老牌游戏厂商仍在艰难摸索转型之路。
4月28日，完美世界（SZ002624，股价16.64元，市值322.81亿元）旗下超自然都市开放世界RPG（角色扮演游戏）《异环》发布致歉与优化公告，承认公测后存在性能、角色设计、剧情、驾驶及战斗等多方面问题，承诺全面整改并发放补偿。这款承载公司战略期待的产品于4月23日公测，上线前全网预约量突破3500万，完美世界更在2025年财报中反复将其视为年度核心旗舰产品。然而上线后，《异环》因角色设计平庸、玩法缺乏新意、移动端优化不足而饱受诟病。
另一方面，完美世界在2025年打了一场翻身仗。4月27日晚公布的财报显示，公司2025年实现营收66.60亿元，同比增长19.55%，归母净利润7.31亿元，成功扭亏为盈。业绩发布后一日（4月28日），股价一度回暖，上涨4.85%，报收17.07元。
图片来源：完美世界2025年年度报告截图
然而，新一年的业绩却未能松口气。同日发布的2026年一季报显示，报告期内游戏业务收入为10.76亿元，同比下降24.12%。
一边是年度业绩翻身，一边是季度业绩下滑、旗舰新品口碑承压。完美世界的阶段性回暖，折射出老牌厂商转型二次元与开放世界赛道的现实考验。
2025年翻身仗：游戏回暖、电竞稳定、降本增效
2025年，完美世界交出了一份令市场瞩目的成绩单。报告期内，公司实现营业收入66.60亿元，同比增长19.55%；归母净利润7.31亿元，扣非净利润5.64亿元，双双扭亏为盈。此前的2023年和2024年，公司曾连续两年陷入亏损。支撑这份成绩单的，是核心游戏业务的回暖，电竞、影视业务的协同发力，以及降本增效。
游戏业务依旧是不可动摇的基本盘。2025年，公司游戏业务收入57.11亿元，同比增长10.24%；游戏业务的归母净利润8.38亿元，扣非净利润6.68亿元，同样扭亏为盈。完美世界表示，增长主要系《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等游戏先后在国内外不同区域上线，带来业绩增量。
图片来源：完美世界2025年年度报告截图
电竞业务展现出稳定增长韧性。凭借《DOTA2》及《CS：GO》（现已升级为《反恐精英：全球攻势》）的区域性独家运营权，公司打造了从大众到职业的立体化赛事体系，2024年底及2025年陆续有头部赛事落地。影视业务方面，2025年全年实现营收9.21亿元，扣非净利润3780万元，经营性利润较上年扭亏为盈。
降本增效是财报的另一亮点。报告期内，公司销售费用6.65亿元，同比下降23.54%，主要系市场及发行费用减少；研发费用16.25亿元，同比下降15.70%，因职工薪酬与外包开发费缩减。但与之对应的是研发人员数量的大幅减少，从2575人减少至2116人，同比降低17.83%。
从产品结构看，公司业务重心正在发生转移。2025年，PC（个人电脑）端网络游戏营收34.95亿元，同比上涨48.17%，毛利率提升至66.86%，成为增长主力。移动网络游戏营收20.50亿元，同比下降19.70%，营业成本同比缩减36.56%。
此外，完美世界的海外收入4.34亿元，同比下降16.67%，占整体营收6.51%，出海业务依旧疲软。
面向2026年，完美世界表示将积极推进在研游戏，继续在MMO（大型多人在线游戏）与潮流新品赛道布局富有竞争力的产品，同时以小规模、轻量级投入探索新发力点并加强出海。储备项目包括《异环》海外版、《梦幻新诛仙：轻享》《代号普洱》《代号MT1》《代号J1》《代号F》《代号U1》《代号ZH》等，涵盖众多品类。公司强调将以真实玩家需求为出发点，在产品创意与玩法设计上打造差异化竞争力，做到及时验证、及时调整、小步快跑。
“开放世界”前路未明，《异环》能否担起重任？
2025年业绩增长背后，是整体表现依旧高度依赖单个爆款拉动的现实。这一点也体现在2026年一季报中。
一季报报告期内，公司实现营业收入11.71亿元，较2025年一季度下降42.11%；游戏业务收入10.76亿元，同比减少24.12%。完美世界表示，《诛仙世界》于2024年12月上线，带来2025年一季度的收入提升。受产品生命周期与运营节奏影响，报告期内部分游戏充值同比下滑。同时，影视业务收入同比锐减84.78%，主要因播出并确认收入的影视作品减少。
针对这一局面，艾媒咨询CEO（首席执行官）兼首席分析师张毅在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，一季度收入下滑暴露出完美世界的两大问题：过度依赖单款产品突围，以及新品衔接不足，未能及时承接爆款红利消退后的业绩缺口。
值得注意的是，一季度公司综合毛利率逆势提升至66.71%，同比上升14.42个百分点，营业成本随收入同步下降59.61%，成本端控制成效显著。
另一方面，被寄予厚望的《异环》本应是公司接棒《诛仙世界》、突围二次元开放世界的王牌，然而公测后表现不及预期。公测前，全球预约突破3500万，预下载登顶iOS免费榜，TapTap评分9.0分，B站评分9.5分。
图片来源：完美世界2025年年度报告截图
公测后，畅销榜最高为第11名，TapTap评分跌至7.3分。玩家集中吐槽“角色设计平庸、玩法拼凑感强、移动端优化不佳和驾驶与战斗手感粗糙”。4月28日，制作组发布致歉与优化公告，承认多环节存在缺陷，并公布性能优化、角色重塑、剧情调整、巡航功能加入等整改计划。
与《异环》的困境相伴的是整个二游市场的疲软。据《2025年中国游戏产业报告》，2025年国内二次元移动游戏市场实销收入282.81亿元，同比下降3.64%。究其原因，一是多款头部产品流水下行，二是多数新品上市表现未达预期。当前二次元赛道已是红海搏杀，米哈游、鹰角、库洛等厂商占据核心位置，《原神》《鸣潮》《明日方舟》等产品长期强势分流玩家。
在张毅看来，完美世界后续的业绩修复空间取决于运营能力，前期遇挫后已面临较大压力。公司在赛道转型上仍有较大提升空间，需在二次元内容打造、长线运营能力及开放世界工业化研究方面加大投入。他指出，开放世界赛道目前存在明显短板，包括资源引擎先进性不足、玩法创新度不够、资源集中度单一，且赛道容错率极低。
游戏行业分析师张书乐则给出了相对乐观的判断。他在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，《异环》从测试阶段就备受关注和好评，公测本质上仍是测试，无论是服务器的压力测试，还是玩家对隐藏Bug（程序错误、漏洞或缺陷）的意外发现，都是公测的题中应有之义。瑕不掩瑜，按目前节奏，《异环》或许真能为完美世界改变不完美的游戏地位打上一个关键补丁。
不过他也强调，完美世界在二次元赛道上最大的挑战在于更新节奏：“二次元游戏依靠剧情驱动，需要持续爆更，跟上用户的催更节奏。至于优势，是完美在二次元和影视领域拥有一定资源，可以直接作用于游戏。”
拉长周期看，完美世界的现实挑战并非个案，而是许多传统游戏公司的缩影。它们拥有经典IP（具有商业价值的创意内容或品牌）底蕴、具备大规模研运经验，却在新生代赛道上屡屡碰壁。
对于如何破局，张毅建议，摒弃对单款产品的依赖，采取“小步快跑、精品路线化”策略，并在二次元、开放世界赛道加大研发投入，借助AI（人工智能）等工具升级技术工具链。此外，推动多品类、多体量产品布局及全球化发行体系深度落地，同时深挖已有IP价值，推进IP的多品类、矩阵化布局。
完美世界的故事，依然是“喜与忧”并存。《诛仙世界》红利退去，《异环》正在艰难爬坡。完美世界在2025年展现出翻身的能力，但能否找到下一个爆款，摆脱单一依赖，将决定完美世界能否长期在增长轨道上站稳。
