受核心产品四联苗被调整出国家免疫规划、13价肺炎疫苗竞争激烈等因素拖累，国内人用疫苗龙头公司深圳康泰生物制品股份有限公司（证券简称“康泰生物”，300601.SZ）净利出现显著下滑。公司近日披露的财报显示，2025年，公司实现营业收入26.73亿元，同比增长0.81%；归属于上市公司股东的净利润7033.05万元，同比下降65.12%；扣除非经常性损益后的净利润7323.88万元，同比下降70.23%；经营活动产生的现金流量净额为6.36亿元，同比增长5.36%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），合计拟派发现金红利约3909万元。

　　上述业绩凸显了康泰生物的尴尬境地——公司产品线陷入“前有狼后有虎”的夹击中，存量产品遭替代降价，在研管线未上市已成红海。作为一家在人用疫苗领域深耕30余年的公司，康泰生物目前拥有已获批上市及获批紧急使用的产品14种。其中，四联苗曾是公司的利润引擎，由于国家免疫规划调整，四联苗接种频次减少，康泰生物深受影响，主要收入来源转向13价肺炎疫苗、二倍体狂苗等产品，但这些产品面临竞品冲击，在研产品亦面临“上市即价格战”的挑战。正因如此，业内人士指出，在无独家重磅产品上市前，康泰生物依靠现有产品实现业绩扭转难度不小。

　　康泰生物称，2025年，公司立足深耕国内市场，加强学术推广力度，持续优化销售网络布局，积极加强新产品市场推广及招标准入工作，营业收入较上年同期略有增长。但因四联苗受百白破免疫程序调整、营业成本上升及研发投入增加等因素影响，致使2025年度净利润较上年同期下降，产品种类覆盖婴幼儿、儿童、成人疫苗。

　　从收入结构来看，自主产品-非免疫规划疫苗是公司最主要的收入来源。2025年，该业务实现收入25.06亿元，同比下降1.56%，占总营收的93.76%，毛利率为78.88%，较上年同期下降5.42个百分点。毛利率下滑主要受产品降价及成本上升双重挤压。自主产品-免疫规划疫苗实现收入8771万元，同比增长43.59%，但该板块毛利率为-8.42%，尚处于亏损状态，主要系部分免疫规划产品售价低于成本所致。

　　2025年，康泰生物海外业务实现收入9979.77万元，其中海外疫苗产品收入达9883.53万元，同比大幅增长859.40%。公司已与二十余个国家合作伙伴签署合作协议，形成覆盖东南亚、南亚、中东、中亚、非洲、东欧、拉美等区域的国际合作网络

　　营业成本上升也削弱了公司的盈利能力。财报显示，2025年公司营业成本为6.77亿元，同比增长41.72%，增速显著高于营收增速。其中，自主生物制品制造费用同比增长79.82%，直接材料和直接人工成本也分别增长50.13%和48.54%。公司表示，成本上升主要系部分产品产量下降导致单位固定成本分摊增加，以及原材料价格上涨等因素所致。

　　研发方面，2025年公司研发投入总额达6.33亿元，同比增长11.25%，占营业收入比例高达23.69%。其中，资本化研发投入为8984.38万元，费用化研发投入为5.43亿元。截至报告期末，公司拥有研发人员353人，占员工总数的18.04%。报告期内，公司核心研发管线取得多项重要进展。公司目前拥有在研项目近 30 项，其中 18 项进入注册程序。核心在研品种中，五联疫苗作为国内首个进入Ⅲ期临床试验的同类产品，有望打破进口垄断。

　　报告期内，公司因终止实施2023年股票期权与限制性股票激励计划，一次性确认股份支付费用约5392.15万元，对当期净利润产生一定拖累。同时，公司计提存货减值准备1.28亿元，计提应收账款坏账准备4238.31万元，也对利润端形成较大压力。

　　值得注意的是，从2026年1月1日起，生物制品增值税率由3%简易征收转为13%税率一般计税。

　　康泰生物4月23日在回复投资者提问时表示，该税收政策的变化将导致公司增值税税负上升，对经营业绩、现金流等构成潜在影响，但也会加速行业洗牌，头部企业凭借创新研发实力、先进生产工艺、严格质量控制体系及完善的品牌渠道优势，持续巩固甚至提升市场份额。公司将全面梳理各项业务并建立进项税抵扣管理流程，加强票据合规化管理，优化供应链采购模式，提高可扣抵增值税进项占比，同时持续深入推进降本增效管理工作，加强现金流和预算管理，严格控制支出，保障公司核心业务持续投入，提升公司盈利能力。