4月28日，老板电器（002508.SZ）同步披露2025年年报与2026年一季报。

　　两份财报均交出营收、净利同比双降答卷，归母净利润连续两年下滑且降幅扩大，新兴品类拓展不及预期、智能化转型受阻。昔日厨电龙头遭遇增长瓶颈，行业寒冬中转型压力不小。

　　持续承压

　　年报数据显示，老板电器2025年实现营收101.16亿元，同比下滑9.78%；归母净利润12.56亿元，同比下滑20.38%；扣非归母净利润11.64亿元，同比下滑20.05%；年度分红方案为每10股派5.00元现金（含税），预计派发的现金红利总额4.72亿元。

　　从业绩细节来看，老板电器盈利质量承压，核心盈利指标呈现回落态势。

　　步入2026年一季度，行业寒冬未消，老板电器业绩颓势延续。一季报显示，老板电器实现营收19.63亿元，同比减少5.46%；归母净利润3.07亿元，同比减少9.82%。

　　尽管营收降幅较2025年全年有所收窄，但营收缓降、利润速滑的格局仍未扭转。为稳固市场份额，老板电器被迫采取以价换量策略，通过适度降价让利抢占市场规模，直接压缩了盈利空间；叠加原材料、渠道运营等成本持续上行承压，使得利润下滑远快于营收，整体经营形势依旧严峻。

　　从盈利效率来看，老板电器一季度基本每股收益0.32元，同比下降11.11%；加权平均净资产收益率2.63%，盈利效率较2025年同期有所回落，反映出公司资产利用效率、盈利转化能力均出现一定程度的下滑。

　　此外，一季度毛利率同比上升1.38个百分点至54.10%，但净利率同比下降0.58个百分点至15.59%，这一矛盾现象进一步印证了成本管控压力与市场竞争加剧对利润空间的挤压。即便公司在供应链、生产环节优化成本，实现了毛利率的小幅提升，但终端市场的低价竞争、渠道投入的增加，最终导致净利率下滑，业绩下滑并非短期市场波动，而是行业环境与自身经营问题叠加的结果。

　　转型乏力

　　老板电器业绩持续下滑，受制于厨电行业整体寒冬与自身转型不及预期的双重影响。

　　当前厨电行业正面临地产行业需求塌陷、国补政策退出、存量内卷加剧三重压力。奥维云网数据显示，2026年一季度，厨电行业线下市场下滑5%-10%，线上市场下滑10%-15%，行业整体陷入存量博弈困境，这直接动摇了老板电器的主业增长根基。

　　作为地产后市场周期行业，厨电需求与房地产市场高度相关。2025年，全国精装修房源套数同比下降13.3%，对老板电器核心业务形成直接冲击。老板电器吸油烟机、燃气灶两大核心品类合计贡献超七成营收，2025年两大品类营收分别同比下滑8.62%、9.76%，传统主业基本盘持续收缩。

　　2021年恒大地产爆雷后，老板电器计提巨额坏账6.3亿元，公司应收账款也从19.64亿降至2025年末15.02亿元。同时，老板电器虽已核销5.04亿元坏账，但仍存5.72亿元坏账准备，回款压力持续。2026年一季度，公司经营活动现金流净额骤降124.67%至-4.21亿元，更显示“增收不增利”问题加剧。

　　渠道端看，老板电器长期依赖的工程渠道受房企债务风险、精装开盘规模下滑双重拖累，2025年收入同比暴跌超25%，叠加坏账计提进一步侵蚀利润；尽管公司加快向零售、线上渠道转型，但线下门店客流大幅萎缩、线上市场低价竞争白热化，新渠道增量难以对冲工程渠道缺口，进一步加大整体业绩承压幅度。

　　为对冲主业下滑，老板电器曾发力洗碗机、集成灶等新兴品类，试图打造第二增长曲线，但成效未达预期。2025年公司洗碗机营收同比下滑14.10%，集成灶收入更是暴跌57.56%，被寄予厚望的新兴品类未能扛起增长大旗。

　　至于其他被老板电器寄予厚望的蒸烤一体机等新兴品类，虽保持小幅增长，但整体体量过小：2025年洗碗机营收占比仅7%左右，短期内完全无法对冲传统主业的下滑缺口。

　　此外，AWE 2026中国家电及消费电子博览会上，老板电器高调推出的AI 烹饪“食神”大模型、数字厨电套系等智能产品，普遍存在技术落地体验不足、用户认知度偏低、终端付费意愿薄弱等问题，整体仍停留在概念展示阶段，未能落地形成实质性业绩增量。

　　值得留意的是，老板电器2024年财报中即提到：“2024年，公司重点推进AI大模型与数字厨电研发，成功发布行业首个AI烹饪大模型‘食神’，融合DeepSeek通用大模型底座，实现千人千面的个性化烹饪解决方案，并深度赋能硬件设备与软件应用，日均服务超百万家庭。”

　　但近两年过去，老板电器的AI含量仍然欠奉。

　　接班廿年

　　从行业环境来看，厨电市场已全面步入存量博弈周期，行业竞争持续加剧。2025年厨电行业整体零售额延续下行态势，市场增量基本枯竭。

　　高端市场上，老板电器与方太的双寡头竞争陷入高度同质化内卷，单纯的参数对标与营销消耗战，持续挤压行业盈利空间；中低端市场，美的集团（000333.SZ/00300.HK）、海尔智家（600690.SH/06690.HK）等综合家电巨头，凭借全品类布局、成本控制优势，疯狂分流客户、抢占市场份额；小米集团（01810.HK）等科技企业跨界入局，依托AI智能生态优势，对传统厨电行业发起降维打击。

　　左右夹击下，厨电行业整体利润中枢持续下移，老板电器多年构建的品牌与市场护城河，正遭受前所未有的冲击。

　　反观行业竞品，方太一季度同样业绩承压，但通过聚焦高端化、优化产品结构，毛利率同比提升2.68 个百分点至44.79%，展现出一定抗周期能力。而老板电器在智能化、集成化转型上节奏偏慢，AI技术落地尚未形成规模效应，短期难以转化为业绩增量，第二增长曲线陷入难产困境。

　　面对持续下滑的业绩与激烈的市场竞争，老板电器转型已迫在眉睫。能否摆脱地产依赖，深耕存量换新与下沉市场，优化渠道结构；同时，强化研发投入，聚焦智能化、健康化技术突破，提升新品类竞争力；并通过推动组织变革，激活企业创新活力，适配行业转型需求等，都是企业转型迫切要解决的核心课题。

　　需要指出的是，作为老板电器董事长任建华独子，任富佳2006年从澳大利亚留学归国后进入老板电器工作，逐步从基层岗位成长为公司高管。2013年12月，任建华辞去总经理职务，30岁的任富佳接任；任建华继续担任董事长，老板电器实现所谓“决策层与经营层分离”。

　　智谷趋势《老板电器任富佳：十年掌舵，掌了个寂寞？》称，任富佳曾在人民网《高质量发展故事汇》节目中坦言：“要么被时代淘汰，要么长出新的翅膀。”

　　现在的情况是，接管经营权12年有余，任富佳带领下的老板电器尚未长出新的翅膀。截至4月28日收盘，老板电器股价报18.6元，市盈率（TTM）约11.47倍，较历史高点大幅回落。昔日“厨电一哥”如何扭转业绩颓势，实现高质量发展，恐怕已不止是老板电器投资者的心结。