当前，外部冲击带来的不确定性持续升级，AI智能体加速从概念走向规模化应用，全球能源转型步入深水区，中国经济在高质量发展轨道上稳步前行。

　　面对技术革命与产业变革的双重浪潮，叠加4000点以上A股市场的全新格局，投资人的认知框架与投资方法论亟待“进化”适配变局。

　　4月28日，兴证全球基金再次联手财联社、腾讯新闻主办“投资·进化：2026年度兴全投资人大会”。在这场大会上，多位资深投资人围绕着在变局中如何捕捉结构性机遇，进化投资哲学，分享了各自的真知灼见。

　　除了观点的分享，价值投资的长期主义精神融入健康长跑。本届大会在上海世纪公园首次发起兴证全球基金价值跑，与会嘉宾、投资者、跑步爱好者共同参与，传递“价值投资即是一场长跑”的理念。

　　陈锦泉：一批优秀企业将推动A股持续震荡上行

　　面对能源价格波动、地缘冲突、AI技术革命浪潮带来的强烈不确定性与新机遇，投资该如何进化？

　　兴证全球基金党委书记、总经理陈锦泉致辞称，单一策略“躺赢”的旧时代已然终结，投资正在进入一个更复杂、更多元的阶段。投资组合需要具备更强的反脆弱与前瞻性，权益投资向多资产、多策略进化。

　　同时，中国经济的韧性与产业升级的进程并未改变，一批具备全球竞争力的中国企业正在完成从“成本优势”向“技术与品牌溢价”的跃迁，具有持续国际竞争力的公司逐渐在低利率环境与资产荒的背景下显现出来，在当下的估值体系下，这些公司将引领产业持续创新和盈利持续增长，并持续推动股市震荡上行。

　　刘兴祥：投资生态迈入全面进化新阶段

　　立足“十五五”开局之年，财联社副总编刘兴祥看到，在这个历史节点上，投资，正在经历一场从理念到工具、再到生态的全面进化。

　　这源于两大动力，其一，科技革命重塑资管范式，AI大模型融入投研、交易与风控的全流程，智能投顾让“千人千面”的资产配置成为可能。

　　其二是外部环境与地缘政治博弈推动资管机构升级迭代。这既有拥抱多元资产配置的共识；也有投研体系加速向平台化、智能化升级的趋势；同时，“耐心资本”理念深入人心。

　　刘兴祥强调，上述进化的进程中，发现价值——这一投资本质未曾改变。而中国经济在压力中蜕变、在围堵中突围。A股与港股在全球资本市场中表现出相对稳健的态势，尤其是科技板块的估值逐步被提高，“中国资产”正被重新定义。

　　黄晨霞：以时间维度锚定长期投资价值

　　当前，投资者面临着更复杂的现实，全球增长承压，地缘扰动愈发频繁，利率和流动性的逻辑持续重估，技术革命又以前所未有的速度重塑世界。

　　腾讯新闻运营总经理黄晨霞表示，在此环境中，短期判断越来越热闹，但长期有价值的判断正在变得非常稀缺。

　　在她看来，投资的本质需要识别价值、理解时间，并愿意为真正的价值留出和付出时间。伟大的投资往往都不是在喧嚣中完成的，而是在漫长甚至有些寂寞的等待里完成。

　　对于中国市场，她也看到大量的机会涌现，经济韧性较强，产业变革进入新的深水区，AI从概念走向应用。“这些变化，未必在每一个季度都会立刻给每家企业的利润表上添上新的惊喜，但都在一点一点改变未来的增长结构，改变企业竞争的底层逻辑，也改变投资人看待中国资产的方式。”

　　陈达飞：当前结构性滞胀不可与70年代大滞胀类比

　　创新格局与地缘环境深度交融，如何理解宏观图景、把握周期脉络是投资决策的重要前提。对于结构性“滞胀”争议，申万宏源宏观首席分析师陈达飞并不认同当前可类比70年代大滞胀，主要是宏观、社会条件均不具备。聚焦短期来看“胀”的问题，陈达飞将重点放在了油价。

　　他认为，相比预判中东形势如何演变，目前更应该关注主要矛盾——回落后油价的中枢如何演绎，“当然，市场当前定价的是场景2（冲突趋于缓和），但谁也无法确定未来是否会向场景1（冲突升级）方向演变。在场景1的上坡过程中，市场交易的是紧缩，但由于经济已在放缓、边际上正在走弱，在此基础上，如果还去定价今年更多加息，那么从紧缩交易向衰退交易的转换就需要密切关注。”

　　整体来看，他提到，当前的结构性滞胀宏观图景可以归纳为两幅图：在服务业中，生产性服务业是缩的，生活性服务业依然是胀的；在商品部门中，制成品依然是缩的，资源品则是胀的。

　　李璟：AI智能体时代将呈现三大趋势

　　“今年既是智能体爆发的元年，也有可能成为通向AGI的破晓时刻。”立足于智能体爆发元年的判断，阶跃星辰首席战略官李璟提出，智能体时代下的三大核心趋势。

　　一是数字智能体有效工作时长会越来越长，从而有效工作价值持续提升，深度融入企业办公场景；二是智能体将从数字领域延伸至物理世界，结合多模态技术赋能硬件与智驾；三是AI模型逐步摆脱数据依赖，走向自主学习与自我进化。

　　基于这三大趋势，李璟表示，阶跃星辰以AGI为目标，模型主打智能与效率兼顾、多模态、端云协同三大特点，推进Agentic Service在数字与物理世界落地。

　　杨世进：中国技术创新进入前所未有的密集活跃期

　　新一轮科技革命和产业变革浪潮，同样是兴证全球基金基金经理杨世进的聚焦点。他看到，第四次科技革命正加速推进，中国技术创新进入前所未有的密集活跃期。

　　人工智能领域，Token消耗提速印证行业需求爆发，AI赛道正迈入价值兑现周期，且国内大模型与海外顶尖水平的技术差距正持续收敛，成长潜力充足。创新药赛道，我国研发工作体量已反超海外，BD授权交易稳步增长，产业成长逻辑清晰持续催生细分领域优质投资机会。

　　另外，杨世进对国内经济持乐观，他认为当前风险逐步化解，经济转型升级持续推进。

　　数据来看，国内CPI、PPI等价格指标及工业企业利润等核心指标，均逐步呈现好转态势；我国出口仍保持稳健向上的增长态势；今年人民币汇率也出现升值迹象。

　　圆桌一：价值投资如何拥抱AI发展

　　此次大会还设置了两场精彩纷呈的圆桌论坛。面对近年市场不确定性升级、产业变革加速、黑天鹅频发等复杂环境，投资如何坚守初心的同时，拥抱不确定性？

　　围绕“变与不变：进化中的价值投资”的话题，第一场圆桌论坛邀请到睿郡资产研究总监董承非、兴证全球基金副总经理谢治宇、理成资产首席执行官吴圣涛、宁泉资产投资总监余璟钰就价值投资的初心坚守与框架迭代进行深入探讨，财联社编委李桂芳担任主持。

　　在过往的发声中，董承非曾用“混沌”来概括当前的市场。他进一步解释，当下市场的不确定性比以往更高，而“安全边际”则是他应对不确定性的准则。

　　“因为如果不确定性因素增加，你也不知道这个市场会不会出现风险溢价的上升，那我想恪守最传统的安全边际，最差的情况是少赚点，这是最差的情况，所以也符合我们的一贯风格。” 董承非表示。

　　谢治宇也对市场的不确定性有着深刻共鸣。对于外部冲击带来的不确定性，他认为，随着外部冲击的烈度慢慢下降，应该回归年初的内因框架，“我们的资产价格在企稳，下一步一定对应的是整个消费的数据慢慢要企稳、慢慢要回升，经济重新回到相对可预见性的、相对好的、温和的增长轨道上。”

　　吴圣涛则是在变化之际，强调把壁垒放在投资中更重要的位置。他认为，中国也具备逐步打破壁垒的能力，最终走向自给自足，国产化过程也将带来较大投资机会。

　　有两条主线值得关注并积极拥抱。一条是抓住全球分工中的机会，中国企业在部分制造环节、创新药、光模块、PCB等领域具备上下游、人力资源和成本等优势，并在全球分工中取得更高市场份额和利润率。另一条则是全球割裂背景下的国产化机会。

　　余璟钰则是保持投资的定力来迎接AI时代，通过投资感知估值变化，及时规避风险。在他看来，AI是未来发展的重要趋势，这一方向并没有改变，但很多行业的发展很难一蹴而就，即便前景光明，中间也会有颠簸。

　　他认为，适度泡沫对行业发展并非完全负面，企业可以更好地融资，也会有更多资金支持行业发展；但回到投资本身，买股票时不一定是好的选择。对于AI，希望等第一波浪潮过去、市场热情消退、估值回到合理水平后，再寻找好的应用类AI企业，在承担合理风险的前提下分享行业真正红利。

　　圆桌二：多元配置如何提升投资者获得感？

　　当多资产多策略已经日渐被市场关注时，多元配置又是怎么应对市场变化，破局前行？

　　在第二场圆桌论坛，睿远基金总经理饶刚，景林资产合伙人、基金经理蒋彤，蒙玺投资创始人、总经理李骧，兴证全球基金多元资产配置部副总监宋华，兴业证券研究院金融工程首席分析师郑兆磊围绕“多资产多策略的繁荣，投资者的‘获得’”的话题展开讨论。

　　在当前低利率环境下，货币基金、理财产品收益率持续走低，饶刚看到，“固收+”产品借助多资产增强收益的趋势仍将延续，但A股市场高波动率是影响“固收+”产品运作的关键因素。

　　对此，他提出3个应对方式：一是更偏向统一管理模式，立足组合视角，利用不同资产的负相关平抑波动；二是股票部分坚持价值投资，“买得便宜”能从选股层面降低组合风险，减少价值毁灭带来的不可逆损失；三是要充分理解客户需求，匹配收益目标与风险容忍度，“不以排名规模为目标，把合适的产品销售给合适的客户”。

　　从全球配置的视野来看，蒋彤看到A股、港股具备强基本面，显著具备投资价值。“我国有完整的经济基础、制造业产业链，九大创新产业要么全球领先、要么快速追赶，拉长十年、二十年维度，很多中国企业实现了曾经难以企及的发展。”

　　作为主观多头的机构代表，她认为，主观选股值得坚守。“实际上，个股和行业的基本面深度研究是一把‘救命伞’。当市场上特别大的风浪来临时，如果认识足够清楚，就会有定力。定力就来自你真正的理解，这种深度理解也能提高投资的胜率。”

　　量化投资则是近年较受市场关注的投资方式。在李骧看来，量化投资的超额收益具有确定性，核心逻辑是“捕捉市场定价无效性，通过识别错误定价、给出更好定价赚取收益”。

　　他表示，随着市场成熟，量化超额会结构性逐年下行，未来中国市场超额收益也将收敛，但仍会存在且呈现周期性。对于当前A股，他强调，仍有较大超额收益空间，量化产品天然倾向长期配置A股。

　　对于商品资产在多元配置中被低估的情形，李骧直言，配置CTA的核心价值是作为对冲尾部风险的工具，而非单一收益资产。

　　宋华在管理FOF过程中具有“不靠择时”的底气，在他看来，连续择时是一种低胜率的投资方式。“我们认为，长期通过多资产、多策略之间的低相关性进行长期投资和配置的话，是一种高胜率的方式，是一种可累积的方式，也就是说我们的Alpha会更可持续。”

　　郑兆磊认为，以“固收+”、FOF为代表的多资产策略，能够接住存款搬家带来的增量资金。数据来看，2025年固收+、FOF规模均大幅增长；同时，银行理财打破刚兑、结束净值平滑，提升了公募多资产产品的竞争优势；另外，公募人才储备充足，专户模式更能发挥多资产配置优势。

　　他进一步表示，多资产策略要承接增量资金，需兼顾投资过程与投资结果，风控优先级要靠前，建立全流程风控体系，同时融合自上而下与自下而上的方法论、定性与定量的投资手段。