钾肥与锂盐的双重景气，将盐湖股份（000792.SZ）送上了新的业绩高点。

　　盐湖股份4月30日披露了略超预期的一季报。2026年一季度，公司实现营业收入64.32亿元，同比增长94.89%；实现归母净利润30.27亿元，同比增长154.78%。

　　界面新闻注意到，盐湖股份一季报归母净利润数据较业绩快报还高出0.88亿元。账上货币资金已接近280亿元。

　　其中，因递延所得税资产转回，影响了当期归母净利润约3.75亿元。同时，五矿盐湖并表增厚业绩，这家子公司贡献了归母净利润1.59亿元。

　　不过，环比数据来看，营收净利润表现分化。盐湖股份今年一季度较去年四季度的营收增长了46.49%，但归母净利润反而下降了23.81%。

　　去年盐湖股份已出现了利润回升。公司2025年全年营业收入155.01亿元，在2023年和2024年降幅均接近30%的基础上，同比仅小幅增加2.43%；同时归母净利润则达84.7亿元，同比大增81.76%。

　　盐湖股份一季度业绩增长原因在于公司钾、锂两大核心产品量价齐升。

　　首先，今年一季度钾肥价格高位震荡，公司销量环比大幅提升。

　　盐湖股份一季度氯化钾的销量远超产量。数据显示，公司报告期氯化钾产量约87.73万吨，销量约132.97万吨，较产量超过50%。

　　同时氯化钾一季度的销量同比增加49%，环比增加39%。

　　价格方面，钾肥需求相对刚性，价格走势更大程度上受供给影响。因海外头部企业集中提价，全球钾肥价格自2024年11月开始逐步回暖。

　　盐湖股份认为，目前全球钾肥正处于高需求，头部供应商货物供应强控制阶段，钾肥价格呈现易涨难跌的态势。

　　化工在线数据显示，2025年钾肥景气上行，全年均价为3113元/吨，同比上涨25%。其中第四季度均价为3240元/吨，同比增长29%。

　　2026年一季度钾肥高位震荡，均价为3277元/吨，同比上涨11%，环比略涨1%。

　　其次，碳酸锂产销量翻倍增长。

　　一季度，公司碳酸锂产量约1.95万吨，同比增长129%，环比增长30%；销量约1.68万吨，同比增长107%，环比增长19%。

　　产销量倍增的原因在于盐湖股份有新增产能。

　　一方面，4万吨锂盐一体化项目在2025年9月正式投产，目前处于产能爬坡阶段。另一方面，在2026年1月末，公司以46.05亿元完成对五矿盐湖有限公司51%股权收购。

　　公司当前拥有碳酸锂权益产能约6.8万吨，较2025年同期大幅提升。

　　价格方面，碳酸锂价格在2025年先抑后扬，从年中下探至5.9万元/吨的历史低位，再回升至年底的12万元/吨左右。

　　2026年一季度碳酸锂价格继续上升，目前已在18万元/吨附近震荡。市场人士认为，碳酸锂价格将保持高位运行，下一步有望突破20万元/吨。

　　盐湖股份截至2025年末主要产品的产能情况

　　由于涨价趋势继续，2026年产品毛利率继续提升。盐湖股份一季度整体销售毛利率已达到68.72%，较去年增加了10.86个百分点。

　　一季度的毛利率表现已仅次于2022年公司的峰值。

　　那么，盐湖股份本轮增长能持续多长时间？

　　从行业层面来看，钾锂价格仍有上升预期。

　　百川盈孚数据显示，2025年国内钾肥进口依存度高达68.56%。国内价格很大程度上受到国际市场的影响。叠加国内氯化钾市场供应偏紧，预计国内钾肥的价格将呈现偏强运行。

　　方正证券表示，目前国内钾肥价格仍处于高位运行态势，年内盐湖氯化钾出厂均价2960元/吨，较2025年增长6.2%。同时，今年国内钾肥大合同已签，价格落在348美元/吨CFR（成本加运费），为全年钾肥价格提供支撑。

　　汽车行业是锂需求的主要应用领域，上一轮碳酸锂价格爆发是由新能源汽车驱动。本轮行情，汽车需求仍保持增长，而储能对锂的需求则爆发式增长。

　　2025年我国储能市场快速发展，据EVTank数据，2025年我国企业储能电池出货量达614.7GWh。

　　盐湖股份拥有处于资源上游，是资源涨价的充分受益者。目前公司实际拥有两块盐湖资源。其中察尔汗盐湖约3700平方公里和一里坪盐湖422.73平方公里的采矿权，氯化钾的产能达530万吨。

　　不过，对盐湖股份来说，也有两点值得注意。

　　首先，高库存的隐忧。

　　2025年公司生产氯化钾490.02万吨，销售氯化钾381.47万吨，二者差距近110万吨。期末，公司氯化钾库存量达117.16万吨，同比增加125.78%。

　　2025年公司生产碳酸锂4.65万吨，销售4.56万吨，二者差距0.09万吨。期末碳酸锂库存量2048吨，同比增加超90%。

　　今年一季度，氯化钾销量超产量45.24万吨，一定程度上消化了部分库存。

　　然而，碳酸锂一季度库存还在上升，产量较销量多出约2700吨，相当于较去年末的库存量又翻了一倍有余。高库存问题值得警惕。

　　盐湖股份2025年主要产品产销量情况

　　其次，高波动的价格。

　　尽管氯化钾、碳酸锂当下价格处上行区间，但这些产品价格的强波动性仍决定着资源类企业的兴衰。

　　盐湖股份表示，若产品价格出现大幅波动，将对公司盈利能力及经营业绩产生不利影响。

　　为此，4月30日公司提出开展碳酸锂期货套期保值业务。交易保证金和权利金上限不超过4.968亿元，任一交易日持有的最高合约价值不超过23.68亿元。

　　不过，套保是一把双刃剑——锁价同时也会锁定上行收益。在平滑价格波动冲击的同时，也意味着若锂价持续超预期上行，公司可能无法完全享受现货涨价带来的全部弹性收益。

　　远期来看，盐湖股份还有产能翻倍的目标。

　　盐湖股份表示，要融入公司控股股东中国盐湖“三步走”发展战略。“三步走”战略的第二步是，到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能。

　　这意味着，届时盐湖股份钾肥产能要增加一倍，锂盐产能要增加两倍。

　　碳酸锂价格上涨和新项目释放，机构对盐湖股份2026年全年盈利预期乐观。多数机构预计盈利区间在100亿元至120亿元。

　　二级市场上，盐湖股份年内股价涨幅近40%，最新市值2079亿元。

　　一季报显示，北向资金在加仓盐湖股份。香港中央结算有限公司一季度期间增持了3672.19万股，持股数量达1.95亿股，占比3.68%。同时鹏华中证细分化工产业主题交易型基金以5703.40万股成为新晋第十大流通股东。

　　数字层面，盐湖股份正逼近2022年的景气峰值。然而，环比利润下滑、库存高企、价格波动风险，也需要被关注。