■“大买手”看市场

　　兴银理财徐寒飞：

　　兼顾收益与稳定

　　多元策略提升投资组合韧性

　　◎记者张欣然

　　在全球经济不确定性加大、国内经济持续修复的背景下，市场对宏观环境、资产走势及配置策略的关注度持续提升。

　　近日，兴银理财首席研究官徐寒飞在接受上海证券报记者专访时表示，我国经济基本面稳中向好，新旧动能转换加快，修复节奏更趋均衡。在此基础上，债券市场中长期仍具稳定基础，权益市场风险偏好有望温和修复。对于投资而言，应更加注重多元配置与风险管理，在不确定性中把握确定性。

　　新动能成为经济增长重要支撑

　　从近期宏观数据看，经济运行延续回升态势，生产、需求和外需均有改善，物价处于温和修复区间。

　　在此背景下，徐寒飞认为，当前我国经济持续恢复向好的基本面并未改变。宏观政策的连续性和稳定性为经济平稳运行提供了重要支撑，但更为关键的变化在于新动能的持续培育。“以高技术产业、高端制造为代表的新兴产业保持较快增长，对经济增长的贡献度不断提升，与部分传统行业的调整形成结构性分化。”徐寒飞说，这种分化本质上反映的是新旧动能转换，是经济迈向高质量发展的必经阶段。

　　从经济修复的节奏上看，徐寒飞判断，今年经济修复将更加均衡、更加扎实。随着稳增长政策逐步落地见效，内生增长动能有望进一步增强。不过他也强调，这一过程不会是线性的，仍可能受到外部环境变化和阶段性因素扰动。

　　在结构层面，徐寒飞认为有三方面趋势值得重点关注：一是以科技创新为核心的新质生产力将持续强化，相关产业链有望成为新的增长来源；二是内需潜力有望逐步释放，随着就业和收入预期改善，消费的基础性作用将进一步增强，同时投资将更多投向补短板和促升级领域；三是大宗商品价格波动对产业链的传导效应仍需关注，可能对中下游企业成本形成阶段性压力。

　　“今年宏观环境依然是机遇与挑战并存，但机遇大于挑战。”徐寒飞表示，关键在于把握新旧动能转换的窗口期，在应对短期波动的同时，持续优化经济结构。

　　市场风险偏好有望温和修复

　　当前大类资产表现分化。Wind数据显示，权益市场上，电子、计算机、电力设备等板块资金持续净流入，显示资金正向高景气科技与制造领域集中。在地缘冲突扰动等因素影响下，A股整体维持震荡格局。债券市场方面，近期随着外部风险缓和，长端利率小幅下行。

　　在政策与基本面的共同作用下，债券市场中长期仍具稳定基础，权益市场情绪也有望逐步改善，针对年初以来债券市场波动加大的情况，徐寒飞认为，在复杂内外部环境下，阶段性波动属于正常现象。当前利率水平既反映宏观基本面，也受到政策预期、流动性环境以及市场情绪等因素影响。

　　从中长期看，他判断，我国经济稳中向好、货币政策保持宽松的格局并未改变，这将决定利率运行仍处于合理区间。政策在跨周期与逆周期之间的协调，有助于平滑短期波动，引导中长期利率保持稳定，中长期利率大概率呈现“稳中有升”的运行特征。

　　在权益市场方面，徐寒飞认为，当前风险偏好正在逐步修复，但节奏偏温和。一方面，经济基本面改善以及一系列稳预期、稳市场政策，为市场提供支撑；另一方面，全球经济环境仍存在不确定性，可能在阶段性对市场情绪形成扰动。

　　“总的来看，今年市场风险偏好有望处于‘温和回升，总体平稳’的区间。”徐寒飞表示，随着资本市场改革持续推进、上市公司质量提升以及长期资金入市渠道不断拓宽，市场内在稳定性和吸引力有望进一步增强。

　　徐寒飞同时表示，在当前环境下，投资者应更加关注长期价值，而非短期波动。“保持定力、坚持价值投资、做好风险控制，比单纯判断短期情绪更为重要。”他说。

　　通过多元策略提升投资组合韧性

　　在波动环境下，资产配置需兼顾收益与稳定，通过多元策略提升投资组合韧性。

　　徐寒飞表示，在当前市场波动加大的背景下，实现收益目标与净值稳定的平衡，是理财机构提升核心竞争力的关键。具体来看：

　　一是优化大类资产配置，通过多元资产分散风险。在传统股债配置基础上，引入低波动资产、另类资产以及优质非标资产，同时合理运用衍生工具进行风险对冲，以降低组合整体波动。

　　二是强化产品全流程管理。为每只产品设定清晰的风险预算，并建立与之匹配的资产配置体系及回撤控制机制，在风险可控前提下实现稳健收益。关键在于不盲目追求高收益，而是通过多策略组合实现风险收益平衡。

　　三是持续提升投研能力。通过加强对宏观利率、大类资产配置及行业趋势的研究，提升前瞻判断能力，在市场拐点来临前及时调整仓位和久期结构。

　　当前理财产品整体呈现短期化特征，投资策略同质化较为明显。徐寒飞表示，通过引导投资者树立长期投资理念，适当拉长产品期限，有助于缓解短期波动对净值的冲击。

　　在风险因素方面，徐寒飞认为，外部冲击仍是今年最大的潜在不确定性来源。全球地缘局势变化以及主要经济体货币政策调整，可能通过汇率波动、跨境资本流动等渠道对国内市场产生影响。“外部变量的变化，往往会成为市场阶段性波动的重要触发因素。”他说。

　　不过，他也认为，国内政策将继续发挥稳定作用，通过跨周期和逆周期调节对冲外部冲击。“市场波动本身并不可怕，关键在于通过扎实研究，在不确定性中寻找确定性机会”。