“科技”标签背后，美通香薰的研发费用率不足2%。

　　在杭州华泰创业园，一家香薰研发制造企业，正准备叩开资本市场的大门。

　　近日，浙江美通香薰科技股份有限公司（以下简称“美通香薰”）发布公告称，经审核，全国股转公司同意该公司股票公开转让并在全国中小企业股份转让系统挂牌。据了解，美通香薰此次拟于新三板基础层挂牌，挂牌股份总量约5006.456万股，主办券商为财通证券。

　　翻开公开转让说明书（申报稿），美通香薰在2023年、2024年以及2025年1月-8月分别录得归属于申请挂牌公司股东的净利润5324.31万元、7296.77万元和7090.55万元，具备良好的盈利能力。与此同时，公司境外销售占比超过90%，暴露出对境外市场的依赖；不足2%的研发费用率也与其“科技”标签形成鲜明反差。

　　去年1月-8月营收6.83亿元，境外销售占比超九成

　　美通香薰的故事始于1998年，公司的前身美通日用品（杭州）有限公司成立；2004年，为应对贸易壁垒、扩充产能等，美通香薰在越南建立了香薰产品生产基地；2022年，公司完成股份制改造，正式更名为浙江美通香薰科技股份有限公司；2024年，公司于国内的青山湖产线投入运营。

　　目前，美通香薰主要从事香薰产品及相关智能设备的研发、生产和销售，主要产品包括有火香薰、无火香薰以及智能香薰设备三大核心品类。

　　将自身定位为“国内香薰领域领先的研发制造企业”的美通香薰，近年来业绩表现算得上亮眼。数据显示，2023年、2024年以及2025年1月-8月，该公司分别实现营业收入6.88亿元、10.16亿元以及6.83亿元，归属于申请挂牌公司股东的净利润分别约5324.31万元、7296.77万元、7090.55万元。

　　分产品来看，有火香薰和无火香薰是公司的营收支柱。

　　图/美通香薰公开转让说明书（申报稿）截图

　　2025年1月-8月，有火香薰实现营收约5.73亿元，占美通香薰总营收的83.84%；无火香薰营收为1.02亿元，营收占比约14.88%；套装及其他产品营收为768.74万元，营收占比为1.12%。此外，美通香薰还开展其他业务，但营收体量相对较小，2025年1月-8月营收占比仅0.15%。

　　按市场划分，美通香薰对境外市场存在高度依赖，业绩直接与境外销售情况挂钩。在公开转让说明书（申报稿）中，美通香薰坦言，各报告期内，公司境外销售占比均超过90%。

　　图/美通香薰公开转让说明书（申报稿）截图

　　具体来看，该公司的产品主要销往美国、英国和瑞典等国家及地区。2023年、2024年以及2025年1月-8月，其境外客户的营收占比分别为98.13%、97.54%和98.08%。美通香薰也意识到了风险，“如未来出口目标国家贸易环境发生变化或经济环境恶化等，可能会导致客户需求变化，影响公司境外销售业务，从而对公司经营业绩造成不利影响。”

　　还有一重风险来自生产端。

　　美通香薰境外销售产品主要由越南子公司生产，在其看来，该基地产能利用充分，规模效应显著，单位固定成本具备优势。然而，截至公开转让说明书（申报稿）签署日，越南子公司ABC自有厂房尚未取得产权证书。尽管美通香薰称，ABC自有厂房正在办理产权证书，“根据当地相关规定，办理产权证书预计不存在实质障碍”，但这无疑为公司未来的生产经营带来不确定性。

　　存货规模波动上升，研发费用率不足2%

　　美通香薰的“依赖症”不仅体现在市场层面，也体现在客户身上。

　　沃尔玛、宜家、塔吉特（Target）、ZARA……美通香薰的客户名单堪称“豪华”。2024年，该公司营收实现了47.63%的同比增长，原因包括“通过与沃尔玛等大型客户的合作深化，下游客户采购规模进一步扩大。”

　　图/美通香薰公开转让说明书（申报稿）截图

　　数据显示，2025年1月-8月，美通香薰对前五名客户的销售金额共计3.17亿元，占公司总营收的比例约46.45%。2023年至2024年，这一占比分别为48.26%和43.78%。这种与大客户的绑定，往往是一把“双刃剑”，在获得稳定订单的同时，一旦核心客户调整策略，美通香薰的业绩将面临直接冲击。

　　与此同时，随着产销规模的增长，该公司的存货规模整体呈现波动上升趋势。

　　截至2023年12月31日、2024年12月31日、2025年8月31日，美通香薰的存货账面价值分别约1.17亿元、1.65亿元和1.34亿元，占流动资产的比例分别为24.18%、24.21%和18.35%，“未来若市场环境发生变化，将导致公司存货滞销积压并计提大额减值损失。”该公司表示。

　　此外，新京报贝壳财经记者注意到，“科技”标签背后，美通香薰的研发费用率不足2%。

　　在公开转让说明书（申报稿）中，该公司表示，其拥有完善的研发体系，技术研发组织架构设置合理，分工明确，贯穿公司产品研发的整个过程。“董事办、总经办下辖设计中心和科技中心，分别负责香薰产品设计和相关研发。目前公司每年开发300多款新产品，调制超过1000种全新香型。”

　　在介绍智能香薰设备时，美通香薰称，公司已构建起以“智能硬件、空间香氛”为两大支柱的智能香薰设备创新型业务体系，并表示其“致力于成为全球领先的、以科技驱动的情感体验与空间氛围的智能香薰设备解决方案提供商。”

　　图/美通香薰公开转让说明书（申报稿）截图

　　不过，2023年、2024年以及2025年1月-8月，美通香薰的研发投入分别为1338.68万元、1340.13万元和1071.05万元，分别占公司总营收的1.94%、1.32%和1.57%，均不足2%。

　　凭借供应链与渠道优势，美通香薰在香薰行业占据一席之地。挂牌新三板或可帮助公司拓宽融资渠道，但要获得资本市场的长期认可，美通香薰还要把依赖境外市场、研发投入不足等短板补齐。

　　新京报贝壳财经记者李铮