2026年4月22日，国内体外诊断（IVD）领域的龙头企业万孚生物（300482.SZ）同时披露了2025年年度报告与2026年第一季度报告。

　　财报显示，公司2025年录得上市以来首次年度亏损，而2026年一季度虽环比扭亏，但同比数据仍大幅下滑。这一系列财务数据的背后，是万孚生物在行业周期性调整、内部战略转型与外部政策压力等多重因素交织下的艰难跋涉。

　　来源：Wind

　　财务数据全面下滑，经营困境凸显

　　数据显示，公司2025年实现营业总收入20.87亿元，较上年同期大幅下降31.91%；归属于上市公司股东的净利润为-6302.49万元，同比由盈转亏，降幅高达111.22%；扣除非经常性损益后的净利润为-1296.98万元，同比下降102.61%。这一业绩表现标志着公司自上市以来首次出现年度亏损，经营压力骤然加剧。

　　从季度数据看，万孚生物的业绩下滑呈现逐季恶化的趋势。2025年第一季度公司尚能实现归母净利润1.89亿元，但第二季度骤降至仅63.5万元，第三季度则直接亏损5545.91万元，第四季度亏损进一步扩大至1.97亿元。这种断崖式下跌反映出公司经营环境在2025年下半年急剧恶化。尽管2026年第一季度公司实现归母净利润8439.95万元，环比实现扭亏，但同比仍大幅下降55.38%，营业收入5.82亿元也同比下降27.31%，显示业绩复苏基础依然脆弱。

　　深入分析财务指标，万孚生物的盈利能力指标全面恶化。2025年公司基本每股收益为-0.13元，加权平均净资产收益率为-1.15%，较上年同期的10.88%大幅下滑12.03个百分点。毛利率方面，虽然公司最新毛利率为56.98%，但净利率仅为0.03%，较上年同期下降19.28个百分点。这些数据表明，公司在收入规模收缩的同时，盈利质量也显著下降。

　　值得注意的是，尽管公司2025年经营活动产生的现金流量净额为4.63亿元，同比增长28.01%，但这主要得益于公司强化现金流量管控，对部分盈利能力较弱的业务进行剥离，以及推动运营改革。实际上，2025年上半年公司经营活动现金流净额曾为-5631.15万元，同比减少2.57亿元，显示公司现金流状况在年内经历了剧烈波动。

　　此外，2025年公司应收账款账期显著延长，达172天，应收账款10.46亿元，占营收六成，存在减值风险。

　　行业寒冬下，战略调整与资本运作

　　万孚生物的业绩滑坡背后，而是整个IVD行业面临系统性压力的缩影。2025年，中国IVD行业遭遇了“量价齐跌”的双重打击。

　　在价格端，集中带量采购政策持续深化，安徽牵头的28省联盟集采平均降幅达52.62%，最高降幅达84.25%；

　　在需求端，国家卫健委等部门推动的“最少够用”原则、检验套餐解绑和检验结果互认等政策，直接压缩了非必要检测需求。

　　IQVIA数据显示，2025年前三季度中国IVD市场规模同比下滑5.9%，其中生化免疫市场下滑最为明显。

　　面对行业寒冬，万孚生物将2025年定位为“公司业务调整年”，并提出了“组合化、国际化、数智化”三大战略主轴。在业务组合方面，公司对部分盈利能力较弱的业务进行剥离，同时推动运营改革以提升效率。

　　在国际化方面，公司完成了从“产品型/机会型出海”向“结构化经营的全球化2.0阶段”的战略升级，在俄罗斯、菲律宾等重点国家设立子公司。

　　在数智化方面，公司明确将AI医疗作为重点发展方向，通过参股赛维森医疗、生强科技、医准智能等企业，布局影像、病理、实验室多模态诊断的AI医疗生态。

　　然而，公司的战略转型伴随着显著的资本收缩。2025年9月，公司宣布拟使用自有资金回购3000万至6000万元股份用于股权激励，截至2025年11月21日已回购143万股，耗资3009万元。这一举措虽旨在提振投资者信心，但也反映出公司对股价的担忧。

　　更为关键的是，2025年11月，公司决定暂缓实施“知识城生产基地建设项目”，该项目计划投入募集资金4.5亿元，截至2025年10月31日已投入5053.87万元。公司解释称，鉴于经营所面临的内外部环境发生较大变化，为避免资源浪费和重复投资，降低生产经营成本，提高募集资金使用效率而做出此决定。这一项目暂缓暴露了公司在产能扩张方面的谨慎态度，也暗示了公司对未来市场需求的不确定性。

　　研发投入的收缩同样值得关注。2025年公司研发投入为3.79亿元，同比下滑16.97%，占营业收入比例为18.18%。过去五年，公司研发投入复合增长率为-3.74%。同期，研发人员从742人减少到655人，同比下降11.73%。在行业技术快速迭代的背景下，研发投入的减少可能影响公司的长期竞争力。

　　管理层变动频繁，创始人财富规模缩水

　　2025年至2026年初，万孚生物管理层出现了一系列变动。2025年11月，独立董事段朝晖因个人工作原因申请辞去公司第五届董事会独立董事职务，同时辞去董事会薪酬与考核委员会主任委员、董事会战略委员会委员职务。

　　2025年12月，副总经理康可人因公司内部治理结构调整申请辞去副总经理职务，随后在职工代表大会上当选为第五届董事会职工代表董事。

　　2026年1月，公司补选王菊芳女士为独立董事，选举汪洋先生为非独立董事。管理层在业绩承压期的频繁变动，可能影响公司战略执行的连续性和稳定性。

　　从风险角度看，万孚生物面临多重挑战。首先是行业政策风险持续。集采政策的常态化推进导致产品价格持续下行，而DRG/DIP支付方式改革、检验结果互认等政策则从检测量层面压缩市场空间。公司自身也承认，2025年经营必须消化增值税率从3%调整为13%的影响，这对除税后收入同比增速影响较大。

　　其次是市场竞争加剧风险。随着IVD行业进入深度调整阶段，行业正逐步向头部集中，同质化的中小企业将退出市场。万孚生物虽然作为POCT行业龙头，但在化学发光、分子诊断等高端领域仍面临进口品牌的激烈竞争。公司需要在高强度研发投入和市场拓展之间找到平衡。

　　第三是战略转型执行风险。公司的AI医疗布局和国际化2.0战略需要大量资源投入，但在业绩下滑、现金流承压的背景下，这些战略能否有效落地存在不确定性。特别是AI医疗领域，需要长期的技术积累和临床验证，短期内难以贡献显著业绩。

　　第四是财务结构风险。截至2025年末，公司一年内到期的非流动负债较上年末增加10845.3%，占公司总资产比重上升8.9个百分点；应付债券较上年末减少100%，占公司总资产比重下降7.98个百分点。负债结构的这一变化需要密切关注。虽然公司资产负债率约为17%，低于行业平均水平，货币资金加交易性金融资产达19.71亿元，但短期偿债压力的增加仍不容忽视。

　　值得一提的是，在业绩大幅下滑的背景下，公司仍计划向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税）。在亏损情况下坚持分红，虽然可能意在维持投资者信心，但也可能加剧现金流压力，影响公司应对行业寒冬的能力。

　　伴随公司发展，万孚生物创始人李文美与王继华夫妇的财富规模也受到关注。2020年，两人以135亿元人民币位列《胡润百富榜》第401位，达到历史高点。随着市场环境与公司市值变化，2025年，其财富值降至55亿元，在同年胡润百富榜中排名第1267位，与2024年持平。

　　万孚生物的财报揭示了一家行业龙头在政策变革、市场竞争和内部调整多重压力下的艰难转型。从盈利到亏损，这一业绩反转不仅反映了IVD行业整体的周期性调整，也暴露了公司在战略转型、成本控制和风险管理方面的挑战。

　　尽管公司通过业务剥离、现金流管控和战略调整试图扭转局面，2026年一季度也出现了环比改善的迹象，但行业政策的不确定性、管理层变动以及研发投入的收缩，都为公司的复苏之路蒙上了阴影。在行业洗牌加速的背景下，万孚生物能否凭借“组合化、国际化、数智化”三大战略成功穿越周期，仍需时间和市场的检验。