在家居行业从“规模扩张”向“质量提升”的转型周期，慕思股份（001323.SZ）交出了2025年成绩单。报告期内，公司实现营业收入52.27亿元，归母净利润5.36亿元，均有所下滑。

　　不过，从2026年一季报来看，业绩有所回暖。报告期内，公司实现营业收入11.87亿元，同比增长5.86%。

　　在需求结构持续优化、供应链与渠道变革深化的多重压力下，公司业绩面临较大压力。但其在渠道形态、产品能力与智能化布局等方面的投入仍在持续推进，体现出公司在短期经营波动之外，对中长期发展路径的探索与布局。

　　财务表现与费用投入的阶段性变化

　　公司2025年年报显示，公司实现营业收入52.27亿元、归母净利润5.36亿元，整体盈利水平较去年有所下滑，公司在收入结构、利润水平、费用投入等方面呈现出阶段性变化。

　　从费用结构方面来看，2025年公司销售费用同比增长14.36%，研发费用同比增长9.26%，均呈现一定幅度的提升。公司在年报中指出，相关投入主要用于深化品牌建设、匹配AI及出海的长期发展战略，包括加大广告及业务推广、优化研发团队结构等支出。

　　进一步来看，上述费用增长与公司在AI及智能睡眠领域的前瞻性布局密切相关，体现出在研发端与市场端的同步投入，一方面强化市场触达能力，另一方面推动产品向智能化与系统化方向升级。

　　这类围绕技术和市场展开的前瞻性投入，在短期内对利润空间形成一定影响。但其价值实现更依赖于中长期的持续积累与转化。在行业变革深化期，这类投入也被视为企业构建差异化能力的重要路径之一，将为后续业务发展奠定基础。

　　值得关注的是，从2026年一季报来看，公司经营表现已出现修复迹象。报告期内，公司实现营业收入11.87亿元，同比增长5.86%；经营活动产生的现金流量净额为1572.57万元，较上年同期大幅改善，现金回笼能力增强。

　　门店形态变化：从产品陈列到场景体验

　　行业层面，家居行业正处于渠道与消费结构的调整阶段。受房地产周期变化影响，需求由新房交付驱动的增量市场，逐步转向存量房翻新与局部改造；与此同时，消费端对价格与基础功能之外的体验感、个性化匹配等需求关注度持续提升。

　　在这一过程中，渠道体系同步发生调整。一方面，企业开始优化整合低效门店，收缩门店数量，同时通过资源聚焦提升核心门店质量与单店运营效率，推动渠道结构向“量减质升”转变。

　　另一方面，面对行业变化，不少企业开始优化门店形态、强化线下体验，推动家居零售门店由单一销售空间向体验型场景转变。

　　以近期落地成都SKP的慕思睡眠空间为例，该空间定位于“沉浸式睡眠体验”，其在设计上更强调“场景”与“过程”，通过分区设置与动线设计，构建层层递进的体验路径，引导消费者在互动体验中完成对产品和睡眠文化的认知。

　　对此，公司在年报中表示，以成都慕思睡眠空间为代表的线下门店新店态，旨在将六根文化体验转化为可触可感的沉浸式场景，借助可体验、可感知的产品与服务，进一步巩固行业引领地位，实现品牌文化定位的战略升级。

　　从既有布局来看，慕思对于门店形态的升级并非单点推进，而是一个持续演进的过程，慕思已先后在东莞、西安、北京等城市推出不同形态的线下体验空间，形成了从展示到体验、从产品到场景的逐步延展。

　　这类线下门店新店态在前期投入、运营成本及转化路径上，区别于传统渠道，其价值实现更依赖中长期的持续运营与用户积累。相较之下，传统渠道仍承担规模销售与市场覆盖，而体验型门店则强化品牌触达与用户沟通。

　　店态的创新升级也与公司在健康睡眠产业生态的整体规划相呼应。据年报披露的2026年经营计划显示，慕思提出以“睡眠六根文化”为核心，将东方睡眠理念与智能技术相结合，围绕“眼、耳、鼻、舌、身、意”等多维感知，延展至覆盖睡前、睡中、睡后的多场景解决方案，全面构建健康睡眠产业生态。

　　与鸿蒙生态的协同探索

　　随着智能家居渗透率提升，智能床垫作为智慧睡眠系统的重要终端，正加速从小众科技产品向大众家庭普及。艾媒咨询数据显示，2025 年中国智能家居市场规模达8154亿元，同比大幅增长29.0%，预计到 2030 年将突破1.8万亿元。

　　围绕行业变革趋势，慕思在2025年持续加大研发投入。年报显示，公司去年整体研发费用达2.24亿元，同比增长9.26%。值得一提的是，慕思AI智慧睡眠产品表现亮眼。报告期内，公司AI产品营业收入2.55亿元，同比增长127.68%。

　　慕思将2025年定为AI战略大力发展元年，发布了智能床垫核心单品AI床垫 11+与鸿蒙智选慕思智能床pro。今年3月，产品再次迭代，鸿蒙智选慕思智能床Pro H-DESIGN正式发布，依托“星闪技术”进一步强化多设备之间的无感联动，从“人适应环境”升级为“环境主动服务人，成为智慧卧室的”中枢。

　　从智能床到智能卧室，是从“智能单品”到“场景解决方案”的跨越，这一变化也与线下门店形态的升级相呼应，门店由以产品展示为主的空间，逐步转变为智慧睡眠场景的体验入口。

　　无论是对线下门店新店态的探索，还是围绕智慧睡眠展开技术与产品的深耕，都需要更高的投入、更长的转化路径，这意味着它在财务报表上的回报不会立刻显现。但在当前行业进入平台期的背景下，体现出慕思在产品之外，对长期价值的坚定投入。

　　《中国睡眠研究报告（2025）》及艾媒数据显示，中国睡眠健康产业从2016年的2616.3亿元增长到2025年的5717.0亿元，预计到 2030 年市场规模或将突破万亿元大关。万亿市场值得期待，长远来看，企业围绕门店形态、服务能力与产品智能化展开的战略性投入，或将成为企业应对市场变化、拓展增长空间的重要路径之一。（谭欣迟）