4月27日晚间，蓝焰控股向市场交出2025年度“答卷”。报告期内，受行业波动、老井产量自然递减等因素影响，公司营收、净利润同比有所下滑；但经营现金流大幅改善，省外业务、工程施工等实现较快增长。

　　今年以来LNG行业回暖，蓝焰控股作为行业重要参与者颇受市场追捧，年内股价累计上涨约36.46%，多次触及涨停。

　　业绩有所降温，但市场表现火热，“冷热交织”背后或是市场对蓝焰控股未来成长性的更高期待、长期价值的重新定价。

　　煤层气资源是行业长期可持续发展的基础，2025年，蓝焰控股通过争取新资源区块、加快改造老井、推进建设新井等多种途径，在资源储备、产能提升上取得关键突破。同时，公司围绕市场拓展、全产业链布局、新业务培育、技术创新等方面持续发力，为未来的业绩增长打开了想象空间、提供了现实支撑，一场从“资源开发商”向“综合能源服务商”的深度转型也已然拉开序幕。

　　“走出去”提速，省外业务与现金流双双改善

　　财报显示，蓝焰控股2025年实现营业收入21.10亿元，归属于上市公司股东的净利润为3.35亿元，同比分别下降6.87%、22.90%，业绩阶段性承压主要原因是受气量小幅下滑、气价波动及前期投入增加等因素影响。

　　短期盈利能力虽遇“逆风”，但部分业务布局已展现出强劲的增长韧性。

　　蓝焰控股的核心产品包括煤层气销售、气井建造工程，报告期内，公司气井建造工程项目同比增多，实现营收0.98亿元，同比增长36.79%。同时，公司拓宽销售渠道，新增河南省、江苏省等客户，相关业务收入同比增长69.46%。

　　近年来，公司积极拓展煤层气开发业务，2023年年内拿下新疆一项近亿元的大单——新疆吉木萨尔县水溪沟矿区煤层气开发项目，2024年省外业务收入实现突破，2025年维持高增长态势。“走出去”战略的持续兑现，正在打破公司原有的区域天花板。

　　与此同时，蓝焰控股2025年的“造血”能力持续增强。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为12.15亿元，同比增长10.42%；筹资活动现金流入同比增加63.12%，筹资活动产生的现金流量净额同比增加7.58%，主要系报告期内公司发行8亿元科技创新公司债券，进一步优化了融资结构和资产负债结构，公司资产负债率较上年末下降4.37个百分点至43.40%。

　　优化的现金流与债务结构，为公司后续大规模的增储上产和战略转型提供了坚实的资金保障。

　　为回馈股东，蓝焰控股拟以总股本9.68亿股为基数，每10股派发现金红利0.5元（含税），合计分红4837.51万元，公司重组上市以来均保持了年度现金分红。

　　大手笔增储上产，夯实长期成长基础

　　公开资料显示，蓝焰控股主要业务为煤层气勘查、开发与利用及煤矿瓦斯治理，是国内最早从事煤层气开发利用的A股上市公司，拥有一整套具有自主知识产权的煤层气地面开发利用技术，创立了“采煤采气一体化”综合开发模式。

　　从营收结构来看，2025年蓝焰控股近94%的收入来自石油和天然气开采业务。煤层气资源是行业长期可持续发展的基础，资源储备与开发效率直接决定公司的长期价值。一直以来，蓝焰控股颇为重视增储上产工作，以其为核心目标，资源保障能力行业领先。

　　2025年，蓝焰控股在资源储备上实现多项关键突破。

　　一方面，蓝焰控股持续加大勘探开发与产能建设投入，有序推进武乡南、柳林石西、和顺横岭区块部分区域探转采工作。其中，武乡南、和顺横岭两个项目结合区块地质特点开展专项试验和重点攻关，年内累计投资1.2亿元，和顺马坊东区块探矿权已完成延续，取得新勘查许可证。

　　另一方面，蓝焰控股积极争取新资源，2025年10月以2.01亿元的价格拍下山西省沁水盆地法中区块煤层气探矿权，新增探矿权面积297.8986平方千米，增厚公司煤层气资源储备，有助于扩大业务规模。财报显示，截至2025年底，蓝焰控股拥有煤层气探（采）矿权24宗，合计矿业权面积2799.3526平方千米，累计探明煤层气地质储量531.91亿立方米。

　　为克服资源接替承压、老井气量衰减和市场波动等诸多困难，2025年，蓝焰控股还推动老井稳产、新井增产、深部攻关，全年累计完成钻井153口、压裂114口、投运116口，推进侯甲—龙湾区块、沁水老区加密井等重点项目，加快老井稳产与低效井改造。2025年，侯甲-龙湾区块完成钻井33口，日产气量15万立方米。

　　上述投入在短期内对利润形成了一定挤压，却为公司未来的资源接替打下良好基础。蓝焰控股在年报中表示，2026年计划年度投资约10亿元，推进晋城矿区加密井、侯甲-龙湾等项目建设，加快深部煤层气商业化开发步伐，持续拓展省外及下游市场。

　　作为这一逻辑的延续，发布年报的同日，蓝焰控股进一步明确，拟投资9.7亿元建设晋城矿区煤层气加密井项目（二期）。该项目位于资源富集的沁水盆地，是公司长期稳定的主力生产基地。经过多年开采，区块内仍有相当数量的煤层气资源未被现有井网充分动用，而加密井正是对这部分剩余资源进行高效开发、提升采收率的最直接路径。项目建成后，预计可新增1.77亿方/年的煤层气产能，将有效提高晋城矿区的储量动用程度与整体采收率，为蓝焰控股未来三年煤层气业务的稳产增产提供坚实保障。

　　技术与政策共振，煤层气主业筑牢护城河

　　如果说资源是增长的“弹药”，那么技术就是开采这些“弹药”的核心能力。煤层气产业属于技术密集型产业，作为国内煤层气开发龙头企业，蓝焰控股构建了采煤采气一体化、中深部及深部煤层气开发、采空区及过采空区煤层气抽采三大技术体系，多项核心技术达到国际水平。

　　2025年，蓝焰控股研发投入8450.22万元，围绕深部煤层气开发、低效井改造、穿采空区钻井等关键领域持续攻关，全年获授权专利14项，荣获省部级及行业科技奖励7项，主导或参与修订多项国家及地方标准。

　　在产业发展的另一侧，政策红利同样在集中释放。

　　从行业背景看，我国是全球最大的天然气进口国和第三大消费国，煤层气作为重要的非常规天然气资源，其增储上产对保障国家能源安全意义重大。叠加当下的“双碳”背景，煤层气还是国家战略性清洁能源，政策支持持续加码行业发展。财政部实施“多增多补、冬增多补”奖补政策，国家与山西省大力推进非常规天然气增储上产，山西更是在加快建设千亿级煤层气产业集群，行业长期成长空间广阔。

　　与此同时，近期多重因素推动LNG价格持续回暖，或将对蓝焰控股的业绩产生积极影响。而资本已经率先“用脚投票”，2026年以来，该公司股价累计上涨约36.46%，多次触及涨停。

　　而支撑这一市场热情的，或远不止于短期的价格波动。值得注意的是，蓝焰控股早已不再满足于“一条腿”走路，致力于补链、延链，打造新的增长曲线。

　　培育增长新曲线，从资源开发商迈向综合能源服务商

　　蓝焰控股本次董事会审议通过了公司《“十五五”发展战略规划（2026-2030）》，公司将持续巩固煤层气勘探开发核心主业，重点培育工程装备服务与新能源开发利用业务，形成“一核两翼”产业布局，构建气源开发与多能互补协同发展的清洁能源体系，推动从单一资源开发商向“技术赋能+资源整合+服务增值”三位一体的服务模式转型，提供覆盖产业链全环节的总包式一体化能源解决方案。

　　其中，“一翼”指向工程装备服务。蓝焰控股计划将围绕煤层气勘探开发需求，提供一体化、专业化的工程技术服务和装备支持。而公司在这方面已有布局，在前期筹划铺垫下，2026开年，蓝焰控股就与山东国企山东科瑞油气合资设立华瑞装备公司，进军煤层气高端装备制造，补齐勘探开发、处理、增压全链条装备能力。

　　另“一翼”则瞄准新能源开发利用。蓝焰控股计划布局探索煤层气与新能源融合发展的新模式，着力打造公司能源转型和“第二增长曲线”的战略潜力业务。

　　从上述布局中可以清晰看到，从增储上产到省外市场快速放量，从深部煤层气技术突破到“一核两翼”战略落地——蓝焰控股并非被动等待周期回暖，而是在主动重塑自身的增长逻辑与估值框架。作为国内煤层气地面开发的先行者，蓝焰控股手握稀缺资源、核心技术及全产业链能力，其战略价值不应被短期业绩波动所遮蔽。

　　更关键的是，蓝焰控股正从单一资源开发商，向“技术赋能+资源整合+服务增值”的综合能源服务商转型。当增储上产进入收获期、工程装备与新能源业务越过规模化拐点，增长驱动力将拓展为资源、工程、装备、新能源等多元矩阵，蓝焰控股有望迎来业绩与估值的系统性重估。（CIS）