4月28日晚，影石创新（688775.SH）发布2025年全年及2026年一季度业绩，这也是影石创新自2025年6月成功登陆科创板后的首份年报。

　　年报显示，2025年，影石创新实现总营业收入97.41亿元，同比增长74.76%，距离百亿元营收规模仅差临门一脚。然而，营收高速增长的另一面是，归母净利润9.29亿元，同比下滑6.62%。

　　而这种“增收不增利”的态势在2026年一季度愈加显著：今年第一季度公司营收达24.81亿元，同比增速攀升至83.11%，但归母净利润却骤降至8462万元，同比下滑52.02%。

　　科方得智库研究负责人张新原对《中国经营报》记者分析，影石创新首份年报呈现的“增收不增利”现象在科技成长股中较为常见。这类企业处于高速扩张期，通常优先抢占市场份额而非追求短期利润，因此营收大幅增长而利润承压具有合理性。这份成绩单应辩证看待，营收高增长验证了产品竞争力与市场认可度，但利润下降也提醒公司需要在规模扩张与盈利效率之间寻找平衡。投资者应重点关注行业竞争态势，以及公司何时能迎来盈利拐点。

　　苏商银行特约研究员武泽伟则指出，影石真正需要关注的是，利润下滑是否伴随着核心竞争力的实质性增强，而不是简单的成本失控。如果研发投入能够有效转化为新产品迭代和毛利率改善，那么这种短期的利润压力可以视作一种“良性代价”。

　　研发与销售费用增速远超营收

　　对于这份“增收不增利”的成绩单，影石创始人、董事长刘靖康在年报中发布了一封致投资者的公开信。信中，他将这一现象归因于公司正在进行的“高强度战略投入”，并称“高强度的战略投入支撑公司长期发展布局，也导致公司短期相关利润指标下降”。

　　从财报数据来看，影石创新2025年的营业总成本达到89.56亿元，同比增长96.94%，显著高于同期74.76%的营收增幅。成本端的快速攀升主要来自三方面：营业成本、销售费用以及研发费用。

　　具体而言，公司2025年研发投入高达15.30亿元，同比增长96.95%；同时，销售费用达16.79亿元，同比增长103.31%；营业成本也从2024年的26.65亿元，同比增长98.36%至2025年的52.86亿元。这三项费用的增速均大幅超过营收增速。

　　刘靖康在信中详细拆解了研发投入的流向。主要是由于在巩固全景相机、拇指相机、运动相机等基本盘的同时，战略性地同时投入研发两款无人机、云台相机、无线领夹麦克风等新品类，并定制开发了三款芯片。仅此几项战略投入，在2025年全年就达到了7.62亿元，约为同期归母净利润的80%；而到了2026年第一季度，这一比例飙升至300%。

　　影石为什么如此激进地增加研发投入？刘靖康解释，影石看到了广泛且远未被满足的客户需求。如今，影石原创的细分品类收入占整体营收超60%，今天的主营业务来自七八年前勇敢的尝试。

　　武泽伟表示，将利润下滑归因于战略研发投入具有较强的合理性，因为科技企业在上市后往往面临技术升级和市场拓展的双重压力，需要提前布局下一代产品。影石所处的行业竞争激烈，研发投入强度直接影响创新能力和护城河深度。但高投入的可持续性取决于自身现金流状况和外部融资环境。若营收保持高速增长且毛利率稳定，通过收入规模效应可分摊研发成本，则高投入可长期维持；反之若营收增速放缓而研发支出刚性，则面临利润压力。当前公司阶段适度提高研发投入利大于弊。

　　在销售端，影石创新同样在进行一场耗资巨大的扩张。年报显示，影石的线下专卖店在一年里从36家猛增至近300家，渠道规模扩张了近10倍。尽管公司强调2026年一季度单台主机的营销费用同比下降了10%，但线下渠道的铺设、租金及人力成本的刚性增长，依然在摊薄整体利润。

　　事实上，在竞争日益白热化的智能影像市场，影石创新面临的是比以往更大的压力，大疆也宣告了自己的全景相机布局，光子跃迁、光智时空Looki等初创企业屡获融资，也让智能影像赛道越发拥挤。

　　此外，影石的手持云台相机即将面世，将与大疆在该细分领域展开正面交锋，新品类能否实现差异化竞争仍是未知数。

　　影响力研究院品牌与IP委员会副主任高承飞指出：“短期来看，影石研发投入增速超过营收增速的情况在2026年大概率仍将延续，但中长期必须看到新品贡献收入、毛利率企稳回升，否则以利润换增长的故事将难以说服市场。”

　　全景及拇指相机全球份额继续领跑

　　尽管短期利润承压，但公司的市场份额依然稳固。年报披露，根据IDC的数据，2025年公司全景相机全球市场份额高达66%，拇指相机全球市场份额为57%。

　　刘靖康在信中回顾称：“（全景相机、拇指相机、运动相机）这三个品类，我们并没有靠‘性价比’去做存量博弈，而是不断通过挖掘客户需求和技术创新，兼顾市场扩容和自身的高速增长，从零做到了年销量超300万台。”

　　年报显示，目前AI已在影石内部大范围落地。2026年第一季度，公司43%的代码已由AI生成；2025年，线上客户服务量超50%由AI承接。刘靖康将此视作一把双刃剑：“AI会全面重新定义很多科技公司的组织架构、岗位技能、人才的‘选、育、用、留’和激励设计等，进而极大地影响公司的组织效率。公司会越来越像一个产品，能否深刻理解AI和组织设计，并将两者融合好，不仅决定科技公司的上限，也会决定公司的生死。”

　　不过，影石与行业巨头GoPro历时两年的诉讼战虽告一段落（美国国际贸易委员会作出有利终裁），但在美国加州中区的平行诉讼尚未恢复审理，其最终结果仍存不确定性。同时，在漂亮的市场份额数据背后，供应链成本的波动也正刺痛影石的盈利神经。

　　刘靖康直言：“我们对短期存储成本感到一定的压力，未来可能进一步上升，影响公司毛利率。”

　　作为智能影像设备，存储芯片是其核心原材料之一。受全球半导体供应链波动影响，存储颗粒价格的上涨直接推高了产品的BOM（物料清单）成本。

　　IDC中国研究总监潘雪菲对记者表示，内存价格暴涨且短期内恢复无望，手持智能相机均价低于2800元人民币，内存成本比重更高，可能波及力度更大。核心厂商虽已大量备货，体量越大上游议价能力越强且供应链有韧性，可以部分消化成本压力，但面对激烈的市场竞争，各自利润空间被挤占，2026年行业诸多公司的业绩将承压。