4月23日，迎驾贡酒股价开盘涨停。消息面上，4月22日晚，迎驾贡酒披露了2025年年报及2026年一季报，交出了“先抑后扬”的成绩单。

　　2025年，受行业深度调整与消费疲软双重压力，公司全年营收60.19亿元，同比下降18.04%，归母净利润19.86亿元，同比下降23.31%，中高档白酒与省外市场双双承压。但与此同时，2026年一季度业绩出现明显回暖迹象，营收同比增长8.91%至22.30亿元，归母净利润同比增长0.73%至8.35亿元。

　　从双位数降幅到恢复增长，迎驾贡酒的压力是否真正得以释放？

　　年报核心数据全线下滑

　　压力全方位显现

　　从全年数据来看，迎驾贡酒2025年的业绩下滑幅度大、覆盖面广，几乎每一个核心指标都出现了明显回落。

　　首先是营收与净利润双位数下降。2025年，该公司实现营业总收入60.19亿元，同比下降18.04%；归母净利润19.86亿元，同比下降23.31%；扣非归母净利润19.12亿元，同比下降25.49%。单看第四季度，营收15.03亿元，同比下降17.89%；归母净利润4.74亿元，同比下降18.63%，下滑趋势贯穿全年。

　　分产品来看，作为公司近年来增长主动力的中高档白酒（主要为洞藏系列、金银星系列等），2025年实现收入46.83亿元，同比下降18.03%，毛利率同比下降0.5个百分点至80.57%。普通白酒收入10.04亿元，同比下降22.13%，毛利率同比下降1.85个百分点至56.08%。

　　分区域来看，迎驾贡酒在安徽省内市场实现收入42.66亿元，同比下降16.25%，毛利率同比下降0.64个百分点至78.33%；而公司一直着力拓展的省外市场下滑更为剧烈，收入仅14.21亿元，同比大幅下降25.57%，毛利率同比下降1.05个百分点至69.99%。在渠道层面，省外经销商数量在报告期内净减少33家，省内则净增加26家，省外市场战略收缩态势清晰可见。

　　对于2025年业绩的下滑，迎驾贡酒在年报中指出，2025 年，白酒行业告别高速增长阶段，进入存量竞争、结构优化、提质增效的深度调整期，行业从渠道驱动转向消费者驱动，分化格局持续深化，优势企业凭借品牌、品质、渠道壁垒展现更强韧性，中小酒企生存承压明显。

　　据了解，2025年白酒行业正式进入“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期。而区域酒企的承压程度远超头部名酒。消费场景修复不及预期，商务宴请与礼品需求显著收缩，主销价格带从300-500元向更为务实的100-300元下沉，这对以区域市场为主、品牌溢价能力相对有限的迎驾贡酒构成了直接冲击。

　　省外拓展成效不明显

　　但一季度呈现回暖趋势

　　值得关注的是，迎驾贡酒2025年的酒类产品库存量同比下降7.15%。对此有券商研报指出，迎驾贡酒此轮调整具有理性出清的特点。从季度数据来看，迎驾贡酒自2025年第一季度起营收和净利润便已出现双位数下滑，前三季度营收同比下降18.09%、归母净利润同比下降24.67%，与全年下滑幅度基本一致，表明调整从年初就已展开。

　　然而，省外市场的持续低迷是2025年业绩下滑的关键短板。根据年报，迎驾贡酒去年全年省外收入同比大幅下降25.57%，超过省内市场16.25%的降幅，省外营收占比进一步压缩至不足24%。截至2025年末，其省外经销商净减少33家，而省内则净增加26家，这种“收编省内、压缩省外”的格局转变，意味着迎驾贡酒的全国化进程在2025年经历了一次全面回调。

　　而在安徽省内，白酒江湖的竞争早已进入白热化阶段。对于迎驾贡酒来说，其在省内既需防御古井贡酒的压制，又要应对口子窖的追赶，还面临贵州茅台、五粮液等省外巨头入皖抢食的威胁。在业绩表现上，其与徽酒老大古井贡酒的差距正在拉大。

　　值得关注的是，迎驾贡酒今年还迎来了核心高管的变更。3月10日，迎驾贡酒公告指出，公司总经理秦海因工作调整原因递交辞职报告，接任者是在迎驾体系内深耕多年的“老将”杨照兵。业内人士表示，杨照兵的上任，释放了迎驾贡酒试图通过强化销售体系，回归营销本质，重新找回增长的信号。但其迫切需要找到破解迎驾贡酒全国化、高端化的正确打法。

　　与2025年年报形成鲜明对比的是，迎驾贡酒2026年一季度实现营收22.30亿元，同比增长8.91%；归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%。从绝对规模看，这是目前为止白酒股一季报中营收最高的企业。

　　对于2026年的经营展望，迎驾贡酒在年报中表示，白酒行业仍处于调整修复期，市场竞争依旧激烈，但随着消费信心逐步回暖，行业有望迎来边际改善。公司计划强化市场营销执行，深耕安徽、攻坚苏沪等重点市场，优化产品与渠道结构，努力实现经营业绩稳步提升。