在中医药板块整体承压的年份里，马应龙（600993.SH）交出了一份韧劲十足的成绩单。2025年，公司实现营业收入38.67亿元，同比增长3.72%；归母净利润5.81亿元，同比增长10.11%；扣非归母净利润5.64亿元，同比增长10.35%，三大核心业绩指标均实现稳健增长。公司年度分配预案为10派7元（含税），拟派发现金红利占归母净利润的51.89%，延续了公司一贯重视股东回报的传统。
进入2026年，公司增长节奏没有断档——一季度营收10.12亿元、同比增长4.46%，归母净利润2.13亿元、同比增长4.43%。
这些经营数据放在行业整体下行的趋势中审视，含金量更加突出。国家统计局数据显示，2025年规模以上医药制造企业营业收入同比下降1.2%；据中国医药企业管理协会统计，中成药板块2025年营收同比下降6%、利润下降2.9%。在这样的背景下，有四百余年历史的“中华老字号”马应龙仍然实现营收、利润双增，一方面是历史品牌护城河的彰显，另一方面则是公司从“治痔药企”到“大健康方案提供商”的战略初见成效。
盈利质量优化，大健康业务增长近30%
2025年公司整体利润增速显著高于营收，其中，以治痔药品为主的母公司营收同比增长8.44%，净利润同比增长14.77%，实现持续稳健增长。大健康业务营收同比增长29.92%，净利润同比增长25.16%，呈现快速增长态势。同时公司顺应环境变化，积极优化调整商业和医疗业务结构。
盈利质量的另一面是现金流的明显改善。2025年公司实现经营活动产生的现金流量净额为6.00亿元，同比增长20.67%，经营性现金流与净利润匹配，业务“造血”能力良好。
肛肠领域：创新药与肛周健康护理延伸双轮驱动
马应龙的肛肠健康，正从“卖药”到“治护一体”。 肛肠赛道拥有极为稳固的刚性需求。国内多项流行病学调查显示，我国成人肛肠疾病整体患病率约为50%，痔疮患病率同样接近50%。马应龙痔疮类药品常年占据零售市场第一的位置。
马应龙一方面持续巩固肛肠领域优势，加强高价值创新药研发，另一方面由治疗向预防、保健、护理延伸。创新药研发方面，治痔中药复方1.1类新药虎麝止血止痛膏已完成二期临床、启动筹备三期临床，适应症涵盖出血、疼痛、脱出等症状改善及痔术后创面愈合；便秘化药1类创新药MC-001已确定临床前候选化合物，进入临床前开发阶段。
肛周护理方面，公司连续三年联合权威机构发布肛周健康系列白皮书，构筑肛周护理领域专业优势，聚焦肛周清洁场景的卫生湿巾是其中最具爆发力的单品，2025年规模增速超70%。肠道微生态方面，自研菌株鼠李糖乳酪杆菌MBP01在肠易激综合征、便秘、痔疮防治三个方向斩获3项发明专利，年内即食性益生菌粉、益生元蜂蜜露等产品陆续上市。
眼美康产品矩阵：回归眼科本源，向美妆、保健延伸构建一体化产品结构
值得一提的是， 马应龙以眼药起家，近年来回归眼科本源，依托“八宝名方”，以眼药为基础，向美妆、保健延伸发展，逐步构建集药品、美妆、保健于一体的产品结构。
在眼药领域，马应龙近两年迎来产品注册的密集收获期。同时公司围绕八宝组方持续进行成分研究与创新转化，年内完成多款功效眼霜的开发，以及多个潜力产品的升级迭代。从经营成果看，眼部美妆业务保持持续快速增长。核心大单品集群效应逐步显现：眼袋型眼霜年规模突破8000万元，眼纹型眼霜与重组胶原蛋白眼霜均超5000万元，共同驱动眼部美妆整体规模同比增长超过30%。
皮肤健康：龙珠软膏循证突破，构建“内调外养” 一体化皮肤健康管理体系
皮肤健康方面，依托独家药品龙珠软膏，2024年底获中华中医药学会立项发布《专家共识》，2025年启动全国巡回解读，2026年3月痤疮临床研究证实有效且安全，报告期内皮肤药品营收增长17.65%；同时依托肠道与皮肤关联，构建“内调外养”体系，完成大麦青汁、多肽抗皱等产品开发并启动试点销售。
中银国际证券此前指出，公司在肛肠领域深耕多年，品牌优势突出，大健康领域有望为公司带来新的增长点，看好公司的长期发展，维持买入评级。长江证券、招商证券、国泰海通等多家机构也持续关注公司，认为百年品牌积淀是拓展大健康业务的重要优势，随着渠道建设、品牌年轻化推广和产品矩阵丰富度的持续发力，大健康业务的增长潜力将逐步得到释放。
马应龙表示，公司坚持品牌经营战略，遵循“目标客户一元化， 服务功能多元化” 的发展思路， 由原先的以药品治疗为主向全生命周期的健康管理延伸， 涵盖预防、 保健、 诊断、 治疗、 康复， 不断巩固肛肠健康领域核心优势， 积极延伸发展眼美康及皮肤健康， 打造健康方案提供商， 大力发展大健康产业。从一季度的经营数据来看，成长轨迹清晰可辨：2026年一季度延续了稳健增长态势，营收10.12亿元，同比增长4.46%；归母净利润2.13亿元，同比增长4.43%。未来，马应龙将继续围绕肛肠健康、眼美康、皮肤健康三大核心产线，向健康方案提供商战略转型。
