4月29日，广东纽恩泰新能源科技股份有限公司（下称 “纽恩泰”）深交所主板 IPO 申请获受理，公司拟公开发行不低于 4012 万股、不超过 4500 万股，募资 7.5 亿元投向零碳产业园、部件基地及品牌建设项目。作为国家级专精特新重点 “小巨人” 企业，纽恩泰近三年业绩稳步增长，但招股书同时披露，公司面临原材料涨价、经销依赖、实控人高比例控股及募投产能消化等多重风险。

　　纽恩泰专注空气源热泵研发、生产与销售，产品覆盖清洁供热、热水、特种应用三大领域，是国内空气源热泵内销前三企业，服务杭州亚运会、重庆东站等标杆项目，产品远销 80 多个国家和地区。

　　财务数据显示，2023-2025 年公司营收分别为12.99 亿元、13.39 亿元、15.12 亿元，年均复合增长率约 7.8%；归母净利润分别为1.03 亿元、1.41 亿元、2.19 亿元，2025 年同比大增 55.15%，三年累计净利润超 4.5 亿元，符合深主板 “最近三年净利润累计不低于 2 亿元、最近一年不低于 1 亿元” 的上市标准。

　　同期经营活动现金流净额分别为 2.33 亿元、2.42 亿元、2.61 亿元，现金流持续健康；主营业务毛利率维持在29.98%-31.17%，盈利能力保持稳定。

　　尽管业绩亮眼，纽恩泰在招股书中重点提示多项经营与治理风险：

　　1. 原材料价格波动风险突出，成本压力较大公司主营产品直接材料占主营业务成本比例超88%，核心原材料包括压缩机、换热器、电控组件等，大宗商品价格波动直接影响毛利率。若原材料大幅上涨而无法向下游传导，将显著压缩盈利空间。

　　2. 高度依赖经销模式，管理半径扩大存隐患报告期内，公司经销收入占比从61.93% 升至 71.55%，合作经销商超 2000 家。经销模式虽快速扩张市场，但经销商行为若偏离品牌定位，将损害品牌形象；伴随规模扩大，经销商管控难度上升，可能引发渠道乱象与业绩波动。

　　3. 实控人绝对控股，存在不当控制风险：董事长赵密升直接持股62.99%，并通过 4 家持股平台间接控制 11.09% 股份，合计控制 74.08%表决权，处于绝对控股地位。

　　4. 募投项目产能消化与折旧压力并存：本次募投项目达产后将大幅扩充产能，但若行业竞争加剧、市场需求不及预期，新增产能或面临消化难题；同时项目带来大额固定资产折旧，若效益释放滞后，短期或拉低盈利水平。

　　5. 行业政策与技术迭代风险：空气源热泵高度依赖 “双碳” 与清洁取暖政策，若未来补贴退坡、行业标准收紧，公司经营将受冲击；行业技术迭代加速，若研发滞后于超低温、高温热泵、环保冷媒等趋势，产品或被快速替代。

　　此外，报告期各期末，公司员工总人数分别为 1,153 人、1,198 人、1,335 人，社会保险缴纳比例分别为 95.84%、96.66%和 96.55%，住房公积金缴纳比例分别为94.10%、95.16%和 95.06%，存在部分应缴未缴的情形。

　　报告期内，公司境外销售收入占主营业务收入的比重分别为 11.35%、11.64%和 15.98%，境外业务结算主要以美元为主。随着公司未来业务规模持续扩张，以美元结算的境外销售额预计将进一步增加，若未来外汇汇率出现大幅波动，可能导致公司境外业务收入及盈利水平产生相应波动，进而对公司整体经营业绩带来一定不确定性影响。