近日，天津望圆智能科技股份有限公司（下称“望圆智能”）再度向港交所递交招股书，中信建投国际担任独家保荐人。这是该公司继2025年9月首次递表失效后的再一次冲刺。

　　作为一家成立于2005年的企业，望圆智能的上市之路背后，是70岁创始人付桂兰历时20年的创业坚守。从50岁跨界创业，到开创无缆泳池清洁机器人品类，这家天津企业如今已成长为全球前三、中国第一的泳池清洁机器人供货商，更成为无缆产品全球最大供货商。

从代工贴牌到全球龙头的逆袭

　　望圆智能的崛起，始于一场精准的赛道差异化选择。2002年，付桂兰在法国发现泳池清洁机器人市场的空白——当时的全球泳池清洁机器人市场几乎被欧美几大品牌垄断，价格高昂，而中国制造商在这一领域几乎空白。更让她兴奋的是，随着欧美中产阶级扩大，私家泳池数量持续增长，这个细分市场无疑潜力巨大。

　　50岁的她毅然投身创业，却在2006年遭遇首次滑铁卢：首款产品因密封技术缺陷退货率超30%，公司濒临破产。

　　绝境之下的战略转向，成为破局关键。放弃与欧美巨头正面竞争的地下泳池市场，望圆智能聚焦地上泳池用户对“轻便、低价”的核心需求。2009年，望圆智能推出专为地上泳池设计的清洁机器人，重量仅为传统产品的三分之一，价格却低了一半以上。产品一上市，便在欧美市场引起反响，当年即实现盈亏平衡。

　　更具革命性的突破出现在2017年，经过五年攻关，公司首款无缆锂电池泳池清洁机器人问世，彻底解决传统有缆产品的缠绕痛点，续航时长达到4小时，后续叠加“自动回桩充电”技术，确立全球技术领先地位。2019年，望圆智能推出了“自动回桩充电”解决方案，机器人清洁完成后可自动返回充电座，实现全自动化。这一创新使望圆智能成为全球少数掌握此技术的公司之一，彻底改变了泳池清洁体验。

　　技术优势转化为市场话语权。根据灼识咨询报告，按2024年出货量计和GMV计，望圆智能是全球排名前三、中国排名第一的泳池清洁机器人供货商，拥有配备最先进泳池清洁技术的最全面的产品组合；同时望圆智能也是无缆泳池清洁机器人的开创者及全球最大的供货商。

　　目前，公司无缆产品已形成入门级、高端级、旗舰级、先锋级全系列产品矩阵，覆盖WYBOTA1、C2、S2、S3等核心型号，满足地上泳池、地下住宅泳池、商业泳池等全场景需求。目前，公司无缆产品收入占比超97.5%，全球市占率排名第一，成为无缆赛道绝对领导者。

高增长与盈利压力的双重考验

　　招股书披露的财务数据显示，望圆智能呈现出鲜明的“增长与压力并存”特征。

　　招股书显示，2023年至2025年，望圆智能营收分别为3.78亿元、5.44亿元、8.12亿元，复合年增长率46.6%；利润分别为6085万元、7051万元、1亿元。

　　核心财务指标存在不少亮点：品牌产品毛利率2025年反弹至65.2%，配件业务毛利率更是高达75.1%，显示产品结构优化成效；无缆产品收入占比已达97.5%，成为绝对增长引擎，而该品类全球渗透率正从2020年的6.6%飙升至2025年的51.5%，预计2030年将超71%，赛道增长红利持续释放。

　　增长的同时也呈现隐忧：净利润增长率连续三年下滑，从2023年的16.1%降至2025年的12.4%，与62.9%的高毛利率形成反差。

　　这种背离的核心症结在于品牌化转型带来的高额营销投入。2024年及2025年，望圆智能的销售及营销开支同比涨幅均超过70%，大幅超过营业收入40%的增速。2025年，望圆智能的销售及营销开支为3.03亿元，是2023年0.97亿元的3倍多。

　　以2025年为例，望圆智能称，销售及营销开支上涨主要是由于加大市场推广力度以提升品牌知名度并扩大客户覆盖面，导致广告及推销开支增加0.81亿元；销售服务、售后服务及咨询服务开支增加0.23亿元，大体上符合来自在线销售的收入与销售量增长趋势；海外销售及营销团队的员工人数及平均薪酬水平增加，导致员工成本增加0.2亿元。

　　此外，望圆智能在用更多的资金和更长的时间，去支撑更快的收入增长。数据显示，公司存货金额从2023年的1.20亿元增至2025年的2.82亿元，增幅135%；存货周转天数从248天延长至293天，库存消化效率在下降。贸易应收款从6370万元增至1.41亿元，增幅超过1.2倍。

　　更让人关注的是，望圆智能曾两度在IPO前突击分红。在2025年上半年递表港交所前，望圆智能宣派了6200万元的股息，占其2025年经调整净利的50%。这并非望圆智能首次这样操作，2021年谋求A股上市前，该公司也曾大手笔分红8500万元。这也引发市场对资金分配合理性的质疑。

泳池机器人赛道爆发

　　望圆智能的上市冲刺，恰逢泳池机器人赛道的爆发期。随着全球中产阶级扩容、私家泳池普及率提升，以及智能化趋势推动，泳池清洁机器人市场规模持续扩大。灼识咨询数据显示，无缆产品已成为主流创新方向，而中国企业凭借技术迭代与成本优势，正逐步打破欧美品牌垄断。

　　数据显示，全球泳池清洁机器人的出货量从2020年的290万台飙升到2025年的490万台，2020至2025年的复合年增长率达11.3%。预计到2030年，出货量将进一步增至700万，2025年至2030年的复合年增长率为7.6%。

　　中国泳池清洁机器人市场过去五年呈现显著增长态势，出货量在2020至2025年期间以19.8%的复合年增长率快速扩张，并预计在2025至2030 年期间将继续以21.8%的复合年增长率持续扩大。

　　从整体市场格局看，全球泳池清洁机器人市场仍由以色列的Maytronics和西班牙的Fluidra主导，二者按出货量计，分别占2024年市场份额的34.8%和18.5%。望圆智能排名第三，占9.2%。

　　此次与望圆智能同台竞技的菲亚兰德，同样聚焦庭院机器人赛道，两家企业的上市竞速，折射出细分赛道的竞争加剧。对于望圆智能而言，成功登陆港股不仅能获得扩产、研发、渠道建设所需的资金，更能借助资本背书巩固全球龙头地位。市场关注的焦点在于，这家以硬件制造为核心的企业，能否在保持高毛利率优势的同时，优化盈利质量、降低渠道依赖，真正兑现“AI+泳池清洁”的科技估值。

　　70岁的付桂兰在招股书中写道：“从0到1开创中国泳池机器人产业，我们用20年证明了技术创新的力量。”这场跨越20年的创业长跑，能否以“港股泳池机器人第一股”的身份收官，我们将持续关注。

　　来源：创业资本汇