【大河财立方见习记者关帅康】2025年，白酒行业交出近年来最寒意的年度成绩单。

　　截至4月30日晚，20家主要白酒上市公司悉数披露2025年成绩单，营收合计同比减少835.48亿元、归母净利润合计同比缩水410.01亿元。

　　具体来看，除山西汾酒、金种子酒外，其余18家酒企均出现营收、净利润双降，8家酒企净利润下滑超59%，舍得酒业、老白干酒、口子窖、水井坊、珍酒李渡5家酒企营收更是跌破50亿元关口。

　　其中，全国性品牌水井坊营收与甘肃地产酒金徽酒营收差距已缩窄至1.2亿元；舍得酒业营收高于口子窖、珍酒李渡、老白干等，但归母净利润仅为其约33%、41%、52%。

19家酒企营收下滑，5家酒企跌破50亿元关口

　　2025 年白酒行业业绩寒意显著，上市酒企普遍陷入营收、净利润同步下滑困境。

　　Wind 数据显示，2025 年 20 家主要白酒上市公司合计实现营收3654.61亿元，同比减少835.48亿元；

　　其中，贵州茅台实现营收1720.54亿元，同比下滑1.2%，占20家上市白酒企业总营收约47%。

　　此外，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份五家头部酒企营收合计为2962.43亿元，占20家酒企总营收的超八成。

　　其中贵州茅台营收微降1.2%，山西汾酒逆势增长7.5%，有效对冲了行业整体下滑幅度。

　　聚焦单个酒企经营表现，行业真实的业绩压力更为突出。

　　营收端呈现大面积下滑、分化加剧特征。20家酒企中，仅山西汾酒实现营收增长，其余19家均同比下滑。

　　从下滑幅度来看，2025年，老白干酒、酒鬼酒、金种子酒、伊力特、顺鑫农业等11家酒企，营收同比降幅均超 20%，行业承压面持续扩大。其中，口子窖、水井坊等5家酒企营收同比下滑超30%。

　　从营收规模与排位来看，20家酒企营收排名较去年保持一致，但规模梯队出现明显收缩。

　　舍得酒业、老白干酒、口子窖、珍酒李渡、水井坊5家酒企营收均跌破50亿元关口，分别录得44.19亿元、41.21亿元、39.91亿元、36.5亿元、30.38亿元。

　　全国性品牌水井坊与甘肃地产酒金徽酒营收规模缩小至约1.2亿元，面临被区域酒企反超的压力。

　　全年有5家酒企营收低于 20 亿元，皇台酒业以1.7亿元营收位列末位，金种子酒、天佑德酒、酒鬼酒、伊力特依次紧随其后，分别实现营收7.22亿元、11.01亿元、11.08亿元、17.22亿元。

　　整体来看，2025年白酒行业调整已从“增速放缓”演变为“全面承压”。

18家酒企净利润下滑，8家同比下滑超59%

　　由于规模效益下降，2025年，白酒行业利润端的收缩更为明显，盈利分化程度进一步加深。

　　Wind数据显示，2025年20家白酒上市公司合计实现归母净利润约1271.71亿元，同比减少410.01亿元。

　　从利润格局来看，行业利润向头部集中的趋势愈发显著。

　　贵州茅台以823.2亿元的归母净利润稳居第一，贡献了行业超六成的利润；山西汾酒、泸州老窖净利润均突破百亿元，分别达到122.46亿元、108.31亿元。

　　上述三家头部企业合计净利润1053.97亿元，占20家上市酒企总利润的超八成，行业盈利的马太效应持续强化。

　　具体到酒企表现，20家酒企中仅山西汾酒、金种子酒2家实现净利润同比正增长，其余18家均同比下滑，其中14家降幅超过20%。

　　值得注意的是，在2家正增长的企业中，山西汾酒净利润同比仅微增 0.03%，勉强守住增长底线；金种子酒净利润同比“增长”实则为亏损收窄，2025年，其归母净利润仍亏损1.99亿元，为20家上市酒企中亏损幅度最大的企业。

　　在净利润同比下滑的18家企业中，有8家降幅超过50%，盈利下滑现象突出。

　　其中酒鬼酒净利润同比下滑371.76%，顺鑫农业下滑165.91%，天佑德酒下滑89.8%；水井坊、口子窖、珍酒李渡等6家酒企降幅也均在59%以上，盈利能力大幅缩水。

　　盈利质量的分化在舍得酒业身上体现得尤为明显。2025年舍得酒业营收规模高于口子窖、珍酒李渡、老白干酒、水井坊、金徽酒，但归母净利润仅为 2.23 亿元，分别仅为口子窖的 33%、珍酒李渡的 41%、老白干酒的 52%。

　　这种“高营收、低利润”的特征，反映出其盈利能力明显低于同梯队企业。

　　此外，2025年，金种子酒、顺鑫农业、酒鬼酒3家上市酒企陷入亏损。其中，顺鑫农业的亏损主要由其生猪业务业绩大幅下滑拖累所致。金种子酒已连续5年亏损，合计亏损超8亿元。