随着公募基金一季报披露落下帷幕，主动权益基金在震荡市中的增减仓操作浮出水面。面对起伏的市场博弈，基金经理们增减仓操作不一：既有基金经理无惧震荡，大幅加仓以期抓住短期底部，也有人在获利后“及时收手”并储备弹药。

　　不仅如此，在股市步入阶段性高点之际，对于部分次新基金而言，拉长建仓周期、在震荡中寻找安全边际成为第一要务。且从部分一季报的观点以及近期基金经理发声来看，不少基金经理已经在策略与仓位上做好了应对准备。

　　基金增减仓操作不一

　　今年一季度，A股市场走势一波三折，尤其在三月内指数一度出现非理性下挫，随后在多重利好共振下，市场迎来强劲的触底反弹。在这样的大幅震荡中，公募基金作为资本市场的“压舱石”和“稳定器”，仓位变动尤为引人瞩目。

　　据天相投顾数据，一季度内股票仓位较去年末略有下滑，可比基金平均仓位为80.27%，较去年年末的81.95%降低1.68个百分点。其中，股票型开放式基金和混合型开放式基金的平均仓位分别为88.74%和78.94%，较去年年末分别降低0.27个百分点和1.88个百分点。

　　单只基金方面，除去次新基金以外，多只基金在一季度内选择大幅增加股票仓位。如金鹰鑫益在过去多个季度里，股票仓位不足10%，但在一季度内将其升至75.25%，此外，华夏新锦汇、东兴蓝海财富和浦银安盛量化多策略等基金一季度内仓位增幅也超过了60%。

　　此外，还有基金在一季度取得正收益后“及时收手”。如万家新机遇价值驱动在一季度涨幅超过11%后，将股票仓位由93.47%降至28.55%，降幅高达65.22%。虽然重仓股仍为北方华创、海光信息、中科飞测等高弹性个股，但较低仓位也暗示了基金经理的谨慎态度，在一季报中，基金经理表示：“ 产品管理上，我们在春节后逐步降低了整体科技股的仓位。往后看，考虑到中东冲突提高了全球滞胀、经济衰退的概率，我们将以谨慎的态度管理产品。”

　　此外，还有银华富饶精选三年持有、银华回报等多只基金在一季度取得两位数收益后，选择大幅降低仓位。

　　次新基金也“徐徐图之”

　　在去年大盘昂扬向上的势头中，得益于资金的热情，不少基金能够顺利发行，但在阶段性高位以及随后开启的震荡行情中，如何布局和控制仓位成为次新基金基金经理们的第一要务。

　　根据《证券投资基金运作管理办法》规定，基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。从一季报数据回溯，不少基金经理充分利用了建仓周期。

　　以南华科技创新为例，该基金成立于去年9月24日，截至年末在长达两个多月的时间里，仓位仅买至26.24%。在去年四季报中，基金经理表达了对后市谨慎看好的观点：“本基金在四季度采取了相对保守稳健的做法，整体股票仓位较轻，主要投向为TMT行业。中长期看好算力基建、AI应用落地与智能端侧的投资机会。”

　　“受益”于较低仓位，该基金在重仓弹性较大的AI板块之余，还在3月份控制住了回撤，一季度仍有1.5%的涨幅。

　　据一季报数据，该基金仓位升至87%。“本基金于一季度完成平稳建仓，投资聚焦于以人工智能为核心的科技前沿趋势，重点布局了以光通信为核心的算力基础设施、AIDC能源解决方案。”基金经理表示，在4月份的反弹行情里，该基金抓住了上升势头，不足一个月涨幅超过了24.51%。

　　此外，国联价值均衡成立于去年的11月份，而截至今年一季度末仓位仍仅有13.63%。在一季报中，基金经理表示：产品处于建仓期，为防止因市场波动导致组合大幅波动，采取了较为保守的建仓方法。方向上，考虑逐步加大对今年逆风资产的配置，获取组合的绝对收益。一季报中，低估值底仓以公用事业、传媒、建筑、消费、交运、银行等持仓为主，成长性方向以医药、高端制造等板块投资为主。

　　华北一位公募人士认为，对于新基金来说，如果市场持续震荡，基金经理可以择机入场，通过仓位来控制回撤。与此同时，基金经理还可以分批建仓，摊低买入成本，投资布局的安全边际更高。而老基金都有仓位限制，比如股票类资产不得低于既定的比例，因此老基金所持个股的成本可能并不低。相对来说，震荡市下新基金更容易跑出净值优势。

　　“对于手握大量现金的次新基金而言，老基金遭遇的净值回撤恰恰是它们以低成本收集廉价筹码的绝佳时机。此时入场不仅避开了前期高位站岗的风险，还能以更低的估值买入核心资产，这就是典型的‘别人恐惧我贪婪’的左侧建仓逻辑。”前述人士表示。

　　需注意短期风险

　　梳理一季报数据及近期基金经理的发声可以发现，面对市场潜在的短期回调压力，不少基金经理已经在策略与仓位上做好了应对准备。

　　格林新兴产业两位基金经理在季报中表示，自2024年9月24日以来，本轮牛市至今已经接近一年半，部分股票涨幅巨大，未来一段时间，需要对股市的收益率降低预期。华北某基金经理也在季报中写道：“亚洲（除日本）市场已经实现了一定程度的上涨，并且中东冲突也给全球经济带来不确定性；短期市场可能会有所调整来消化估值。”

　　此外，华南某公募基金经理表示，资本市场从来都不是线性上涨的。在经历了短期的急速逼空后，底部积累的庞大获利盘随时都有落袋为安的诉求。一旦后续的宏观经济数据验证不及预期，或者增量资金入市的节奏放缓，市场随时可能出现大幅的震荡与剧烈的技术性回调，以消化前期过快上涨带来的估值压力。

　　前述基金经理介绍二季度的操作时表示：二季度内，对部分短期涨幅过大、估值透支严重且缺乏扎实业绩支撑的标的将会逢高减持或结构性调仓；同时，将目光重新聚焦于那些真正具备深厚产业护城河、现金流充裕且估值依然处于合理区间的优质核心资产，静待它们业绩的稳健增长。