑158-160日元的窄幅区间波动，但市场看空日元的预期仍未消散。

　　由外部供给冲击导致的进口成本上升会通过恶化贸易收支、影响通胀预期和资本流动，给本币带来贬值压力。据外媒分析，受中东局势影响，原油价格一度暴涨，但目前进口成本上升带来的日元贬值没有加剧。这是因为从中东进口原油一度中断，加之日本政府释放了原油储备，当前贸易逆差尚未显现出来。但未来即便局势趋于平稳、原油进口恢复，中东冲突对石油生产的影响短期内也难以迅速恢复。

　　当前，市场关注的焦点在于，油价高企的背景下，日本作为能源与原材料的净进口国，由实际需求方资金主导的日元贬值局面或长期化。

　　“考虑到2026年3月以来，中东地缘冲突推升油价，而日本能源进口依赖度较高，这会进一步推高进口成本，引发市场对于日本贸易逆差扩大的担忧，加剧日元抛压。”东方金诚研究发展部执行总监冯琳对上海证券报记者表示。

　　冯琳进一步补充，近年来日本贸易逆差常态化，经常项目顺差主要来自海外资产收益。由于日本国内缺乏高回报率的投资机会，这部分收益多数滞留海外再投资，无法转化为实际现金回流并支撑日元汇率。

　　此外，市场也大幅增加对日本央行4月“按兵不动”的押注。彭博社的一项调查显示，大多数经济学家目前预测，日本央行的下一次加息将推迟到6月份。在受访的51位经济学家中，约有80%的人预计日本央行将在4月28日结束为期两天的会议时，将其政策利率维持在0.75%不变。目前，市场对下一次加息的押注已转向6月份，57%的受访经济学家预计届时日本央行会采取行动。

　　Polymarket数据显示，截至4月23日，市场预期日本央行4月维持利率不变的概率为98%。

　　事实上，本轮日元贬值始于2022年美联储启动加息周期，日美利差扩大导致资本外流。尽管自2024年起日本央行开启货币政策正常化进程，但日元似乎总是挣脱不开被抛售的困境。

　　近年来日元持续贬值是多重因素叠加的结果。冯琳表示，首先，尽管日本央行已开启加息周期，但政策利率仍远低于美国联邦基金利率，长期处于高位的美日利差驱动全球资本进行日元套息交易，给日元带来持续的贬值压力；其次，近年来日本宏观政策呈现“紧货币”与“宽财政”错配的特征，引发市场对日本债务和财政风险的担忧并计入日元汇率定价。

　　日本经济长期面临潜在增长率下行的结构性困境，是日元持续贬值的重要内在根源。冯琳表示，市场预计日本央行本轮加息周期终点利率将远低于其他主要发达经济体。

　　“日元的走势已无法简单用利差收窄的传统框架来解释，这一轮日元贬值，受到三个因素的综合性影响：美日利差收窄持续性不强、国际收支结构失衡、日本经济恢复存在不确定性。”光大证券研报此前表示。

　　展望未来，冯琳认为，日元汇率走势将主要取决于美日货币政策的演变节奏、日本国内政策平衡与外部冲击应对，以及政府干预的意愿和效果。总体而言，在全球避险情绪与能源危机交织的宏观环境下，日元汇率大概率将在弱势区间维持较高波动。