2026年一季度，医药板块正在经历一轮由基本面驱动的预期修复。随着药明康德与凯莱英相继披露超预期的季报，市场对CXO产业链景气度的疑虑进一步消散。与此同时，AACR大会上中国创新药的高密度亮相、BD出海交易的加速放量，以及政策端对创新药定价机制的优化，共同构成了支撑板块修复的多重动力。以下从三个维度展开分析。
CXO板块业绩验证
景气度从龙头向外扩散
根据上市公司业绩披露，药明康德2026年一季度实现营业收入124.36亿元，同比增长28.81%，经调整净利润45.98亿元，同比大幅增长71.7%。其中，小分子CDMO收入同比增长80.1%，TIDES业务收入23.8亿元，全年指引增速为40%；持续经营业务在手订单达597.7亿元，同比增长23.6%。凯莱英方面，一季度营业收入18.02亿元，经调整净利润4.23亿元，同比增长27.91%，其新兴业务板块表现尤为突出，收入5.98亿元，同比增速高达74.07%，毛利率亦同步改善。两家龙头企业的数据共同揭示出当前CXO行业的三个结构性特征：订单饱满、利润率修复、新兴业务加速放量。当前，景气度正在从龙头向更广泛的产业链传导，整个赛道的现金流与盈利水平均出现显著改善。这一趋势的背后，是中国创新药研发投入的持续高涨，以及海外订单的加速回流。
创新药技术突破
AACR展现中国全球竞争力
从已披露在近期密集的学术进展中，中国创新药企展现了突出的全球竞争力。2026年AACR大会上，中国药企累计发布近400项研究成果，250余款创新药亮相。其中ADC类药物占比接近40%，而在大会评选的100个重磅ADC中，中国占据了72席。技术层面，双抗ADC与双载荷ADC逐步引领迭代方向，CDCP1等新靶点首次亮相，基于通用轻链、四价IgG VHH、Fc沉默、双表位识别的平台化设计优势也在双抗赛道中逐渐显现。德昇济医药的Elisrasib、石药集团的SYS6010、齐鲁制药的QLS5132、翰森制药的HS-20093四条管线入选了今年的关键临床项目（CTP），标志着国产创新药已跻身全球前列。
政策与BD交易双轮驱动
创新药商业化路径持续优化
政策端与交易端同步释放积极信号。政策方面，《关于健全药品价格形成机制的若干意见》印发，明确提出优化创新药首发价格机制，为创新药的商业化价值提供了更清晰的定价锚，有助于改善市场对医保控压的过度担忧。交易方面，据药监局披露，今年1-3月中国创新药对外授权交易金额已超过600亿美元，在去年高基数上继续保持高增长，接近2025年全年总交易额的一半。按照目前的强劲势头，全年对外授权总额有望突破2000亿美元，创历史新高。BD交易的加速不仅为创新药企带来直接的现金流支持，也验证了国产创新药在全球层面的技术认可度，反映出中国创新药资产在全球管线布局中议价能力和吸引力的快速提升。
综合来看，当前医药板块面临的是业绩兑现、技术突破、政策友好与出海加速四重因素的叠加。在这一背景下，通过ETF工具进行板块性配置是捕捉行业整体修复的有效方式。医药50ETF（512120）定位于医药板块的整体配置工具，全面覆盖创新药、医疗器械、中药、医疗服务等细分领域，适合看好医药板块整体修复、追求行业β收益的投资者。生物医药ETF（159508）聚焦生物医药核心赛道，重点布局创新药、生物制品、CXO等高成长性方向，适合看好创新药产业链结构性机会、追求更高弹性的投资者。港股通生物科技ETF（159102）主要覆盖港股上市的创新药龙头及CXO等生物科技企业，可作为捕捉港股医药的差异化配置工具。当前时点，后续ASCO大会等催化剂的落地，有望进一步强化这一趋势。
