4月30日，20家主要上市白酒企业悉数披露2025年年报。

　　在渠道去库存与存量竞争的双重压力下，行业整体盈利能力延续下行状态，有15家酒企毛利率出现不同程度下滑，但酒企毛利率分化加剧。

　　其中，头部酒企展现出较强经营韧性，9家酒企毛利率保持在70%以上。与此同时，次高端及部分区域酒企承压明显，酒鬼酒、口子窖、舍得酒业三家酒企毛利率跌破70%。

头部酒企领跑行业，9家酒企毛利率超70%

　　2025年，白酒行业渠道去库存进程持续深化，存量竞争愈发激烈，毛利率的波动不再是单一的品牌溢价的体现，而是成为衡量企业产品结构调整、渠道管控、成本控制等综合能力的核心标尺。

　　从毛利率梯队分布来看，行业盈利金字塔格局依然稳固。

　　在20家酒企中，有7家百亿营收规模以上酒企，以及水井坊、迎驾贡酒两家酒企，毛利率维持在70%以上，牢牢占据行业盈利能力顶端。

　　与此同时，口子窖、舍得酒业、酒鬼酒三家此前主要聚焦次高端价格带的非头部酒企，2025年毛利率均跌破70%，分别为68.91%、67.67%、65.01%。

　　此外，2025年，主要覆盖高端、次高端价格带的珍酒李渡毛利率为58.5%，同比减少0.1%，在20家上市白酒企业中排名第 17 位，仅高于伊力特、金种子酒、顺鑫农业三家以大众价格带为主的酒企。

　　从毛利率变动来看，头部酒企虽普遍出现下滑，但凭借深厚的品牌护城河展现出更强的经营韧性。

　　具体来看，贵州茅台以91.23%的毛利率继续领跑全行业，同比微降0.78%；泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒毛利率分别为86.73%、74.78%、76.25%，同比减少幅度均在1%以内；五粮液毛利率为83.75%，同比增加1.54%；水井坊毛利率同比减少2.98%，但仍以81.54%的毛利率位列第三。

　　这一数据分化清晰印证，在消费需求趋弱、行业进入缩量竞争的大背景下，具备较强品牌壁垒和成本控制能力的头部白酒品牌，能够有效对冲外部压力，保持毛利率相对稳定。

次高端酒企承压，三家酒企毛利率跌破70%

　　相比之下，次高端及多数区域酒企的毛利率承压更为突出，呈现普遍下滑态势，部分企业跌幅较为明显。

　　其中，酒鬼酒毛利率为65.01%，同比下降6.39%，在20家白酒企业中毛利率下降比例第一口子窖、舍得酒业紧随其后，毛利率分别为68.91%、67.67%，分别同比减少5.42%、3.26%。

　　上述三家酒企此前主要以高端、次高端市场为主，但从其毛利率下滑幅度排名前三也反映出，在消费理性化回归、消费者愈发追求质价比的趋势下，高端及次高端价格带的价格挤压更为激烈，品牌力相对较弱的酒企将面临更为严峻的竞争压力。

　　对于这类企业而言，能否通过精细化渠道运营、品牌价值重塑与产品结构优化稳住毛利率水平，将直接决定其在行业深度调整期的市场地位。

　　在行业整体毛利率下行的大趋势下，仍有皇台酒业、老白干酒、金徽酒与金种子酒4家区域酒企实现逆势增长。

　　具体来看，2025年，皇台酒业毛利率达68.96%，同比增长2.39%，毛利率水平已反超口子窖、舍得酒业与珍酒李渡；

　　金徽酒毛利率为65.37%，同比增长2.98%，主要得益于公司持续推进产品结构升级，高端产品销售占比提升。

　　老白干酒毛利率为66.4%，同比微增0.25%；金种子酒毛利率为43.56%，同比增加5.16%，但其毛利率水平仅高于顺鑫农业。

　　与上述逆势增长的企业形成对比的是，顺鑫农业延续了毛利率连续下滑的态势，从2023年的50.22%下滑至2025年的42.53%，成为20家上市白酒企业中毛利率最低的企业。

　　整体来看，2025 年白酒行业毛利率的变动格局，反映了行业发展逻辑发生转变。过去主要依靠品牌溢价维持高毛利的时代已经结束，未来行业的竞争将是产品结构、渠道管控、成本控制与品牌运营的综合较量。