4月23日晚间，光模块牛股新易盛（SZ300502，股价608.28元，市值6046.36亿元）披露2025年年度报告及2026年第一季度报告。
年报显示，2025年，新易盛实现营业收入约248.42亿元，同比增长187.29%；归母净利润约95.32亿元，同比增长235.89%；基本每股收益9.61元，同比增长236.01%。
图片来源：新易盛2025年年度报告
2026年一季报显示，报告期内，新易盛实现营收约83.38亿元，同比增长105.76%；归母净利润约27.80亿元，同比增长76.80%。对于业绩变动原因，新易盛称，主要系公司报告期受益于终端客户算力投资持续增长，销售收入较上年同期大幅增加。
根据年报，新易盛2025年第四季度实现营收约83.37亿元，同比增长137.09%；归母净利润约32.05亿元，同比增长168.92%。也就是说，新易盛2026年一季度营收较2025年第四季度基本持平，但归母净利润环比下滑13.25%。这也是新易盛自2023年第三季度以来，时隔九个季度再次出现单季度归母净利润环比下滑。
图片来源：新易盛2026年第一季度报告
《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，在费用端，新易盛2026年一季度的财务费用从上期的约-3308.67万元大幅增加至约5.22亿元。公司称，主要系报告期内汇兑损失增加。
高端产品放量，光互联业务毛利率攀升
据Wind金融终端汇编数据，19家机构对新易盛2025年营收和归母净利润的一致预测值分别约为253.34亿元和93.39亿元。对照公司年报业绩来看，其2025年营收较机构一致预期低1.95%，但归母净利润较机构一致预期高出2.06%。
图片来源：Wind
年报显示，受益于全球AI算力集群及云数据中心高速光模块需求大幅增长，新易盛的光互联产品（核心为光模块）展现出强劲的爆发力。2024年，新易盛光互联产品销售量达877万只，实现营收约85.99亿元，同比大幅增长183.42%；而到了2025年，随着产能（尤其是泰国工厂二期的投产）进一步释放，公司光互联产品销售量猛增至1603万只，实现营收约247.71亿元，同比增长188.07%。
图片来源：新易盛2025年年度报告
2025年，新易盛不仅率先实现了1.6T光模块产品的批量出货，还进一步丰富了高端产品矩阵，相继推出了基于单波400G IMDD（强度调制直接检测）技术的1.6T DR4光模块、6.4T NPO（近封装光学）解决方案以及行业首款12.8T XPO（超高密度可插拔光模块）光模块等前沿产品。此外，公司在LPO（线性可插拔光模块）领域持续发力，是全球首个推出并规模量产LPO光模块的厂商，有效解决了AI（人工智能）算力互联中低功耗和低延迟的痛点。
随着800G、1.6T等高端产品在销售结构中的占比持续攀升，新易盛的盈利能力得到了显著提升。2024年，受产品结构优化及生产效率提升的带动，新易盛光互联产品毛利率较前一年增加了13.85个百分点达44.85%；2025年，其毛利率进一步升至47.81%。
图片来源：新易盛2025年年度报告
分红方面，新易盛拟以截至2025年12月31日公司约9.94亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
存货激增，审计连续第二年紧盯可变现净值
新易盛业绩高增的同时，其激进备货策略也给资产负债表带来压力。光模块行业具有技术迭代快、下游大客户需求波动剧烈的特征，新易盛为了保障下游大客户的供货速度，对单价较高、采购周期长的原材料进行了大规模的前置采购。
这种“以存货换交付”的模式，直接导致了公司存货规模呈现出大幅增长。2023年末，新易盛的存货账面价值约9.63亿元，2024年末升至41.32亿元，2025年末则达到72.34亿元（账面余额达77.67亿元）——短短两年间，新易盛的存货规模扩大了6倍多，大量资金被固化在库存环节。
图片来源：新易盛2025年年度报告
大量的存货也意味着，一旦下游需求出现波动，这些原材料和库存商品将面临存货积压与资产减值风险。
每经记者注意到，事实上，减值的影响已经开始显现——2024年，新易盛的存货跌价准备金额为3.43亿元；而到了2025年末，公司跌价准备金更是升至5.33亿元，增幅约55.39%。此外，连续两年（2024年和2025年）的审计报告均将“存货可变现净值”列为关键审计事项，充分暴露了专业审计机构对这一高风险资产的重点关注。
“存货采用成本与可变现净值孰低计量。管理层按照估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定可变现净值。由于存货金额重大，且确定存货可变现净值涉及重大管理层判断，我们将存货可变现净值确定为关键审计事项。”审计师在新易盛2025年年报中写道。
