财联社4月23日讯今日，大连万达商业管理集团股份有限公司（“万达商管”）公告拟发行3年期美元高级无抵押债券，最终指导价定为12.5%，资金（尚未公布金额）将全部用于现有境外债务再融资，这是万达商管时隔3个月，再次以超12%的票面利率融资。

　　其持续高企的境外融资成本，成为当前中资美元债市场供需失衡、信用分化加剧的缩影。在业内人士看来，当前地缘冲突不确定性和美联储降息预期推迟的影响下，中资美元债市场一级市场发行规模仅42.55亿美元已创近一年新低，供给收缩下高票息收益已成为机构投资者应对美债收益率震荡下行背景下最为核心的回报来源之一。

　　万达境外融资复盘

　　财联社据公开资料梳理，近年来万达商管的境外融资动作不断，但票面利率始终维持在11%以上的高位。其中2023年是其境外融资的关键转折点，彼时在中资地产美元债市场近乎冰封的情况下，万达商管成为少数能够成功发债的民营房企。

　　数据显示，2023年2月，万达商管发行2年期4亿美元债，息票率11%，实际到期收益率12.375%，成为2021年11月以来首笔未使用备证增信的中资地产美元债，获3.7倍超额认购。

　　进入2024-2025年，万达商管暂停了境外新债发行，转而通过债务展期和大规模资产处置应对到期压力。其中2024年12月，该4亿美元债获96.32%以上持有人同意展期至2026年1月，期间，万达累计出售超80座万达广场，据不完全统计回笼资金或超1000亿元用于偿债。

　　2026年以来，万达商管重返离岸市场。1月30日，其发行3.6亿美元2年期美元债，息票率高达12.75%，认购倍数1.8倍，而今日公告拟发行的12.5%利率债券，其境外融资成本仍远高于行业平均水平。据中信建投固收团队统计，2026年3月中资地产美元债平均票面利率仅为4.93%。

　　截至4月23日，万达商管存续美元债规模约7.1亿美元，全部将于2028年2月到期。分析人士对财联社指出，对万达而言，2026年仍是偿债的关键之年，其能否顶住压力，通过资产出售与融资安排，平稳实现债务偿还，将决定这家曾经的商业地产巨头能否真正“轻装上阵”，走向下一个发展阶段。

　　地缘冲突主导定价关注票息策略品种

　　万达的高息融资困境，是当前中资美元债市场整体低迷的真实案例写照。

　　中信建投数据显示，2026年3月中资美元债仅发行42.55亿美元，环比下降37.74%，同比暴跌79.13%，创下近一年新低。当月到期金额116.55亿美元，净融资量为-74亿美元，这也是中资美元债今年连续第三个月出现净融资为负的情况，供给收缩已成为市场常态。

　　二级市场方面，受美伊冲突升级、油价暴涨推动，呈现先抑后扬的走势。Wind数据显示，3月10年期美债收益率单月上行33bp，中资美元债指数下跌0.85%，其中高收益指数暴跌2.50%，地产债指数更是大跌4.72%。

　　不过进入4月，随着美伊停火谈判推进，油价自高位回落，美债收益率震荡下行，中资美元债指数回报率已由负转正。

　　据兴业证券数据显示，截至上周末，中资美元债指数回报率已转正至0.43%，投资级指数回报率0.34%，高收益指数回报率1.25%。“美元指数近期持续走弱，人民币兑美元汇率逐步升值，在一定程度上缓解了中资企业的美元偿债压力”。

　　不过有机构人士对财联社表示，受限美伊谈判走向仍不明朗，叠加美联储降息预期推迟，美债收益率下行空间依然受限，中资美元债的资本利得空间较为有限，投资者应降低对价格上涨的预期，将配置重心放在稳定的票息收益获取上。“当前信用分化带来了结构性机会，3年期内的债券静态收益率较为可观，对于高收益板块，仍需严格筛选主体资质，重点关注现金流稳定、债务结构清晰的企业。”