基本面主导

　　当前市场呈现高库存、弱需求格局，出口端变数增加，使得PVC弱势格局难以扭转。但短期供应压力减轻，印度出口红利来袭，PVC底部支撑相对稳固。

　　随着中东地缘局势对化工品盘面的影响逐步减弱，PVC 期价大幅回落。展望后市，虽然高库存、弱需求将持续压制PVC走势，但国内供应收缩及出口增加将构成阶段性支撑。综合来看，PVC期价大概率维持低位震荡走势。

　　开工负荷持续回落

　　3月以来，受中东地缘冲突影响，国际能源价格快速上行，国内PVC 价格同步跟涨。由于电石价格受能源波动传导影响有限，国内电石法PVC生产利润显著修复，乙烯法PVC盈利大幅收缩。

　　进入4月，伴随美伊谈判的推进，市场避险情绪持续降温，PVC价格基本回吐前期涨幅。国内PVC生产企业盈利随之走弱，截至目前，电石法PVC平均每吨亏损约50元，乙烯法PVC每吨亏损超1200元。受盈利持续承压拖累，国内PVC企业整体开工负荷回落至74.96%，同比下滑4.37个百分点。现阶段，国内PVC周产量回落至45.5万吨左右，结合42.3万吨周度内需量、4.15万吨周度出口量综合测算，目前市场约有1万吨的阶段性供应缺口。

　　供应缺口出现后，国内PVC 市场逐步进入去库存阶段。截至4月23日，国内PVC社会库存为129.99万吨，环比下降0.92%，同比大幅增长89.03%。分区域来看，华东地区PVC社会库存为125.69万吨，环比下降1.03%，同比上升97.76%；华南地区PVC社会库存为4.30万吨，环比上升2.28%，同比下降17.54%。相较高企的社会库存，国内生产企业库存压力相对较小。同期，PVC全样本企业库存总量不足60万吨，环比小幅增加1.44%，同比下降25.28%。

　　整体而言，PVC 价格走弱持续拖累企业盈利，行业开工意愿回落，供应阶段性缺口形成。夏季临近，国内氯碱行业即将进入集中检修周期，行业低开工格局有望延续。但当前PVC社会库存规模高企，去库节奏偏缓，叠加市场长期低位运行，存量原料成本普遍偏低，将持续对期现价格形成压制。

　　出口不确定性增加

　　自4月1日起，我国取消PVC出口退税政策。政策落地前夕，企业集中赶签出口订单，拉动3月PVC出口数据大幅走高。海关总署数据显示，1—3月国内PVC累计出口165.73万吨，同比增加52.4万吨，增幅46.23%；其中3月单月出口80.03万吨，同比增加37.27万吨，增幅达87.15%。

　　印度是我国PVC第一大出口地，出口占比约40%。近期印度发布政策称，自2026年4月2日起，将PVC进口关税由7.5%临时下调至零，政策试行期3个月，截止到6月30日。短期而言，关税下调将提振我国对印出口，对冲出口退税取消的利空。与此同时，印度已启动对华PVC反倾销审查，调查结果预计年中公布。由此来看，下半年国内PVC出口格局或将生变，外需不确定性显著增加。

　　尽管国内陆续出台多项地产托底政策，但PVC 核心下游房地产行业复苏力度不足，行业低迷状态未出现实质性改善。国家统计局数据显示，1—3月全国房地产开发投资、房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售面积累计同比分别下降11.2%、20.3%、25%、10.4%。

　　随着春季建材促销周期的结束，PVC 下游消费进一步走弱。截至4月23日，国内PVC管材样本企业开工负荷为43.40%，环比下降0.20个百分点，同比下降5.66个百分点；PVC型材样本企业开工率同样回落，环比下降1.09个百分点。

　　综上所述，中东地缘局势影响逐步消退后，供需基本面重新主导PVC行情走势。当前行业呈现高库存、弱需求格局，出口端变数增加，使得PVC弱势行情难以扭转。但短期行业持续亏损，生产端收缩，叠加印度出口红利来袭，PVC价格底部支撑相对稳固，后市将延续低位震荡运行态势。