随着公募基金一季报披露落下帷幕，主动权益基金在震荡市中的增减仓操作也浮出水面。

　　在跌宕起伏的市场博弈中，不少基金经理的表现各自精彩——有的无惧震荡，抓住短期底部大幅加仓；有的则在获利后见好就收，积极储备下一步出手的“弹药”。

　　基金经理增减仓操作不一

　　一季度，A股市场行情一波三折，各大指数在3月一度出现非理性下挫。随后，在多重利好共振下，市场迎来强劲反弹。在如此宽幅震荡的行情中，公募基金的仓位变动尤为引人注目。

　　根据天相投顾数据，一季度，公募基金的股票仓位较去年末略有下滑，可比基金平均仓位为80.27%，较去年末的81.95%下降1.68个百分点。其中，股票型开放式基金、混合型开放式基金的平均仓位分别为88.74%、78.94%，较去年末分别降低0.27个百分点、1.88个百分点。

　　不过，多只基金在一季度还是选择了大幅增加股票仓位。比如，金鹰鑫益在过去多个季度中股票仓位不足10%，但今年一季度已升至75.25%。另外，华夏新锦汇、东兴蓝海财富和浦银安盛量化多策略等基金一季度的仓位增幅均超过了60%。

　　与此相比，一些基金则在一季度取得正收益后“见好就收”。比如，万家新机遇价值驱动在一季度录得超过11%的涨幅后，将股票仓位从93.47%降至28.55%，降幅超过60%。虽然该基金的重仓股仍为北方华创、海光信息、中科飞测等高弹性个股，但降低仓位也体现了基金经理的谨慎态度。在一季报中，该基金基金经理表示：“我们在春节后逐步降低了科技股的整体仓位。往后看，考虑到中东冲突提高了全球滞胀、经济衰退的概率，我们将以谨慎的态度管理产品。”

　　此外，还有银华富饶精选三年持有、银华回报等多只基金在一季度取得两位数收益后，选择了大幅降低仓位。

　　次新基金紧抓建仓灵活性

　　在去年大盘昂扬向上的势头中，得益于资金的热情，不少基金能够顺利发行。不过，在阶段性高位以及随后开启的震荡行情中，如何布局和控制仓位也成为次新基金基金经理的第一要务。

　　根据《证券投资基金运作管理办法》的规定，基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。从一季报数据回溯，可见不少基金经理充分利用了建仓周期。

　　以南华科技创新为例，该基金成立于去年9月24日，截至去年末仓位仅达26.24%。在去年四季报中，该基金基金经理表达了对后市谨慎看好的观点：“本基金在四季度采取了相对保守稳健的做法，整体股票仓位较轻，主要投向为TMT行业。中长期而言，看好算力基建、AI应用落地与智能端侧的投资机会。”

　　“受益”于较低仓位，南华科技创新在今年3月的市场波动中控制住了回撤，一季度仍有1.5%的涨幅。值得一提的是，一季报数据显示，该基金仓位已升至87%。“本基金于一季度完成平稳建仓，投资聚焦于以人工智能为核心的科技前沿趋势，重点布局了以光通信为核心的算力基础设施、AIDC能源解决方案。”基金经理表示，在4月的反弹行情中抓住了上升势头，不足一个月基金涨幅超过了24.51%。

　　而成立于去年11月的国联价值均衡，截至今年一季度末仓位仍仅有13.63%。在一季报中，该基金基金经理表示，产品处于建仓期，为防止因市场波动导致组合大幅波动，采取了较为保守的建仓方法。方向上，今年考虑逐步加大对逆风资产的配置，获取组合的绝对收益。

　　华北一位公募人士表示，对于新基金来说，如果市场持续震荡，基金经理可以择机入场，通过仓位来控制回撤。与此同时，基金经理还可以分批建仓，摊低买入成本，投资布局的安全边际更高。而老基金都有仓位限制，比如股票类资产不得低于既定的比例，因此老基金所持个股的成本可能并不低。相对来说，震荡市下新基金更容易跑出净值优势。

　　“对于手握大量现金的次新基金而言，老基金遭遇的净值回撤恰恰是它们以低成本收集廉价筹码的绝佳时机。此时入场，不仅避开了前期高位‘站岗’的风险，还能以更低的估值买入核心资产，这就是典型的‘别人恐惧我贪婪’的左侧建仓逻辑。”上述公募人士说。

　　看好优质核心资产稳健增长

　　梳理基金一季报数据及基金经理近期观点可以发现，面对市场短期回调的潜在风险，不少基金经理已经在策略与仓位上做好了应对准备。

　　格林新兴产业两位基金经理在季报中表示，自2024年9月24日以来，本轮牛市至今已历时接近一年半，部分股票涨幅巨大，未来一段时间需要对股市的收益率降低预期。

　　华北某基金经理也在季报中表示：“亚洲（除日本外）市场已经实现了一定程度的上涨，并且中东冲突也给全球经济带来不确定性，短期市场可能会有所调整来消化估值。”

　　另外，来自华南某公募的一位基金经理也认为，资本市场从来都不是线性上涨的，在经历了短期的急速逼空后，底部积累的庞大获利盘随时都有落袋为安的诉求。一旦后续的宏观经济数据验证不及预期，或者增量资金入市的节奏放缓，市场随时可能出现较明显的震荡与一定的技术性回调，以消化前期过快上涨带来的估值压力。

　　对此，有基金经理在解释二季度的操作时表示，对部分短期涨幅过大、估值透支严重且缺乏扎实业绩支撑的标的，将会逢高减持或结构性调仓。同时，将目光重新聚焦于那些真正具备深厚产业护城河、现金流充裕且估值依然处于合理区间的优质核心资产，静待它们的业绩稳健增长。