4月21日晚，獐子岛(002069.SZ)发布2025年年报和2026年一季报。

　　獐子岛在经历大连市国有资产监督管理委员会入主两年后，其财务数据呈现出亏损收窄与季度扭亏的修复迹象。

　　然而，营收规模的持续收缩、股东减持行为的频繁发生、管理层人事的动荡不安以及历史遗留的资产薄弱问题，共同构成了这家曾因“扇贝跑路”事件而备受争议的上市公司所面临的复杂图景。

　　一、 业绩表现：营收收缩下的“止血”与盈利拐点初现

　　2025年，獐子岛实现营业总收入12.78亿元，较上年同期下降19.25%。根据公司披露，獐子岛在2025年主动压缩了低效的贸易业务与非核心业务，并清理了部分与海洋食品主业协同度不高的物流、文旅等资产。

　　这种“做减法”的策略直接反映在利润表上：全年归属于上市公司股东的净利润为亏损1075.64万元，尽管仍未摆脱亏损，但亏损幅度较2024年同期的2192.12万元大幅收窄了50.91%。扣除非经常性损益后的净利润亏损6210.48万元，同比减亏44.83%。

　　有长期跟踪农业板块的分析师指出，獐子岛2025年的核心变化并非追求增长，而是“止血”，即通过主动收缩业务规模来改善盈利质量，这对于一家曾多次陷入危机的企业而言，是一种必要的生存逻辑。2025年度，獐子岛的虾夷扇贝贡献了2.19亿元营收，而2024年度为2.23亿元，同比减少了1.64%。

　　进入2026年，獐子岛的盈利曲线出现了更为明显的转折。第一季度报告显示，公司实现营业收入3.17亿元，同比下降22.61%，延续了业务聚焦带来的规模收缩趋势。然而，归母净利润实现了255.85万元，相较于2025年同期的亏损156.13万元，成功扭亏为盈，同比增幅高达263.86%，这也是公司自2021年以来首次在第一季度实现盈利。

　　更为关键的是，一季度扣非净利润为-46.37万元，较上年同期的-266.34万元收窄超过八成，已无限接近盈亏平衡线。

　　尽管盈利数据有所改善，但财务困境的深层次问题依然清晰可见。截至2026年第一季度末，归属于上市公司股东的所有者权益仅为2745.38万元，较2025年末继续下降。历史累积的巨额亏损对净资产的侵蚀尚未完全消化，这使得公司抵御风险的能力有限。

　　其次，公司的盈利能力指标依然堪忧。2025年全年，公司加权平均净资产收益率为-23.23%，尽管较上年同期有所回升，但仍处于深度负值区间。最后，经营活动现金流状况出现波动。2025年全年，经营活动产生的现金流量净额为4204.43万元，虽连续第六年为正，但同比大幅下滑46.74%。而到了2026年第一季度，经营活动现金流净额转为-4021.22万元，同比减少3665.91万元，显示出季度内现金回收可能面临压力。

　　值得注意的是，獐子岛的研发人员由2024年的51人减少至2025年的42人，降幅达17.65%。研发投入金额也减少了10.13%，由2163万元减少至1944万元。

　　二、 战略重构与资本动作：国资主导下的“刮骨疗伤”

　　獐子岛当前的一系列变革，其核心驱动力源于控股股东的改变。在大连国资体系实际控制公司后，一场以“聚焦主业、优化资产、提质增效”为核心的深度改革被强力推行。这场改革涉及组织、资产、战略等多个层面，可以视为对历史包袱的一次系统性清理。

　　在组织与人力层面，改革力度空前。公司取消了总部5个职能中心，将管理层级由原有的三级压缩为二级，旨在提升决策效率。职能部门总数从27个被精简至17个。人事调整尤为剧烈，原有中层管理人员中约有四成被调整退出，职能部门编制人数也得到明显压缩。

　　与此同时，高管薪酬结构被同步调整，绩效考核在薪酬中的权重由30%提升至60%，试图通过激励机制将管理层的利益与公司经营业绩更紧密地绑定。

　　在资产与资本层面，公司进行了一系列“加减法”操作。减法方面，公司持续推进“瘦身健体”，剥离了船厂股权等非核心资产，放弃了非主业业务的优先购买权，并完成了香港子公司的债权转让及减资工作，以加快资金回笼，改善现金流。

　　据公开信息统计，2025年以来，控股股东大连獐子岛海洋发展集团有限公司（海发集团）及其关联方通过受让海域使用权、应收账款债权等方式，累计承接上市公司相关资产与权益超过2亿元。

　　加法方面，为从根本上改善资产负债结构，公司于2025年5月披露了向特定对象发行股票（定增）的预案，计划向控股股东海发集团募资不超过5.22亿元。该预案若最终顺利实施，将显著补充公司的资本实力。

　　战略定位上，公司正试图将自身发展融入大连市建设现代海洋强市的总体部署。董事会已指导启动《“十五五”发展战略规划》编制，明确将现代海洋牧场、海产品精深加工、海洋科技等领域作为核心发展方向。在业务层面，公司加大了在苗种繁育领域的研发投入，并尝试与专业伙伴合资设立智能装备公司，研究将智能监控、数据分析等现代技术应用于海洋牧场管理，以提升养殖过程的数字化水平。市场渠道上，公司构建线上线下融合的销售体系，线上加强与电商平台及主播的合作，线下则拓展山姆会员店、高端餐饮等特通渠道。

　　三、 风险隐忧：修复表象下的多重负面因素

　　尽管财务数据出现好转迹象，且国资主导的改革路径清晰，但獐子岛所面临的负面因素与潜在风险不容忽视，这些因素可能对公司的长期稳定与发展构成持续挑战。

　　首要风险在于重要股东的持续减持行为。公司第三大股东“北京吉融元通资产管理有限公司-和岛一号证券投资基金”（和岛一号基金）的减持操作尤为引人注目。该基金在2025年内就已实施过一轮减持，套现金额近3000万元。

　　进入2026年，其减持计划如期推进。根据公司公告，和岛一号基金于2026年2月5日至4月3日期间，通过集中竞价交易方式减持公司股份708.2685万股，减持比例达到0.996%，减持均价为3.71元/股。此次减持完成后，该基金的持股比例进一步下降。重要股东在业绩修复期仍选择“用脚投票”，持续套现离场，这向市场传递出其对上市公司未来前景的谨慎态度，也可能对二级市场信心产生负面影响。

　　目前，公司主营业务的基本面挑战依然存在。虽然公司强调核心品种产量创新高，但营收规模的持续下滑（连续多个季度同比下滑超20%）表明，市场端的需求或公司的销售能力面临考验。公司赖以成名的虾夷扇贝等产品，其市场竞争力、消费者信任度的重建仍需时日。此外，海洋养殖业本身受自然环境、病害等不可控因素影响较大，这对公司的风险管控能力提出了更高要求。

　　獐子岛在大连国资入主后，通过一系列激进的组织与资产改革，实现了亏损的大幅收窄并在2026年第一季度录得盈利，经营层面出现了阶段性止血的迹象。然而，这份看似向好的成绩单背后，是营收规模的持续萎缩、重要股东的接连减持、管理团队的动荡不安以及依然薄如蝉翼的资产基础。国资改革为公司提供了重生的契机，但手术后的康复之路依然漫长且充满不确定性。

　　对于投资者而言，在看到盈利拐点的同时，更需清醒认知其背后多重风险交织的复杂局面。獐子岛的真正蜕变，不仅需要财务报表上的数字游戏，更有赖于其能否重建稳固的公司治理、恢复市场信任并找到可持续的盈利增长模式。（《理财周刊-财事汇》出品）