4月21日，乐鑫科技（688018.SH）披露了2026年第一季度报告。今年一季度，公司实现营业收入6.48亿元，同比增长16.16%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长44.76%。值得注意的是，尽管在一季度销售费用大增36%的情况下，公司一季度营收增速相较于2025年全年27.82%的增速，依然明显放缓。

　　一季度营收增速放缓

　　乐鑫科技的主要业务包括物联网芯片的研发与销售，致力于为客户提供高效能的连接和处理解决方案。公司产品的主要应用领域是智能家居。

　　数据显示，2025年一季度公司实现营收5.58亿元，2025年二季度实现营收6.88亿元，环比增长23.3%，2025年三季度实现营收6.67亿元，四季度环比下滑至6.53亿元，2026年一季度进一步环比下滑到了6.48亿元。

　　对于2026年一季度营收增速放缓，乐鑫科技解释，从结构上看，收入端受宏观环境影响呈现阶段性增长放缓，而费用端更多体现公司面向中长期增长的前置布局，二者在节奏上存在一定错配。但受益于毛利率的稳步提升，公司仍实现了利润端的较快增长，体现出一定的经营韧性。

　　2026年一季度，乐鑫科技销售费用达2314.78万元，同比增长36%，公司的销售及管理费用率持续走高。公司表示，随着产品矩阵向低功耗、Wi-Fi 6E及处理器等方向延展，公司所覆盖的应用场景与目标客户进一步多元化，公司相应加大了市场与销售团队的建设力度，人员规模及薪酬水平有所提升。

　　受原材料涨价的影响，乐鑫科技采取了积极库存的策略。今年一季度末，公司存货7.40亿元，同比激增约57%。同时2026年一季度经营现金流净额为341.73万元，同比剧降95.44%。对此，公司解释，在部分关键原材料价格存在上行预期的背景下，公司采取了相对积极的库存策略，以锁定成本并保障供应稳定，采购成本增加35%。

　　17亿定增解禁即“被套”

　　据公司4月17日发布的解禁公告，本次解除限售股份数量为1044.03万股，占公司总股本的6.25%，解禁股份类型为定向增发机构配售股份，上市流通日期为2026年4月24日。此次解禁涉及兴证全球基金、国泰海通证券、财通基金、上海睿郡资产管理等多家机构股东，解禁后公司流通股数量将从1.57亿股增至1.67亿股。在2025年年报中，公司抛出“10转4”的高送转计划。

　　值得注意的是，本次解禁存在明显的浮亏压力。截至4月16日，公司收盘价为152元/股，而本次定增发行价为170.29元/股，当前股价较发行价跌幅达10.74%。尽管解禁公告日后，公司股价有所反弹，但一直未能收在定增价上方。

　　2025年9月26日，公司向兴证全球基金等17位特定对象发行股份1044.03万股，发行价格为170.29元/股，共募集资金17.78亿元。其中，兴证全球基金获配157.08万股，获配金额约为2.67亿元；国泰海通证券获配83.09万股，获配金额约为1.41亿元；财通基金获配81.16万股，获配金额约为1.38亿元；中金公司获配58.72万股，获配金额约为1亿元；诺德基金管理有限公司获配56.02万股，获配金额约为9539.99万元。