【大河财立方记者夏晨翔】4月22日晚间，古越龙山发布2025年年报，报告期内，公司实现营收18.31亿元，同比下降5.45%，归母净利润2.22亿元，同比增长8.14%，扣非归母净利润1.67亿元，同比下降15.73%。

　　2025年黄酒行业深度调整、竞争加剧，古越龙山龙头地位承压，会稽山营收紧追、盈利反超。在此背景下，创新破局、拥抱年轻消费群体成为行业突围关键。

　　4月24日，古越龙山回复大河财立方记者采访表示，当前年轻化产品仍以线上为主，线下渗透率尚在爬坡期，后续将重点推进餐饮、便利店、小酒馆等线下消费场景。总体而言，创新产品的表现已显著超出公司初期战略预期，是公司未来三年重点增长极。

主营业务营收下滑，中高端酒动销承压

　　年报显示，黄酒销售占古越龙山主营业务收入的99.98%，该业务全年实现收入18.02亿元，同比下降5.42%，毛利率37.39%，同比下降0.08%。

　　对于经营情况，古越龙山在年报中表示，报告期内，面临酒类行业深度调整、市场竞争加剧、公司新旧动能转换等复杂严峻的内外部环境和挑战，主要经营指标在承压中保持稳健。

　　分产品来看，中高档酒实现营收13.29亿元，同比下降4.93%，产量6.9万千升，同比下降6.69%，销量5.23万千升，同比下降4.94%。

　　普通酒实现营收4.73亿元，同比下降6.77%，产量21.66万千升，同比增长20.56%，销量8.97万千升，同比下降2.65%。

　　对于中高档酒收入、产量、销量同步下滑的原因，古越龙山在回复中表示，主要系行业环境及阶段性经营调整等多重因素叠加导致，并非产品核心竞争力弱化。

　　其解释称，当前整体酒类消费需求偏弱，黄酒消费场景相对集中，行业整体中高端动销承压。

　　其次，这一变化也是主动战略调整的结果。古越龙山表示，公司持续推进“聚焦核心高端”战略，对部分定位模糊、渠道重叠的中高档产品进行主动缩减，集中资源打造“国酿”“青花醉”等核心大单品，实行控量保价策略。此外，2025年，公司在全国化扩张过程中，对部分外围市场经销商进行了库存健康化调整，阶段性影响销量。

　　在当前市场环境下，普通酒产量又为何大增20.56%，这一决策依据是什么，产销率下降近10个百分点又是何原因？

　　对此，古越龙山在回复中表示，普通酒产量增长主要是黄酒产业园（一期）智能化酿造线于2025年全面达产，智能化酿造产能达到6.56万吨，这是产量增长的直接原因。该产线具备柔性生产能力，可根据市场需求灵活调整产品结构。

　　其次是优质原酒战略储备。普通酒是陈化年份酒的基础，当前，古越龙山正持续扩大优质原酒库存储备，为未来3—5年中高端产品的放量打下基础。产销率的下降并非需求萎缩，而是主动增加库存的结果。

江浙沪核心市场规模收缩，会稽山盈利反超

　　2025年黄酒行业深度调整，市场竞争日趋激烈，素有“黄酒一哥”之称的古越龙山龙头地位不再稳固，与会稽山的竞争迎来关键变化，双方营收差距大幅缩小，会稽山在盈利水平、增长速度上实现反超。

　　年报显示，2025年度会稽山实现营收18.22亿元，同比增长11.68%；归母净利润2.45亿元，同比增长24.7%。

　　可以看出，古越龙山同期营收与会稽山相差不足千万元，但盈利能力及增速已经落后。

　　区域市场表现上，两家企业也呈现出不同的发展态势。

　　作为黄酒核心消费市场，古越龙山2025年江浙沪区域营收、销量双双下滑。三地区总销售收入合计10.24亿元，同比减少6267.83万元，总销量合计8.79万千升，同比下降7607.44千升。

　　会稽山则牢牢稳固核心市场基本盘，三地区总销售收入14.88亿元，同比增长8329.98万元，总销量合计10.52万千升，同比增长4141.1千升。

　　不过，相比于会稽山，古越龙山的全国化布局更为显著，

　　年报显示，古越龙山江浙沪以外的其他市场全年销量5.19万千升，较上期增长2574.45千升，销售占比超过40%，其中山东、京津冀等外围市场实现较好增长，分别同比增长21.42%、7.7%。

　　研发与销售费用投入的差异，则更能直观体现出两家企业的战略节奏与经营风格。

　　2025年古越龙山研发费用3398.36万元，同比增长12.52%；会稽山研发费用4334.91万元，同比下降37.68%。

　　但拉长周期来看，2023年会稽山研发费用3097.88万元，同比增长88.16%，2024年达到6956.67万元，同比大增124.53%。近年来，会稽山累计投入规模已大幅超越古越龙山。

　　销售投入上，会稽山扩张力度更为强劲，2025年其销售费用4.73亿元，同比大增42.67%。古越龙山销售费用2.53亿元，仅微增112.61万元，

　　不过，细分来看，古越龙山2.53亿元的销售费用中，职工薪酬、广告及业务宣传费、业务招待费较上年均有所下降，但电子商务平台费用达到8502.99万元，较上期增加1754万元，可以看出，古越龙山的营销重心正在向线上倾斜。

　　年报同样显示，2025年，古越龙山线上板块营收3.1亿元，增长16.1%，占比不断扩大。

持续加码年轻化产品，绝对贡献值尚有限

　　面对行业深度调整，市场竞争日趋激烈的环境，如何以产品创新破局、主动拥抱年轻消费群体，成为企业突围的核心关键。

　　近年来，古越龙山不断推动年轻化产品创新，先后推出了如“无高低”“越小啤”“糯米威士忌”、咖啡黄酒、青柠黄酒等多款产品。

　　值得一提的是，年报中，有一项财务指标可以看出古越龙山近年来推动产品多元化的趋势。

　　年报显示，2023年至2025年度，古越龙山生产成本中“外购产成品”金额分别为544.36万元、1171.75万元、1384.16万元，呈持续增长趋势。

　　对此，古越龙山介绍，“外购产成品”是公司产品矩阵的横向拓展，主要为果酒、露酒、预调酒类新产品，而非传统黄酒核心品类的替代。

　　对于“外购产成品”成本增长原因，其进一步解释称，主要是年轻化创新产品快速上量，公司推出的“咖啡黄酒”“青柠黄酒”“无高低”“越小啤”等创新产品，部分采用“自主配方+委托生产”的轻资产模式，以外购产成品形式入账，以缩短产品上市周期。

　　目前，各类年轻化产品的营收规模、毛利率水平，以及对古越龙山整体营收、利润的贡献度如何？

　　在回复中，古越龙山并未过多介绍各类产品销售情况，仅回复称，创新产品当前对整体营收的绝对贡献尚有限，但在多方面已产生显著战略价值。如推动品牌年轻化，成功触达Z世代消费群体，拓宽了黄酒消费年龄边界；在渠道渗透方面，推动公司线上销售占比持续提升，直播电商、私域运营等新模式跑通；在盈利持续性方面，“无高低”等单品已形成稳定复购，盈利能力持续性强。