2025年，以岭药业用一份颇具份量的年报，展现出稳健增长与高质量发展动能。

　　财报显示，公司2025年全年实现营业收入78.31亿元，同比增长20.24%；归母净利润达到12.86亿元。进入2026年，公司第一季度良好开局，Q1实现营业收入24.40亿元，同比增长3.46%，归母净利润为4.09亿元，同比增长25.43%。以岭药业完成了一次彻底的基本面修复。

　　比利润数据更能说明问题的是现金流。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额达到17.77亿元，同比激增190.75%。经营性现金流充足，不仅为企业的日常运营提供了坚实保障，更让以岭药业在应对外部风险、灵活决策以及后续的投资中占据主动。

　　在业绩大幅回升的同时，公司还向市场抛出了一份极具诚意的分红方案。年末公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元。按总股本计算，2025年度累计派发现金红利总额约为13.37亿元，占到全年归母净利润的103.89%。这一分红方案，不仅以“真金白银”让广大投资者分享到了公司高质量发展的红利，也向外界充分传递了管理层对公司未来长期稳健发展的信心。

　　以岭药业的这份增长质量如何？是否意味着结构性改善带来的持续向好？需从业务细节和核心竞争力中寻找答案。

　　业绩全面修复

　　以岭药业2025年的业绩修复，并非简单的收入回补，而是一次盈利质量与运营效率的系统性提升。这种全方位的改善，在分业务板块表现等维度上均得到了验证。

　　分业务板块来看，增长的结构性特征十分鲜明。2025年，心脑血管类产品全年实现收入39.56亿元，占营收比重50.52%，继续扮演“压舱石”角色。该板块收入同比仅微增2.06%，但这是在2024年相对稳定的基础上实现的平稳增长，反映出通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等核心产品在成熟市场中稳固的需求基本盘。

　　呼吸系统类产品则是全年增长的关键引擎，实现收入20.17亿元，同比激增153.71%，营收占比从上年约12.21%跃升至25.76%，重新确立第二大支柱地位。其他专利产品收入4.58亿元，同比增长40.58%，八子补肾、益肾养心安神等二线品种正在积累增长势能。

　　从产销量数据看，胶囊剂全年销售量同比增长35.20%，库存量下降19.49%；颗粒剂销售量增长29.11%，库存量下降8.91%，这表明终端动销出现真实回暖。

　　盈利质量在现金流层面得到了最终检验。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额高达17.77亿元，同比增幅远超收入与利润，而且绝对规模大幅超过12.86亿元的归母净利润。这意味着公司的利润增长建立在扎实的销售回款和优异的营运资本管理之上。强劲的经营造血能力，为公司后续的研发投入、产能建设和慷慨分红提供了坚实的财务基础，也是本轮业绩修复中一大硬核注脚。

　　是否可持续？

　　业绩暴增之后，市场最关心的问题是：在呼吸系统产品需求回归常态、心脑血管产品面临集采压力的环境中，这样的增长是否具备可持续性？答案需要在公司的核心竞争力与创新转化效率中寻找。

　　以岭药业的核心竞争力，植根于其独有的络病理论体系。公司创立了“理论-临床-新药-实验-循证”五位一体的运营模式，建立起以中医络病理论创新为指导的新药研发创新技术体系。目前拥有专利中药17个，覆盖心脑血管、呼吸、糖尿病、肿瘤、泌尿等8大临床疾病系统。这种以原创中医理论带动新药研发的路径，具有极强的差异化优势和不可复制性。

　　2025年9月，世界中医药学会联合会发布首个针对心血管事件链的专家共识，将通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等通络药物的系统干预作用进行了权威规范，标志着相关药物对心血管事件链的干预、治疗得到了更大范围的认可，其学术护城河正在不断拓宽。与此同时，通心络胶囊、芪苈强心胶囊等产品的循证医学研究成果发表于《美国医学会杂志》《自然·医学》等国际顶级期刊，也为产品的学术推广和长期市场地位提供了全球级的权威背书。

　　这种护城河的背后，是持续高强度的研发投入在提供支撑。2025年，公司研发投入合计7.88亿元，占营业收入比重达到10.07%。过去5年，公司在研发上持续投入超过40亿元，位居中药行业前列。

　　在研管线的进展更是清晰可见，中药方面，芪防鼻通片新药获批上市，并历史性地成为澳门药监局批准的第一个中成药创新药，随后被纳入国家新版医保目录；小儿连花清感颗粒、芪桂络痹通片、经典名方半夏白术天麻颗粒的上市申请均获受理；芪龙定喘片临床试验申请也获得了批准。

　　化生药方面，公司首个化药专利新药苯胺洛芬注射液已于今年1月成功获批上市，切入术后镇痛领域，XY0206片、XY03-EA片、G201胶囊等产品正稳步推进临床研究。

　　此外，健康产业板块在2025年获批1款独家配方保健食品生产，大健康品类持续扩容。目前，化生药板块在美国市场持有18个简略新药申请（ANDA）批文，针对新兴市场已在53个国家递交注册申请，而在中国市场已有13个产品通过一致性评价，并有4个美国ANDA根据共线生产途径取得国内批文。

　　展望未来，公司2026年经营计划明确指向了增长的质量与可持续性。一方面，加快创新药物研发及上市，培育市场大品种，打造支柱型业务板块；另一方面，深入推进品牌战略和数字化营销转型，推进“互联网数字AI科技+实体运营”模式，并深化与京东健康、阿里健康等平台的合作，以触达更广泛的终端市场。

　　与此同时，全面强化零基预算管理、持续推进阿米巴经营、建立全链条成本控制体系等管理举措仍将持续深化。这意味着成本端的优化并非一次性红利，而将成为一种长期的管理惯性。

　　短期的盈利数字或许会因基数和市场节奏而出现波动，但其以络病理论为内核、以高研发投入为驱动的长期价值逻辑，正在此次业绩修复中得到进一步夯实。对于投资者而言，这或许比12.86亿元的归母净利润本身更值得持续关注。