三力制药（603439）4月26日晚间发布2025年年报，公司全年实现营业收入17.03亿元，同比下降20.59%；归母净利润4625.42万元，同比下降83.12%；扣非净利润2632.23万元，同比下降90.18%。

　　三力制药主营业务为药品的研发、生产及销售，主要产品有开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂、芪胶升白胶囊、妇科再造丸、止嗽化痰丸、黄芪颗粒、强力天麻杜仲胶囊等。2020年4月登陆上交所。

　　读创财经注意到，2025年是三力制药净利润连续第二年下滑，且下滑幅度为2020年上市以来之最。

　　净利润下滑主要系受市场环境因素影响，公司产品销量下降，营业收入较上年同期下降。

　　三力制药表示，报告期内，公司面临内外部多因素叠加影响：一是宏观经济环境调整，居民消费意愿和医疗需求结构出现阶段性变化；二是行业竞争加剧叠加渠道变革，公司自2024年起快速扩张的OTC自营销售团队尚处于效能爬坡期，前期销售资源投入与业绩转化未能形成有效匹配，对整体营收增长形成阶段性制约。

　　此外，公司于2023年完成对汉方药业的控股收购并形成商誉。受中成药行业竞争加剧、医保控费及产品结构调整等因素影响，汉方药业2025年度经营业绩低于预期，可收回金额低于账面价值。公司对合并商誉进行了减值测试，并计提较大金额的商誉减值准备。上述商誉减值损失对公司2025年归母净利润产生了重大影响，是当年业绩大幅下滑的核心原因。

　　三力制药在年报中提到商誉减值的风险。三力制药收购好司特60.98%的股权、汉方药业98.80%的股权及德昌祥95%的股权均为非同一控制下的企业合并，合并成本超过可辨认净资产公允价值的部分应确认为商誉。截至报告期末，商誉原值55,460.61万元。根据《企业会计准则》相关规定，公司收购上述股权形成的商誉不作摊销处理，但需在未来每年年度终了进行减值测试。

　　2025年因汉方药业业绩下降较为明显，根据汉方药业当前经营状况及未来预测，公司计提商誉减值准备12,197.79万元，计提减值后商誉账面价值43,262.82万元。

　　2025年，三力制药毛利率为69.96%，仍维持高位，但净利率由上年的13.05%骤降至2.83%，跌至历史冰点，盈利能力面临空前压力。此前十几年，公司净利率均保持在两位数。

　　2025年，三力制药营业成本下降21.31%。其中，销售费用同比下降14.97%至8.01亿元，但是占营业收入比例仍高达47.03%。也就是说，三力制药将近一半收入都用在了营销上。

　　同时，公司研发费用同比下降39.98%至2791.35万元，占营业收入比例为1.64%。简单计算可知，三力制药销售费用为研发费用的28.68倍。

　　三力制药同时发布一季报，2026年第一季度实现营业收入3.82亿元，同比下降6.57%；归母净利润4441.15万元，同比增长5.88%；扣非净利润4326.37万元，同比增长12.13%。

　　一季度三力制药继续压缩成本，营业成本由上年同期的1.4亿元降至1.08亿元。其中，销售费用同比增加约2000万元至1.85亿元，研发费用同比减少约504万元至237万元，销售费用与研发费用的差距扩大至78倍。

　　一季度，公司净利率由上年同期的10.41%回升至11.82%。