4月29日，中国“户外用品第一股”探路者公布了其2025年年度报告。财报显示，公司在过去一年中营收与利润双双下滑，全年关闭了200家门店。尽管财报录得净利润，但这主要得益于一笔大额非经常性投资收益，其核心主营业务实际上已陷入亏损，显示出公司正面临严峻的经营挑战。
营收利润双降，投资收益成“利润支柱”
根据年度报告，探路者在2025年实现营业收入13.81亿元，较上年同期的15.92亿元下降13.25%。归属于上市公司股东的净利润为7898.80万元，同比下降25.92%。
财报业绩的下滑，主要源于其核心户外业务板块的疲软。报告期内，占总营收超过八成的户外业务实现收入11.51亿元，同比下降15.96%。这一下滑与线下渠道的调整和收缩密切相关，加盟、直营和联营三大线下渠道收入均出现不同程度的下滑。
更值得关注的是，公司扣除非经常性损益后的净利润（简称“扣非净利润”）在本报告期录得-343.06万元，与去年同期盈利8412.42万元相比，大幅下滑104.08%。这一核心指标表明，探路者的主营业务在2025年实际上处于亏损状态。
那么，近7900万元的净利润从何而来？财报显示，一笔高达5694.74万元的非经常性投资收益成为了支撑公司账面盈利的关键。该笔收益来源于“本公司联营企业投资持有的基金项目因IPO上市按公允价值计量产生的投资收益”。若剔除这笔一次性的投资收益，公司的经营状况将面临更严峻的考验。
此外，公司的经营“造血”能力也出现显著弱化。受报告期内销售下降回款减少影响，探路者经营活动产生的现金流量净额为4075.80万元，同比骤降81.90%。
线下渠道收缩，但单店效率微增
线下渠道的调整是探路者2025年财报中最显著的变化之一。报告期内，探路者品牌（含童装）共新开门店139家，但关闭了200家，净减少61家。截至2025年底，公司连锁经营门店总数为847家。公司在报告中称，此举是为关闭低效门店，优化渠道结构。
尽管门店总数大幅减少，但从直营门店的运营效率来看，这一“提质增效”策略似乎初见成效。财报数据显示，公司直营门店总面积为7489平方米，按照销售流水计算，其中2025年开业12个月以上的成熟门店平均店效约为242.57万元/年，同比微增0.47%。这表明，虽然整体网络在收缩，但保留下来的核心直营门店的运营效率保持了稳定，甚至略有提升。
然而，从整体渠道收入来看，线下渠道的压力依然巨大。加盟渠道收入同比锐减32.19%，直营渠道收入也下滑22.06%。
与之形成对比的是，线上电子商务渠道表现坚挺，实现营收3.80亿元，同比增长1.67%。线上销售收入主要来源于天猫、 抖音、京东、唯品会等第三方销售平台；其他线上收入来源于公司新建的线上新零售渠道 （微信小程序等）、第三方销售小平台等。分品牌来看，其中探路者（TOREAD）线上销售收入为3.3亿元， TOREAD kids 品牌线上销售收入为 4966.68 万元。
双主业协同，探路者寻求科技与品牌破局
尽管面临短期挑战，探路者在年报中也对未来发展规划了清晰的路径，展现出破局的决心。公司将继续深化“户外+芯片”双主业战略，以科技与品牌为双轮驱动，寻求高质量增长。
在户外业务方面，公司计划在2026年实施“对标攻坚、效益优先”的行动纲领。产品上将深度对标行业头部品牌，渠道上则聚焦高势能商圈以提升单店效益。此外，公司计划全面启动AI赋能计划，利用智能算法优化消费者洞察、内容生产与流量运营效率，以数据驱动业务增长。
在芯片业务方面，公司将着力深化内部协同，通过统一采购与产能整合提升供应链议价能力，并推动各子公司间的客户资源共享，以一站式解决方案加速市场渗透。公司明确表示将全面拥抱AI，将人工智能融入研发全流程，抢占技术革命先机，致力于将芯片业务打造为“结构均衡、动能强劲的新增长极”。
值得一提的是，探路者同日发布2026年一季度报告，报告期内，实现营业收入4.96亿元，同比增长39.41%；归属于上市公司股东的净利润5644.57万元，同比增长14.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6393.95万元，同比增长32.36%。这一数据表明公司主营业务在进入新的一年后呈现强劲复苏势头，扭转了2025年全年的亏损局面，显示其渠道优化和战略调整可能已初显成效。
