4月28日晚间，“瓷砖一哥”马可波罗（SZ001386，股价18.33元，市值219亿元）交出了上市后的首份年度成绩单。在房地产行业深度调整、建筑陶瓷全行业产量下滑近18%的背景下，公司业绩同样出现下滑情形，2025年实现营业收入64.58亿元，同比下降11.83%；扣非净利润为11.05亿元，同比微降3.99%。

　　值得关注的是，在业绩下滑的同时，马可波罗建筑陶瓷业务的毛利率逆势提升了0.89个百分点，其中直销业务毛利率更是大幅提升4.57个百分点，高出同行不少。

　　此外，《每日经济新闻》记者还发现，马可波罗去年在投资方面收益“颇丰”，其通过银行理财及国债投资等，实现了超过1.2亿元的投资相关收益。

　　同为瓷砖行业头部企业的东鹏控股同日晚间发布年报，该企业去年实现营收60.62亿元，实现归母净利润3.52亿元，同比变动分别为下滑6.30%和增加7.15%。

　　上市后业绩下滑

　　马可波罗在2025年10月上市，其在年报中介绍，公司连续多年营业收入位列国内建筑陶瓷行业第一。记者查询发现，该企业曾是瓷砖行业最有可能突破营收百亿元的公司——2021年，其营业收入达到93.65亿元，距百亿元营收仅一步之遥，当年的净利润超过16亿元。

　　但随后几年，马可波罗所在行业增长承压：全国瓷砖产量曾突破100亿平方米，但2025年全国陶瓷砖产量只有48.60亿平方米，同比大幅下降17.8%，马可波罗虽为“一哥”，也未能幸免——根据年报，马可波罗去年建陶制品产量同比下滑9.95%，实现营业收入64.58亿元，同比下降11.83%。

　　需要说明的是，马可波罗的盈利质量未与营收同步下滑。根据年报，马可波罗去年归母净利润为12.10亿元，同比下降8.8%，扣非净利润为11.05亿元，与2024年的11.51亿元相比，下降幅度为3.99%。

　　记者发现，在行业整体承压的情况下，马可波罗的建筑陶瓷业务毛利率不降反升，从2024年的38.46%提升至2025年的39.35%，同比增加了0.89个百分点。其中，经销业务毛利率为39.85%，同比略有下滑；而直销业务的毛利率则大幅提升4.57个百分点。

　　记者查询到，东鹏控股毛利率为31%左右，蒙娜丽莎则不足30%。对比可见，马可波罗毛利率要高出不少。马可波罗在年报中未就毛利率情况作出说明，仅表示，2025年，面对“小单多、定制化”的市场环境，制造系统各产区围绕“调结构、保交单、提质量、降成本”目标推进各项工作。

　　记者发现，毛利率高于同行是马可波罗上市前就被关注的问题，此前还被要求结合成本差异的因素，说明毛利率高于东鹏控股和蒙娜丽莎的原因，其在上市材料中介绍，公司的可比瓷砖单位成本较同行低不少，原因包括公司具有生产基地布局优势、产能规模优势等。

　　产量上，蒙娜丽莎、东鹏控股及马可波罗2025年建陶制品产量分别为1.15亿平方米、1.3亿平方米及1.66亿平方米。

　　投资理财获得收益超1.2亿元

　　在瓷砖行业下行的周期里，马可波罗年报中最引人注目的数据之一，是公司经营活动产生的现金流量净额。2025年，该数据达到21.00亿元，较2024年的18.06亿元同比增长16.28%，也高于净利润，马可波罗称，这主要得益于报告期内加强了应收账款及票据管理、加大了回款力度，同时有效控制存货规模以减少资金占用。

　　值得注意的是，手握充裕的现金，马可波罗也做起了“理财”。记者发现，2025年马可波罗通过银行理财及国债等投资，获得投资收益约1.19亿元，同时还取得了621万元的公允价值变动损益，两项合计超过1.25亿元。此外，其财务费用科目显示，去年的利息收入也有4164.57万元。仅此三项数据合计，马可波罗去年通过资金管理，获得了超过1.6亿元的利润增厚。

　　此外，合并资产负债表显示，截至报告期末，马可波罗的交易性金融资产、债权投资等科目金额大幅增加，主要系购买了大额存单、国债等保本金融产品。