4月21日，特发服务（300917.SZ）正式披露2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入29.72亿元，同比增长3.80%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长1.84%。

　　特发服务全年营收与净利虽保持正向增长，但增速处于低位，同时，公司业务结构分化显著，核心主业增长乏力。

　　营收超29亿增长3.8%，业务结构分化明显

　　年报数据显示，公司全年实现营业收入29.72亿元，同比增长3.80%；归母净利润1.24亿元，同比增长1.84%。这是公司连续第四年归母净利润增速维持个位数。

　　分业务板块来看，公司业务结构分化突出。作为公司核心收入来源，物业管理服务业务实现收入24.25亿元，同比增长2.60%，占总营收比例高达81.60%；政务服务业务则呈现下滑态势，报告期内实现收入2.64亿元，同比下降8.01%，占总营收比例达8.87%，成为拖累营收增长的主要因素。

　　亮点来自增值服务板块，该业务全年实现收入2.80亿元，同比大幅增长31.73%，增速远超其他业务板块。但从占比来看，增值服务仅占总营收的9.42%，体量过小。

　　特发服务核心盈利指标走弱，年报显示2025年公司销售毛利率为11.86%，同比微增0.08%；但销售净利率仅为4.55%，同比下降1.99%。

　　客户集中度偏高或加剧业绩波动

　　反映股东回报效率的加权平均净资产收益率这一指标，2025年特发服务该指标为10.32%，同比下降1.06%，意味着单位净资产创造利润的能力有所减弱。从近五年趋势来看，公司净资产收益率呈下滑态势。

　　同时，报告期内，特发服务综合物业管理服务成本同比增长2.76%，略高于核心物业管理服务2.60%的营收增速，成本增长快于收入增长，压缩了主业盈利空间。

　　公司经营活动现金流表现亮眼，全年经营活动产生的现金流量净额为1.69亿元，同比增长37.95%，销售回款增加带动经营性现金流明显提升，为扣非净利润增长提供了真实现金支撑。分季度来看，现金流波动显著。其中，公司一季度经营活动现金流净额为-2.03亿元，全年现金流稳定性不足。

　　客户集中度偏高或加剧业绩的不稳定性。年报显示，2025年公司前五名客户合计销售金额15.01亿元，占年度销售总额比例达50.50%。

　　值得注意的是，截至2025年末公司应收账款余额达6.43亿元，坏账准备4.34亿元，应收账款账面价值5.99亿元，占资产总额比例高达27.42%。

　　薪酬方面，报告期内，特发服务董事长陈宝杰从公司获得的税前报酬总额134.21万元，较2024年同期的127.45万元，增加6.76万元。