当理财行业回归“真净值”，如何直面低利率、高波动环境的考验，是银行理财的必答题。
“我们不跟公募拼弹性，不跟私募拼激进，贯彻以客户为中心和绝对收益理念，重点做普惠财富管理的主力军、稳健收益的核心供给方。”农银理财混合策略投资部总经理曹桂山近日在接受上海证券报记者专访时谈到，银行理财的核心定位和看家本领是立足自身禀赋，实现差异化发展。
曹桂山表示，秉承母行基因，农银理财将坚守稳健底色，以“多资产、多策略”打开新空间，持续拓展权益投资能力，聚焦新能源、高端制造、数字经济等赛道，完善多资产配置体系，在低利率时代为投资者锻造一把“稳中求进”的理财钥匙。
政策发力效果逐步显现
“稳中有进，韧性延续。”曹桂山用这八个字概括当前宏观经济环境的基本特征。
结合年初多项经济指标回暖现象，曹桂山坦言，这反映出政策发力效果逐步显现，市场预期明显改善。同时也要看到，内需修复仍在进行中，经济复苏基础仍需进一步巩固。
从全球视角看，外部环境依然复杂。曹桂山分析称，美联储降息窗口大概率后移至四季度，高利率维持更长时间，可能对全球资本流动与风险资产带来阶段性扰动。但我国货币政策坚持以我为主，总体影响可控。
谈及“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一宏观政策组合，曹桂山认为，宏观政策紧扣稳增长、调结构、防风险主线，做到总量托底、结构优先、财金联动。这一政策组合对流动性友好，有助于风险偏好温和修复。政策支持下的高端制造、数字经济等赛道盈利确定性更强，聚焦新质生产力等战略赛道的权益市场空间打开，为理财资金从单一固收向多元配置升级提供机会。
存款搬家为理财行业带来机遇与挑战。“高息存款的大量到期会为银行理财、资本市场带来增量资金，但不会出现资金大规模无序流动的情况。”曹桂山结合行业观察预计，80%至90%的到期存款资金仍将续存于银行体系，10%至20%的资金会分流至资管产品。
权益投资看好三大板块
基于对宏观形势的综合研判，曹桂山表示，今年在大类资产配置中更注重权益和商品。
在曹桂山看来，中东地缘冲突持续扰动能源市场，铜等工业金属受益于供给约束和电力需求驱动，具备较强支撑。
对于今年权益市场的走向，曹桂山的判断是“震荡上行，结构分化”，核心驱动力从估值修复转向盈利增长。具体到行业层面，他重点看好三大板块：
一是新质生产力相关板块，尤其是AI全产业链、半导体、人形机器人等领域。得益于政策持续加码扶持，相关产业落地进入兑现期，盈利确定性强。
二是高端制造出海板块，涵盖新能源车及零部件、光伏储能等。我国制造业已从成本驱动转向技术与品牌驱动，海外需求刚性增长，龙头企业海外份额持续提升，成为业绩增长的重要支撑。
三是消费复苏相关板块，聚焦服务消费与新消费领域，看好文旅、AI消费电子等领域具备稳健的业绩确定性。
债券市场仍是“压舱石”，曹桂山以10年期国债为例，预计收益率在1.6%至2.0%区间运行，主要用于获取稳定收益，而非追求高弹性回报。而现金类资产适合短期流动性管理，当前年化收益率维持在1.2%至1.8%，在其他资产出现一定波动时，主要起到平衡净值波动的作用。
“多资产、多策略”协同升级
在低利率、高波动的市场环境下，传统的股债“二元组合”已难以满足投资者预期，大多数理财公司开始向“多资产、多策略”理念转型。
“多资产、多策略不是简单的资产叠加，而是投研、策略、产品、风控的协同升级。”曹桂山认为，银行理财的核心是要贯彻绝对收益理念，通过专业能力，在低利率、高波动环境中，为投资者实现风险可控下的稳健增值。
具体到实操层面，据曹桂山介绍，农银理财已围绕固收打底、多元增强、跨境联动、量化赋能进行布局，建立了大类资产战略与战术配置体系，运用风险平价等模型动态调整资产配置。
就风险控制而言，为应对“股债双杀”等高波动情景，农银理财的做法是：引入商品、黄金等另类资产分散单一资产风险；强化风险预判，极端情景下及时降久期、压仓位；灵活运用对冲工具降低净值回撤；坚守客户适配原则，将波动控制在产品定位对应的范围之内。
根据理财客群的特征，农银理财今年在产品与渠道上围绕“稳健打底，精准分层”进行布局：产品结构方面，农银理财面向保守型客群，强化现金管理和纯固收产品，主打“高流动性、低波动”；面向稳健型客群，深化“固收+”策略，研发“微含权”“低波多策略”等产品类型；面向进取型客群，重点发力多元资产配置，加大权益、商品与跨境资产的投入。
曹桂山强调，所有产品都将以“绝对收益”为目标，不盲目追求短期排名，而是看重持有体验。
在渠道拓展方面，农银理财将“深耕基本盘，拓宽新蓝海”：依托农行庞大的线下网点体系服务好大众客群与三农客群；加大与城商行、农商行的代销合作力度，将触角延伸至三线及以下城市；协同公私联动，在服务个人客户的同时拓展企业客户与机构资金。
