深圳商报·读创客户端记者李薇
4月24日，中源协和（600645）公布2025年年报和2026年一季报。数据显示，该公司2025年度营收下降超过8%，但更值得关注的、更能反映真实经营能力的扣非净利仅为1.03亿元，同比大幅下降13.96%。2026年一季度，公司未能挽回颓势，扣非净利下降幅度扩大至近四成。
年报数据：营收与扣非净利双双下降
资料显示，该公司主要业务包括“精准预防”领域的细胞检测制备及存储；“精准诊断”领域的体外诊断原料、体外诊断试剂和器械的研产销，生物基因、蛋白、抗体等科研试剂产品，以及基因检测服务；“细胞治疗”领域的干细胞、免疫细胞临床应用的研发等。形成“精准医疗”产业链。
从具体数据来看，2025年年报反映，报告期公司营业收入为14.5亿元，同比下降8.2%；归母净利润为1.14亿元，同比上升13.4%；扣非归母净利润为1.03亿元，同比下降14.0%；经营现金流净额为3.14亿元，同比增长10.0%。
2026年一季报显示，公司营业收入为3.17亿元，同比下降9.5%；归母净利润为2424万元，同比下降13.5%；扣非归母净利润为1715万元，同比下降39.6%；经营现金流净额为2815万元，同比下降39.3%。
公司在一季报中解释，扣非净利下降的主要原因是报告期受市场环境因素影响，业务量下降，导致收入同比下降所致。经营活动产生的现金流量净额下降，主要原因是报告期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少所致。
两大支柱业务同步萎缩
作为一家覆盖“精准预防、精准诊断、细胞治疗”全产业链的公司，中源协和的业绩根基在于两大板块：细胞存储服务与体外诊断试剂。财报数据显示，这两大核心业务在2025年均出现不同程度的下滑，直接拖累了主营业务的盈利能力。
1.新生儿业务受冲击，细胞存储“增量”难求
公司的细胞检测制备及存储业务实现收入3.68亿元，同比下降6.09%。究其原因，报告期内全国出生人口持续下降（2025年出生人口732万人，较上年减少超200万）对以新生儿脐带血存储为核心的传统业务模式造成了直接冲击。
年报显示，公司2025年细胞存储制备份数为11,537份，相较于2024年的13,433份，下滑了14.11%。尽管公司正努力向成人免疫细胞存储转型，并与保险公司合作拓展渠道，但从数据上看，新业务的增长尚未能完全弥补新生儿业务萎缩带来的缺口。
2.诊断业务“量价”承压，科研试剂下滑明显
公司的“精准诊断”板块同样面临挑战。作为营收主力的检测试剂业务收入8.58亿元，同比下降6.29%；而科研试剂业务收入更是从1.95亿元降至1.64亿元，跌幅达到16.04%。
公司在财报中解释，这与行业集采政策持续深化、医保控费以及“DRG/DIP”支付方式改革有关。尽管公司通过提升原料自产率等方式维持了该板块68.08%的毛利率（同比增加2.13个百分点），但营收端的萎缩仍显示出市场竞争加剧和终端需求变化带来的巨大压力。
非经常性损益与理财收益“扮靓”财报
为什么在营收和主业利润双双下滑的情况下，归母净利润反而增长了13.43%？答案藏在非经常性损益中。
财报显示，2025年公司非经常性损益合计为1035万元，而上年同期为-1991万元。这一反转主要得益于两大因素：
公允价值变动收益：本期此项收益为575.5万元，而上年同期为亏损3003万元。主要系公司购买的结构性存款产生收益以及持有的基金公允价值变动损失减少。
资产处置收益：本期因处置固定资产产生了641万元的收益，较上年的129.9万元大幅增加393.71%。
换言之，公司2025年的净利润增长很大程度上依赖于理财产品的收益和资产出售，而非主营业务的实质性改善。
未分配利润深陷赤字，子公司大面积亏损
除了扣非净利下滑，财报中还揭示了公司长期存在的财务结构性问题：
1.巨额未弥补亏损，分红遥遥无期
截至2025年12月31日，母公司累计未分配利润为-3.33亿元，合并报表层面未分配利润也为-1.03亿元。这意味着尽管公司在2025年实现了盈利，但从法律和会计角度，历年累积的亏损仍未完全弥补。公司在公告中明确表示：“目前不具备分红条件”。对于长期持有该股的投资者而言，这意味着现金分红仍将是奢望。
2.部分核心子公司经营不善
虽然母公司上海傲源公司贡献了2.54亿元的净利润，成为公司主要的利润来源，但多家子公司处于亏损状态，严重侵蚀了整体利润：
和泽生物科技有限公司：亏损2103.8万元。
上海执诚生物科技有限公司：亏损1770万元。
武汉光谷中源药业有限公司（承载公司干细胞新药研发重任）：亏损1447万元。
上海中源济生细胞科技有限公司：亏损2217万元。
这种“冰火两重天”的局面，暴露出公司在内部管理和新业务孵化上仍面临挑战，部分多元化投资未能产生预期回报。
