深圳商报·读创客户端记者李薇

　　4月24日晚间，鸣志电器（603728）公布2025年年报，公司营业收入为27.6亿元，同比上升14.3%；归母净利润为6113万元，同比下降21.5%；扣非归母净利润为5295万元，同比下降21.4%；经营现金流净额为2.2亿元，同比下降10.7%。

　　资料显示，公司长期深耕运动控制及智能电源领域，三十年来持续专注核心技术研发与系统级解决方案的产业化经营，核心业务围绕自动化和智能化领域有序外延扩张。经过多年发展，公司已形成以控制电机及其驱动系统业务为核心，电源与照明控制系统、设备状态管理系统及贸易代理业务协同发展的产业布局，并围绕工业自动化与智能化方向稳步推进战略延伸。

　　净利连降四年，去年毛利率承压费用大涨

　　历年财报显示，该公司2022年到2025年这四年间的净利增长率分别为-11.58%、-43.20%、-44.53%和-21.54%，可见该公司净利已连降四年。2025年，该公司年报公布的业绩情况表明，公司呈现出典型的“增收不增利”特征。

　　年报显示，2025年，公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长16.74%、13.67%和11.25%，合计近9.4亿元，占营业收入比重达34%。公司解释称，为拓展新兴市场（如人形机器人、智能汽车、数据中心液冷系统）及强化技术领先优势，持续加大研发投入和销售渠道建设，人员规模扩大带动薪酬福利支出上升。

　　全年平均毛利率为36.4%，同比下降1.3个百分点。其中核心业务“控制电机及其驱动系统”毛利率为36.8%，下降2个百分点。公司表示，原材料价格波动、产品结构变化及新业务尚处投入期，均对毛利率形成压力。

　　报告期内，公司对子公司“常州市运控电子有限公司”计提商誉减值1057万元，叠加前期已计提的1840万元，累计减值达2897万元。公司商誉账面余额仍高达5.15亿元，未来若相关资产组业绩不达预期，仍有减值风险。

　　财务费用由去年同期的-955.7万元转为769.9万元，主要原因系美元兑人民币汇率下行导致的汇兑损失同比上升。

　　现金流与资产结构存隐忧

　　尽管公司经营活动产生的现金流量净额为2.20亿元，仍保持正向，但同比下降10.74%。公司解释称，营业收入增长带动营运资金占用增加，同时为应对市场需求加大了存货储备。

　　值得关注的是，存货余额持续攀升。截至2025年末，存货账面余额为6.81亿元，较上年末增长2.3%，其中库存商品占比超过56%。存货跌价准备计提8601.6万元，显示出部分产品可能存在滞销或贬值风险。

　　此外，固定资产和无形资产大幅增长。固定资产期末余额8.79亿元，同比增长31.66%，主要系常州生产基地一期项目完工转固；无形资产增长174%，主要因越南生产基地及总部研发中心土地使用权增加。这些资产短期内尚未产生匹配的收益，折旧与摊销将对未来利润形成持续压力。

　　境外业务扩张成效初显，但管理与合规风险同步上升

　　2025年，公司境外业务实现营业收入12.45亿元，同比增长16.36%，其中下半年增速高达35.41%，显示出全球化布局的初步成效。公司在美国、欧洲、东南亚等地设有多个子公司，境外资产占总资产比重达25.33%。

　　然而，公司也在财报中明确指出，面临国际贸易环境变化、法律合规、汇率波动及跨国管理复杂度上升等多重风险。特别是在美国对等关税政策和中美贸易关系不确定性的背景下，出口业务盈利能力存在不确定性。