4月26日晚，山东赫达（002810）发布2025年报。公司2025年实现营业总收入19.12亿元，同比下降2.28%；归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比大幅下降36.06%；扣除非经常性损益后的归母净利润1.60亿元，同比下降17.33%。27日收盘，该股下跌2.35%，今年内累计已上涨超90%，报28.23元，总市值约100亿元。

　　从单季度看，第四季度成为全年业绩承压的主要阶段：主营收入4.75亿元，同比下降8.86%；归母净利润仅238.42万元，同比降幅达89.89%；但扣非归母净利润同比增长118.89%，呈现明显分化。

　　业务结构方面，核心业务分化显著，植物空心胶囊逆势增长成为亮点。分行业看，作为营收主力的纤维素醚行业实现营收14.53亿元，同比下降2.54%，占总营收比重76%；植物空心胶囊行业表现突出，营收4.23亿元，同比增长3.09%，占比提升至22.12%；石墨产品行业营收基本持平，其他行业营收则大幅下滑78.61%。分产品看，自产纤维素醚产品营收14.06亿元，同比微增0.75%；植物空心胶囊产品增速与行业一致；双丙酮、原乙酸三甲酯等产品营收同比腰斩，成为拖累整体表现的重要因素。

　　市场布局上，海外市场成为公司稳定营收的重要支撑，国内受需求疲软影响出现下滑。2025年，公司海外营收达12.45亿元，同比增长1.04%，占总营收比重提升至65.10%；国内营收6.67亿元，同比下降7.92%。海外稳步增长有效对冲了国内市场的下行压力，与公司持续推进全球化布局的战略相符。

　　财务状况呈现亮点。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额达3.78亿元，同比大幅增长32.07%，主要得益于销售回款能力提升及成本控制得当：销售商品收到的现金同比增长4.35%，购买商品支付的现金同比下降4.36%。期间费用合计2.58亿元，同比微降0.37%。

　　研发投入虽略有缩减，但仍聚焦高端产品。2025年，公司研发投入8561.87万元，占营收的4.48%，重点推进国Ⅶ汽车蜂窝陶瓷用羟丙甲纤维素醚、医用缓释增强型HPMC等项目，部分达到国际先进水平，打破国外技术垄断。研发团队结构持续优化：全年研发人员达250人，同比增长5.04%，占员工总数的14.38%，其中本科及以上学历所占比例为49.60%，40岁以上经验丰富的研发人员同比增长50%，为技术创新提供了人才支撑。

　　与此同时，公司同步披露的2026年一季度业绩公告显示，公司经营状况迎来显著回暖，实现业绩大幅增长。数据显示，今年一季度公司实现营业总收入约5.97亿元，同比增长27.78%；归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元，同比大幅增长127.38%。

　　对于一季度业绩大幅增长的原因，公司表示，主要得益于国内外市场开拓力度的加大和产品结构的持续优化，其中植物空心胶囊等高附加值产品销量较去年同期实现较大幅度增长；同时，产能利用率稳步提升，有效降低了固定资产折旧及其他摊销费用，多重因素共同推动一季度净利润大幅增长。