今日（4.28），港药冲高回落，创新药含量100%的港股通创新药ETF汇添富(159570)回调1.45%，盘中成交额超20亿元。资金面上，盘中再获超3.3亿元净流入，此前10日已累计净流入超52亿元，领跑ETF吸金榜！截至4月27日，规模已超305亿元，全市场医药类ETF遥遥领先！
消息面上，2026年ASCO年会将于5月29日至6月2日在芝加哥举行。12家中国创新药企业的13项研究入选LBA，创历史新高；康方依沃西单抗HARMONi-6成为今年唯一入选PlenaryLBA的中国研究，百利天恒、信达生物、中国生物制药、石药/康宁杰瑞等亦有重磅研究入选LBA或口头报告。
图：各年份中国创新药ASCO入选数量
业绩方面，4月27日，君实生物发布公告，于2026年第一季度，营业收入约7.26亿元，同比增长45.09%；归属于上市公司股东的净亏损约2056.4万元，同比收窄91.24%；基本每股亏损0.02元。报告期内，公司营业收入增长主要来自商业化药品销售收入的增长，其中，核心产品特瑞普利单抗注射液(商品名：拓益®/LOQTORZI®，产品代号：JS001)于国内市场实现销售收入约6.23亿元，同比增长约39.37%。公告称，亏损收窄主要系与上年同期相比公司商业化药品销售收入增长，同时公司积极落实“提质增效重回报”行动方案，提升研发、销售效率，亏损减少。
港股通创新药ETF汇添富(159570)标的指数热门股多数飘绿：石药集团跌近5%，翰森制药跌超3%，信达生物、中国生物制药跌超1%，康方生物、百济神州、三生制药微跌。君实生物逆市涨超5%。
【ASCO2026：一线肺癌成焦点，国产新药有望重塑全球肿瘤治疗范式】
华泰证券指出，中国创新药正加速成为全球肿瘤治疗范式的定义者，ADC、双抗等领域的全球竞争力已进入质变阶段。一线肺癌是本届ASCO核心关注方向之一，国产新药正引领免疫基石升级和ADC迭代化疗的两大路径，依沃西单抗HARMONi-6的中期OS结果入选LBA，SKB264将口头汇报联合帕博利珠单抗的疗效。此外，伦康依隆妥单抗、卡度尼利单抗、SSGJ-707、ZG006、安尼妥单抗、维迪西妥单抗、HLX43等多款国产双抗与ADC也分别入选LBA或口头汇报。
1、NSCLC：全球焦点，国产新药引领SoC迭代。
NSCLC是全球肿瘤领域最大的治疗市场之一，也是下一代肿瘤免疫方案的必争之地。国产创新药正从免疫与化疗两端驱动一线SoC的系统性升级：1）依沃西单抗HARMONi-6的中期OS入选LBA，基于其优异PFS、良好安全性及低出血风险有望填补该领域抗血管生成治疗机制空缺，结合进度我们认为本次OS结果有望达到预设节点，看好在肿瘤治疗金标准上较PD-1单抗的优势；2）SKB264的OptiTROP-Lung05研究入选口头汇报，预计披露联合帕博利珠单抗治疗1LPD-L1阳性NSCLC的PFS数据，该研究将ADC引入前线化疗升级路径；3）贝莫苏拜单抗联合安罗替尼（LBA）、SSGJ-707（口头）、普米塔单抗（口头）等一线NSCLC的临床结果亦将披露。同时国产新药积极探索后线未满足治疗需求，依沃西单抗、IBI363将更新IO耐药NSCLC数据，HLX43将公布TKI耐药NSCLC早期数据。
2、ADC：联合IO拓展治疗边界，双抗ADC崭露头角。
1）ADC联合IO拓宽治疗场景，维迪西妥单抗联合PD-1单抗治疗1LHER2+GC入选LBA，此外BG-C9074（B7-H4ADC）、Onvontatugvidetecan（FRαADC）、Bulumtatugfuvedotin（nectin-4ADC）等联合IO的早期研究入选口头汇报；2）双抗ADC崛起，伦康依隆妥单抗在2L+TNBC的III期研究入选LBA，其在2L+IO耐药ESCC的III期数据也将以口头形式公布；TQB6411（EGFR/c-Met）、JSKN-016（TROP2/HER3）等分子亦将披露早期临床数据。
3、双抗/三抗：靶点多元，百花齐放。
1）安尼妥单抗（HER2双抗）新辅助治疗HER2+乳腺癌入选LBA，有望建立BC新辅助新标准；2）卡度尼利单抗斩获在1LnccRCC和2L+黑色素瘤两项口头汇报，进一步展示CTLA-4/PD-1双抗在多瘤种中的免疫协同效应；3）4-1BB靶点双抗中，BGB-B2033（GPC3/4-1BB）联合替雷利珠单抗的I期数据入选口头汇报，奥帕替苏米单抗（PD-L1/4-1BB）、SHR-3821（CLDN18.2/4-1BB）亦将披露早期数据；4）实体瘤TCE中，ZG006（DLL3/DLL3/CD3）治疗2L+神经内分泌肿瘤、QLS31905（CLDN18.2/CD3）治疗1LCLDN18.2+胰腺癌/GC将口头汇报。
（华泰证券20260425《ASCO一线肺癌成焦点，国产新药有望重塑全球肿瘤治疗范式》）
【创新药未来跃迁有哪些关键变量？】
1、厚度：从散点突破、热点驱动，到可持续、规模化的创新产出
在复杂大分子方向，中国更擅长把多抗ADC、多毒素ADC等组合路径沉淀为可复制的工程能力，通过系统集成与组合式创新驱动持续领跑。但在创新毒素与更特殊的抗体设计（如probody）等关键环节，整体仍更多沿着美国前沿进行工程化迭代与追赶。细胞与基因治疗则呈现出更“敢试错”的路线：依托上市前研究者发起的临床试验（IIT）与临床开发并行的双轨实践，企业能够在更低成本、更快节奏下完成人体验证，并沉淀系统化的技术与经验积累，从而在CAR-M、CAR-NK等创新细胞疗法上形成更强的管线势能。放眼更广的模态谱系，凡是更依赖大规模筛选、模块化系统集成与快速工艺迭代的方向，中国的工程师红利更容易转化为“筛得更多、迭代更快”的效率优势，并推动模块化突破与组合式创新加速涌现。
2、速度：从人力驱动的流程加速与成本优势，到AI牵引的下一代“快”和“省”
第二个关键命题，是如何将从人力驱动的流程加速与成本优势，升级为由AI牵引的下一代“快”和“省”。关键不在于简单压缩既有环节，而在于AI能否在中国率先跑通产业级闭环，将研发从“做得快”推向“更准的快”，把成本从“单点更低”推向“全局更省”。本质是把试错前置、把纠偏做小、把失败代价降到最低，从而形成可持续的低成本试错引擎。
这一逻辑与中国新能源汽车的领先路径高度相似：在高频迭代与真实数据回流的飞轮作用下，中国从制造优势走向“创新试验高地”。而在医药领域，问题也随之变得清晰——中国创新药应如何借助AI复制并超越新能源汽车的创新飞轮，成为全球医药的“创新验证高地”？
目前，AI在医药行业内的规模化落地仍处于相对早期阶段。已验证、相对成熟的应用主要集中在以小分子为核心的AIDD场景，包括生成式分子设计、虚拟筛选等关键环节，在提升早期分子发现效率方面已展现出一定价值。与此同时，AI能力边界正在快速外溢：其正从单点工具演进为覆盖研发全链条的端到端、多模态能力体系，并逐步从小分子拓展至大分子及更多新兴治疗模态。
3、广度：从扎堆高发肿瘤与相对确定性的赛道，到疾病领域多点开花与前沿领域能力兑现
当创新从肿瘤等机制相对清晰、终点更客观的赛道向外延展时，真正的分水岭开始出现在神经等前沿领域。中国在肿瘤领域已形成更厚的临床管线与更丰富的模态组合，但在神经赛道，管线厚度仍明显弱于美国。更直接的外部信号是临床阶段几乎看不到标志性的神经领域BD交易，市场定价仍偏谨慎。其背后既有客观难度，也反映能力结构的空缺：中枢神经系统（CNS）机制更复杂、周期更长、失败风险更高，而中国在该赛道的长期投入与组织化能力尚未“做厚”，导致项目数量、质量与外部信任难以同步积累。
中国要迈向下一个高峰，关键之一就在于补齐前沿领域的系统能力，并形成可持续的产出。只有当神经等高难度领域也能稳定贡献分子与证据，中国创新才能从“高效率执行与规模放大”进一步升级至“原创能力与价值密度”的全面提升。
4、认可度：从梯次突破的本土质量与数据口碑，到对接全球标准的可信体系
中国创新药的“好”正在被越来越多的外部结果验证，但要把这种“好”沉淀为可持续的全球认可，需要建立一套可反复检验、可跨项目复用的可信开发与证据体系，让全球认可的不只是“这一单”，而是“这一套”。
在企业层面，这种对接已成为更常态化的体系实践。一方面，全球多中心临床试验越来越普遍，且更明显向早期阶段前移，越来越多项目在I期/II期就出海，把开发假设更早置于国际语境中验证。另一方面，BD交易中合作开发的体量持续扩大，2023至2025年授权交易中合作开发占比已接近40%，本土企业通过与跨国药企共研合作，在真实项目中学习并内化临床开发优秀实践。与此同时，头部生物制药企业（Biopharma）与生物科技企业（Biotech）的中外双报管线占比已提升至约30%，反映出从一开始就瞄准全球市场的开发策略正逐渐成为主流。
5、创新度：从快速跟进与热门靶点供应，到源头创新的建设性参与和持续贡献
中国创新供给在靶点层面呈现高度集中，热门靶点的聚集效应更为明显。靶点分布显示，中国前80个热门靶点已贡献约80%的前200条管线数量，而美国达到同一累计占比需要约109个热门靶点。这一结构意味着，中国的创新资源主要集中在确定性更高的方向，在加速推进效率的同时，也更容易压缩差异化空间并加剧同质化拥挤。
在“同靶点同模态、研发进度全球排名第一”的广义潜在FIC口径下，中国的全球存在感已显著增强：FIC占比由2020年的16%提升至2025年的34%，逼近美国的38%。但从构成来看，这类“新”主要体现为工程师式的解法——以靶点组合式创新与“老靶点×新模态”的路径迁移为主，更多的是在既定问题框架内进行工程化优化，而非持续输出源头机制层面的原创突破。
（BCG 202603《效率之后，中国医药创新的价值攀登》）
