过去十年，市场习惯了用"管线厚度"和"融资能力"来评判Biotech的价值；但进入2026年，评判标准正在切换。"能否盈利"成为投资者筛选标的首要标尺。
这一转变的底气，来自港股创新药企集体交出的成绩单：头部公司跨过盈亏平衡点，BD交易创造巨额现金流，商业化收入进入放量期，行业正从"持续烧钱"迈向"自我造血"的新周期。
盈利拐点确认：头部药企率先跨越盈亏平衡
2025年至2026年，港股创新药板块迎来关键的历史转折点，从"研发投入期"正式迈入"盈利兑现期"，这一判断得到了头部企业最新财报的有力验证。
以头部创新药企为例，百济神州2025年首次实现年度扭亏为盈，交出总营收53.43亿美元、净利润2.87亿美元的答卷，标志着中国创新药企已具备在全球市场独立盈利的能力。信达生物凭借与礼来的深度合作及产品放量，2025年归母净利润达8.14亿元，成功跨越盈亏平衡点。传统龙头恒瑞医药依然稳如泰山，2025年实现316.29亿元营收、77.11亿元净利润，展现了传统大厂的盈利韧性
更值得关注的是板块整体的营收跃升。数据显示，2025年港股18A生物科技公司整体营收已突破965亿元，若计入恒瑞医药、翰森制药等公司，全年总收入超过1000亿元大关。其中，百济神州与信达生物的年营收均突破百亿元，头部企业的商业化能力显著增强。这意味着港股创新药板块已不再是"概念驱动"，而是有了实实在在的业绩支撑。
图：多家创新转型企业近5年创新药收入比例大幅提升
数据来源：Wind 数据区间：2021-2025H1
数据趋势：在创新政策的驱动下，国内多家药企创新成果显著，持续推动行业高质量发展。
全球创新药融资触底反弹，中国出海成果重塑资本流向
在创新药领域，全球融资活动在2025年下半年呈现出显著的复苏态势，标志着产业资本周期正经历从"寒冬蛰伏"到"春意渐显"的关键转折。据医药魔方数据，全球创新药融资额在2025年第三季度和第四季度分别同比增长6.5%和37.3%，逐季加速的势头尤为亮眼。
然而，由于上半年融资额同比大幅下滑31.2%，拖累全年表现，导致2025年全年融资总额仍同比下降6.5%。尽管这一增速相较2024年11.2%的同比增长有所回落，但下半年创新药融资的强劲反弹，已充分凸显全球生物医药投资情绪的显著回暖与风险偏好的系统性修复。
值得关注的是，在此轮全球融资复苏进程中，中国市场的反弹力度与节奏大幅领先全球平均水平，展现出独特的结构性优势。全年来看，中国创新药融资额同比大增127.3%，实现逆势爆发式反弹；而这一增长主要由下半年高达215.4%的同比增长所驱动，表明资本回流并非温和的渐进修复，而是基于产业基本面质变后的加速重估。此轮爆发式反弹的核心动力，源自中国药物出海进程在2025年取得的丰硕成果——年内达成的对外授权（BD）及并购交易在数量和金额上均快速攀升，跨国药企对中国创新资产的"扫货"力度空前。
图: 中国创新药融资额
数据来源：医药魔方数据区间：2016-2025Q4
数据趋势：全年维度观察，中国创新药融资额同比激增127.3%，呈现逆势下的爆发式反弹；其中下半年同比增幅高达215.4%，构成核心拉动力
更深层次看，全球市场对中国在ADC、双抗、CGT、小核酸等前沿技术领域的研发能力认可度持续提升，正在从根本上重塑中国创新药的估值逻辑。过去，中国Biotech的估值主要锚定国内市场与单一管线风险；如今，随着技术平台的全球输出能力被验证，估值体系正逐步与全球创新前沿接轨。
这不仅显著增强了本土创新的动力与估值预期，也为后续融资提供了更具说服力的叙事框架。我们认为，这一趋势不仅将推动中国创新药融资重回可持续、高质量的增长轨道，更将凭借中国市场的体量与增速，为2026年及以后全球生物医药融资的稳步扩张提供有力支撑，标志着中国力量在全球医药产业资本格局中的权重正系统性提升。
港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。
指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。
图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）
数据来源：Wind 截至：2026.04.22
从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。
这一组合兼具"稀缺性"与"成长性"——既有商业化已进入收获期的龙头企业，也有管线价值正在加速兑现的高弹性Biotech。
数据来源：Wind 截至：2026.04.22
从产业基本面与估值匹配度的角度看，港股创新药板块当前的估值水平与研发管线进展之间形成了一定的非对称特征。中证港股通创新药指数在经历2025年下半年以来的充分调整后，估值已回落至历史中低水平，当前，指数估值处于近5年40.61% 分位数，估值性价比逐步显现。
数据来源：Wind，截止2026.03.31
展望未来，在出海BD持续高增、政策红利密集释放与创新能级系统性升级的三重共振下，创新药板块的投资逻辑正迎来根本性重构。基金经理也在报告中指出，中证港股通创新药指数聚焦具备全球竞争力的创新药龙头。创新药板块对流动性环境较为敏感， 随着市场流动性担忧缓解，估值层面或具备向合理均衡水平修复的动能；同时板块具备创新药及CXO出海链的核心向上动能，全球化商业变现下有望步入实质性盈利拐点。
