深圳商报·读创客户端记者穆砚

　　4月24日晚间，德展大健康股份有限公司（以下简称“德展健康”或“公司”）发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。财报显示，公司业绩持续深陷亏损泥潭：2025年公司营收同比下滑14.94%至3.97亿元，归母净利润亏损3.45亿元，亏损幅度同比扩大超15倍，核心系核心药品销量价格双重承压、工业大麻板块计提1.17亿元减值及高额费用拖累；2026年一季度亏损进一步加剧，归母净利亏损3442.29万元，同比扩大55.66%，毛利率大幅下滑16.12个百分点，存货跌价准备激增叠加费用高企，主业造血能力持续弱化。雪上加霜的是，公司逾11亿元业绩补偿款回收遇阻，原控股股东及原实控人已申请撤销相关仲裁裁决，补偿款收回前景变数陡增。

　　2025年巨亏3.45亿元，亏损幅度同比扩大1592.15%

　　年报显示，公司2025年实现营业收入3.97亿元，同比下降14.94%；归属于上市公司股东的净利润-3.45亿元，亏损幅度同比扩大1592.15%；扣除非经常性损益后的归母净利润-3.49亿元，同比下降1372.57%；基本每股收益-0.16元，同比下降1618.95%；加权平均净资产收益率-6.96%，较上年大幅下滑。经营活动产生的现金流量净额472.25万元，同比增长132.37%，实现由负转正；截至2025年末，公司总资产48.72亿元，较上年末减少8.42%，归属于上市公司股东的净资产46.36亿元，较上年末减少10.13%，负债总额2.99亿元，同比增长93.37%，资产负债率6.15%。

　　公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

　　从营收结构看，核心医药业务收入3.94亿元，占总营收99.30%，同比下降15.06%，其中核心药品阿乐、尼乐相关销售收入3.82亿元，同比下降17.56%，是营收下滑的核心原因；多肽业务收入0.02亿元，同比下降15.34%；其他业务收入0.01亿元，同比增长102.00%，但规模过小无法对冲主业下滑。营业成本1.74亿元，同比增长3.97%，主要因核心产品产量下降、单位成本上升，导致销售毛利率从2024年的64.13%降至56.15%，盈利能力持续弱化。

　　费用端，销售费用0.82亿元，同比下降4.05%；管理费用2.22亿元，同比增长5.55%，主要因相关医院运营及层级压降支出增加；研发费用0.82亿元，同比增长20.34%，研发投入占营收比重达22.65%，较上年提升5.89个百分点；财务费用-0.14亿元，较上年大幅增加，核心是利息收入大幅减少，三项期间费用合计占营收比重达73.07%，费用管控压力显著。

　　德展健康当天发布的关于2025年度计提资产减值准备的公告显示，公司本次计提资产减值准备金额为2.35亿元，其中2.34亿元计入2025年度损益，减少公司2025年度利润总额2.34亿元，其中95.35万元计入资本公积。

　　分析德展健康2025年利润端大幅恶化的核心原因可见，一是对其他应收款、长期股权投资、商誉等资产计提减值准备合计2.35亿元，其中由于公司及参股公司工业大麻板块业务受政策、产品市场价格变化、研发进展等因素影响，公司基于谨慎性原则对大麻相关业务板块计提各项资产减值1.17亿元，直接吞噬利润；二是联营企业业绩下滑进一步拖累盈利；三是核心药品受集采、市场竞争影响，销量与价格双重承压，主业造血能力不足，无法覆盖高额费用与减值损失。

　　一季报再亏3442万！亏损幅度同比扩大55.66%，主业持续承压

　　当天，德展健康还发布了2026年第一季度报告。

　　今年首季，公司实现营业收入8862.36万元，较上年同期8927.78万元同比下降0.73%，营收规模基本持平但无增长；归属于上市公司股东的净利润-3442.29万元，较上年同期-2211.49万元，亏损幅度同比扩大55.66%；扣除非经常性损益后的归母净利润-3538.97万元，同比扩大48.06%；基本每股收益-0.0164元，同比下降57.69%；加权平均净资产收益率-0.75%，较上年同期-0.43%进一步下滑。经营活动产生的现金流量净额1608.65万元，同比下降10.84%，虽仍为正但流入能力减弱；截至2026年3月末，公司总资产48.01亿元，较2025年末减少1.46%，归属于上市公司股东的净资产46.01亿元，较2025年末减少0.74%，负债总额2.72亿元，较2025年末减少9.30%，资产负债率5.66%，整体资产负债结构稳定但净资产持续缩水。

　　营业成本4989.37万元，同比大幅增长39.09%，主要因期初库存产品成本较高，直接导致销售毛利率从上年同期59.82%降至43.70%，同比下滑16.12个百分点，核心盈利空间被显著压缩。费用端，销售费用1792.61万元，同比微增0.54%，基本保持稳定；管理费用3888.52万元，同比下降13.87%，内部管控有所优化；研发费用1680.53万元，同比大幅增长67.64%，研发投入持续加码，占当期营收比重达18.96%；财务费用-701.53万元，较上年同期-1244.25万元同比增加43.62%，核心原因是利息收入从1268.31万元降至792.33万元，利息收益大幅减少，三项期间费用合计7660.13万元，占营收比重86.43%，费用端整体压力依然突出。

　　从一季报可看出，资产减值损失集中计提仍是侵噬利润的核心问题，本期计提存货跌价准备610.18万元，同比激增4770.13%，主要系本期子公司计提存货跌价准备增加所致；同时信用减值损失941.94万元，虽较上年同期减少30.21%，但仍形成大额亏损侵蚀。尽管本期对联营企业投资收益481.82万元（上年同期为-397.66万元），由亏转盈，但不足以对冲主业与减值带来的亏损缺口。

　　原控股股东申请撤销仲裁！11亿元业绩承诺补偿款恐难收回

　　值得关注的是，此前，德展健康于4月20日晚公告披露，原控股股东美林控股集团有限公司（以下简称“美林控股”）及原实际控制人张湧已向北京市第四中级人民法院申请撤销此前作出的逾11亿元仲裁裁决，法院已正式受理。这意味着，德展健康控股股东新疆凯迪投资有限责任公司（以下简称“凯迪投资”）原计划推进的强制执行程序将被暂时搁置，这笔巨额补偿款的收回前景陡增变数。

　　2021年5月13日，德展健康原控股股东美林控股、原实际控制人张湧等与凯迪投资签署《股份转让协议》，转让公司部分股份并完成控制权变更，美林控股承诺公司2021-2023年度累计实现归母净利润不低于12.4亿元，未达标则以现金或现金等价物向公司补偿差额。经审计，公司2021-2023年度累计实现归母净利润为-2121.88万元，未完成业绩承诺，触发补偿义务，美林控股应支付业绩补偿款12.61亿元，但未按期履行补偿义务。

　　2024年7月，凯迪投资就美林控股业绩承诺补偿事项向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，请求裁决美林控股支付业绩补偿款、违约金及相关费用，张湧承担连带保证责任。2026年2月，中国国际经济贸易仲裁委员会作出[2026]中国贸仲京裁字第0402号裁决，裁决美林控股向德展健康支付业绩补偿金10.5亿元、违约金945万元、长江脉原股东未按时返还股权转让价款产生的补偿款11765.72万元，向凯迪投资偿付律师费40万元；张湧对上述全部款项承担连带保证责任；本案仲裁费808.502万元，由美林控股、张湧承担75%即606.3765万元，支付给凯迪投资。

　　裁决确定的付款期限届满后，德展健康及凯迪投资未收到美林控股、张湧支付的任何款项，凯迪投资拟向法院申请强制执行该仲裁裁决。2026年4月20日，德展健康获悉，美林控股及张湧已向北京市第四中级人民法院提交申请，请求撤销上述仲裁裁决，法院已正式受理该撤销仲裁裁决申请。

　　德展健康称，后续公司将配合凯迪投资积极应诉。公司将持续关注该撤销仲裁裁决案件的审理进展，及时履行信息披露义务，同时提示投资者，美林控股及张湧的清偿能力存在不确定性，本次撤销仲裁裁决申请将对业绩补偿款的执行进程产生影响，存在无法按期收回补偿款项的风险。