4月27日晚，A股厨卫上市公司万和电气（SZ002543）披露了2025年年报及2026年一季报。在行业整体承压的背景下，这家燃气热水器龙头企业，交出了一份并不理想的成绩单。

　　财报显示，公司2025年实现营业收入72.29亿元，同比微降1.54%；归母净利润2.16亿元，同比大幅下滑67.21%，扣非后净利润也下降了58.20%。分季度看，公司在2025年第四季度录得净亏损2.64亿元。

　　进入2026年，跌势延续。今年1—3月，公司营收同比下降5.4%，归母净利润为7961.46万元，同比再度腰斩。

　　从区域看，去年国内销售收入同比减少，出口销售同比有提升。但无论内销还是出口，毛利率均有不同程度下降。

　　同行业横向对比看，浙江美大（SZ002677）、火星人（SZ300894）2025年的业绩均出现较大幅度下跌。

　　净利润为何大幅下滑？

　　财报显示，2025年万和电气的营收同比微降，报告期内经营活动产生的现金流量净额同比大幅减少。

　　分产品看，公司核心产品生活热水的收入减少了6.76%；厨房电器收入同比增长4.59%。分区域看，公司2025年国内销售收入为40.83亿元，同比下降9.94%；出口实现销售收入30.11亿元，同比增长13.08%，出口业务占总营收的比重提升至41.66%。

　　净利润方面，2025年，万和电气的归母净利润同比降幅达67.21%，与2024年相比，可以用“变脸”来形容。这也是万和电气上市以来，年度净利润降幅最大的一年。

　　进入2026年一季度，万和电气的营收与净利润跌势未止。财报显示，2026年1—3月，万和电气的营收同比下降5.4%；归母净利润同比下滑55.60%；扣非后净利润同比降幅达63.93%。

　　4月28日下午，万和电气相关人士回复《每日经济新闻》记者采访时称，公司2025年及今年一季度净利润下滑的原因类似，主要是：一、泰国、埃及工厂相继投产，固定资产折旧摊销、前期运营筹备及市场开拓等成本费用阶段性增长；二、出口业务为抢抓市场订单适度调整定价策略，毛利率有所下降；三、公司加大促销费用及数字化建设投入；四、员工薪酬及社保费用上涨、新能源领域研发费用提升及汇兑损失增加；五是前海母基金公允价值变动收益及政府补助同比减少。“以上变动中，海外产能扩张和出口定价策略调整是主要非经常性承压因素，其中大部分属于公司主动战略布局的阶段性成本。”

　　上述人士认为，2026年一季度公司净利润的下滑幅度相较2025年全年已有所收窄，表明部分前期投入的边际效应正在逐步改善。公司经营基本面未发生根本性变化，各项战略举措仍在有序推进中。

　　预计今年厨卫行业会有结构性机会

　　《每日经济新闻》记者注意到，万和电气国内线上渠道去年全年收入同比下滑20.19%；线上销售毛利率降幅也相对明显，下滑了9.63个百分点。国内线下渠道收入出现了3.03%的同比下滑。

　　另外，2025年，公司出口销售毛利率同比下降了2.08个百分点，国内销售毛利率同比减少1.41个百分点。

　　4月28日下午，万和电气相关人士向记者发来回复称，公司去年线上渠道毛利率的下降，主要受直播电商等低价渠道占比提升影响，但公司通过线下高毛利业务的结构性增长实现了整体盈利质量的改善。至于出口毛利率下降的原因，主要系出口业务为抢抓市场订单适度调整定价策略所致。公司后续将通过搭建分层产品矩阵、将资源向高毛利订单倾斜、淘汰低毛利率SKU等方式，逐步改善出口业务盈利水平。

　　记者获悉，2025年厨卫行业整体面临较大压力。据奥维云网（AVC）数据，当年厨卫全品类零售额同比下降8.5%，市场呈现明显的“前高后低”走势，下半年随着政策效应退坡，行业景气度加速下行。从同行可比上市公司来看，去年厨卫上市公司业绩表现普遍不太理想。

　　至于2026年的赛道展望，该人士判断，厨卫行业整体仍将处于存量竞争与结构分化阶段，不具备全面快速回暖的基础，但局改换新需求、一级能效产品渗透以及绿色低碳转型将带来结构性机会。万和电气将持续深耕热水采暖主业，通过“产品驱动、效率增长、数智赋能、品质引领”四大战略主轴的协同推进，努力改善盈利质量。