日前，专注汽车智能驾驶线控技术的拿森智能科技（浙江）股份有限公司（简称“拿森科技”）正式向港交所递交 IPO 申请，联席保荐人为海通国际与中银国际。招股书显示，公司近三年营收持续高增，但亏损尚未扭转，同时面临客户高度集中、偿债压力突出、专利诉讼等多重风险。

　　作为国内线控制动领域头部内资厂商，拿森科技是中国首家将电控制动助力方案用于 L4 级无人驾驶商业化运营的企业，2024 年以 53.23 万套销量位居内资线控制动供应商第三、独立第三方第二，市场份额 9.9%。公司核心产品覆盖 NBS、ESC、NBC 等线控制动解决方案，客户涵盖多家头部国产新能源车企。

　　业绩层面呈现 “高增长、未盈利” 特征：2023-2025 年营收分别为2.72 亿元、3.91 亿元、6.15 亿元，2025 年同比大增 57.3%，三年复合增速超 50%；同期归母净亏损分别为2.01 亿元、1.70 亿元、1.90 亿元，经调整净亏损逐年收窄至 2929 万元，但仍未实现盈利。毛利率持续改善，从 2023 年 1.1% 升至 2025 年 13.6%，主要得益于 NBC 新品放量与规模效应释放。

　　产品结构方面，NBC 集成式智能制动方案成为增长引擎，2025 年收入3.01 亿元，同比激增 661%，占总收入比重达 49.1%，取代 NBS 成为第一大收入来源；ESC 方案收入 1.78 亿元，占比 28.9%，传统 NBS 方案占比降至 19.4%，产品迭代成效显著。

　　拿森科技客户高度集中，2025 年前五大客户贡献94.4% 收入，第一大客户占比达 47.2%，单一客户依赖度高，若合作变动将直接冲击营收。财务层面，截至 2025 年末流动负债净额128.29 亿元，资产负债率高企；经营活动现金流由正转负，2025 年净流出1.65 亿元，现金及现金等价物仅 1.49 亿元，短期偿债与资金周转压力较大。

　　拿森科技行业与经营风险同样不容忽视。线控市场被博世、大陆等外资巨头占据约 80% 份额，国产替代竞争激烈；公司卷入5 项专利侵权诉讼，涉案产品为核心 ESC 方案，若败诉可能面临赔偿、停产风险。此外，研发投入高、定点量产周期长、芯片等核心零部件供应波动，均可能影响业绩释放。