4月28日，贵州百灵（ST百灵，002424.SZ）发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入30.49亿元，归属于上市公司股东的净利润同比由盈转亏。
报告期内，公司整体经营保持稳定态势，但受产品市场需求放缓、医保支付政策调整及市场竞争加剧等因素影响，叠加产业链各环节产能供需变化、库存压力等因素，对当期业绩造成一定影响。
2026年一季度，贵州百灵业绩回归正增长，实现营业收入6.44亿元，归母净利润2818.96万元，同比增长16.63%。
主动“去库存”成效显著
当前，中药行业整体处于周期性波动、结构性调整的关键阶段。中国医药企业管理协会数据显示，2025年中成药行业营收和利润分别下滑6%和2.9%。在医保控费、集采扩围、需求放缓等多重压力交织的背景下，行业发展的底层逻辑正从“规模扩张”转向“价值深耕”。
在复杂的市场环境下，贵州百灵2025年坚持战略定力，通过推进营销体系改革、提升产能保障能力、强化创新研发管线等一系列主动调整，在运营质量、财务结构及长期竞争力建设上取得关键进展，为公司开启新一轮增长周期奠定坚实基础。
根据公司披露2025年年报显示，公司经营活动现金流量净额大幅增长至7.49亿元，主营业务“造血”能力实现历史性飞跃，成为公司穿越行业调整期的“压舱石”。在此基础上，公司积极降低有息负债规模，筹资活动现金呈现净流出6.36亿元，进一步提升公司整体的财务安全性和抗风险能力。
具体来看，贵州百灵推行“降应收、降库存”专项策略，一方面持续强化应收账款的精细化管理，通过实施分类分级信用政策、将回款率纳入绩效考核体系等内外协同机制，有效提升应收账款周转效率，贡献现金流入约3.83亿元；另一方面，通过精准控制发货节奏、强化终端动销推动、优化商业合作伙伴库存管理等多措并举，实现内部产品库存与外部商业库存量“双降”，贡献现金流入约3.92亿元。
目前，公司已完成15个省份的直营制改革，营销中心下设七大事业部实现精细化运营，优化考核机制，逐步根治历史模式下的费用高企问题，提升渠道掌控力和运营透明度，为后续利润率的持续修复和释放构建长效制度基础。
核心单品逆势增长
第三方数据显示，2025年我国公立医疗机构终端中成药市场持续下行，心脑血管疾病用药领域降幅约6%。在此背景下，贵州百灵核心大单品银丹心脑通软胶囊逆势增长，走出独立行情，连续多年保持正向增长。
近期，该产品已被纳入第四批中成药集采，同采购组仅有2家企业，叠加独家品种议价优势，盈利韧性突出；产品共获得3279家医疗机构填报，占同组填报总数的98.94%，市场覆盖率领先。后续，伴随人口老龄化加深带来慢病用药需求扩容，银丹心脑通软胶囊有望持续释放增长势能，进一步巩固市场地位。
此外，贵州百灵通过构建多元协同的“百灵鸟”产品矩阵，形成了有效抵御单一品种竞争风险的“防波堤”。凭借咳速停糖浆、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等产品坚实的市场份额与良好的用户口碑，公司已连续三年入围“中国医药市场药企排行榜（中药）TOP100”，且整体排名上升。公司双羊喉痹通颗粒项目获得第二届“长高赛”最佳商业化潜力奖，市场前景可期；今年3月，公司年销售额过亿的独家品种“复方一枝黄花喷雾剂”获批将急性咽炎的主治人群扩展至“6-13岁儿童”，成功切入儿童用药黄金赛道，打开新的增量空间。
重磅创新药加速推进
报告期内，贵州百灵持续深耕苗药主业，持续加大研发投入，围绕苗医药资源禀赋，加快推进创新研发与海外市场布局。
以糖宁通络项目为核心，该产品为《中药注册管理专门规定》实施后全国首个由医院制剂转化为新药、豁免Ⅰ、Ⅱ期临床试验直接进入Ⅲ期临床的中药1.1类新药，已实现“糖尿病治疗”与“并发症治疗”双适应症临床布局。报告期内，糖宁通络片针对糖尿病视网膜病变的Ⅲ期临床试验已完成患者入组；今年3月，其治疗2型糖尿病（湿热蕴结证）的Ⅱ期临床试验也已正式开启。此外，公司黄连解毒丸完成Ⅲ期临床，已向国家药品审评中心提交Pre-NDA交流，芍苓片、益肾化浊颗粒等项目加速推进，有望进一步丰富产品矩阵。
在国家中医药出海战略纵深推进的背景下，贵州百灵通过设立百灵毓秀、澳门济良方等公司，并成立营销中心海外事业部，以中国澳门为“桥头堡”、东南亚为“辐射级”，加速开拓国际化新局。目前，公司银丹心脑通软胶囊、胆炎康胶囊等多款产品已在巴西、新加坡、土库曼斯坦等国家完成注册并实现推广；小儿柴桂退热颗粒、咳速停糖浆已顺利获批澳门中成药注册证书，另有多款药品正有序申请中国澳门及香港市场准入，同时积极拓展泰国、马来西亚等地注册推广事宜。今年3月，百灵毓秀顺利获得B类《药品生产许可证》，正式具备药品上市许可持有人全链条运营能力，为加快糖宁通络片新药上市和药品海外注册铺平了道路。
值得关注的是，今年1月，成都赜灵生物宣布完成近6亿元人民币C轮融资并正式向港交所递交招股书，拟登陆港交所主板市场，贵州百灵作为其创始股东有望率先受益。
业内人士分析指出，2025年贵州百灵的发展主旋律是“在调整中夯实基础，在投入中孕育未来”，公司依托主动的库存管理与渠道改革，收获了历史最佳的现金流与更健康的资产负债表；通过坚守合规与持续研发，稳固了当下根基并锁定了未来增长的钥匙。随着经营质量的实质改善和创新管线的临近兑现，叠加“支持民族医药产业”等政策红利密集释放，作为苗药龙头的贵州百灵已为迎接行业复苏和自身价值重估做好了充分准备。
