近日，广东凯得智能科技股份有限公司（下称 “凯得智能”）披露北交所上市审核问询函第一轮回复，就市场高度关注的业绩波动、毛利率走势、外销依赖、销量与单价下滑等核心财务问题作出详细说明。公司明确表示，报告期内营收与利润波动系海外库存周期、关税政策等外部因素所致，与行业趋势一致。

　　凯得智能是国内葡萄酒冷藏柜出口龙头，2023—2025 年市占率分别为 21%、24%、23%，连续三年销量第一；产品满足美国能源之星、欧盟 ErP 等高标，能效与静音指标行业领先。

　　财务数据显示，2023—2025 年凯得智能营业收入分别为4.36 亿元、4.86 亿元、4.38 亿元，同期归母净利润5711 万元、6603 万元、6351 万元，整体呈现 “2023 年回落、2024 年回升、2025 年小幅调整” 走势。

　　公司解释，业绩波动主因三点：海外客户库存周期：2023 年欧美渠道去库存，冷藏柜销量同比下滑；2024 年补库存带动营收反弹；2025 年受关税与需求节奏影响再度小幅回落。美国关税政策扰动：2025 年美国多次调整对华关税，直接影响对美销售，全年对美收入同比下降约 10.59%。产品结构优化：主动收缩低毛利半导体机型，加大高单价风冷产品投放，短期影响销量但长期利好盈利质量。

　　作为公司核心业务，冷藏柜收入占比常年接近90%。2025 年冷藏柜销量37.41 万台，较 2024 年的 43.26 万台下降 13.53%；三类细分产品单价亦出现不同程度回落，引发市场对增长持续性的担忧。

　　对此凯得智能回应：销量下滑与行业出口数据一致：2025 年中国冰箱冷柜对北美出口同比下滑约 20.6%，对欧洲小幅下滑，公司销量变动符合行业大势。单价下行主因结构与关税：小容量机型占比提升、关税压力下部分让利、内销占比上升拉低均价，并非产品竞争力下降。量价下滑趋势不持续：全球酒柜市场稳步扩容（2023 年规模约 194 亿元，年增速 6.06%），叠加公司高端化、降本、新市场开拓等措施，销量与单价有望企稳回升。

　　凯得智能外销收入占比超85%，北美与欧洲合计占营收超75%，对美依赖度较高引发关注。公司表示：区域集中符合行业惯例：欧美葡萄酒文化成熟、储酒需求刚性，是全球主销市场，同行亦以北美为核心区域。关税影响边际减弱：2026 年 2 月美国关税下调至近期低位，客户订单已现恢复性增长。 多元化加速推进：2023—2025 年对中南美洲收入从 603 万元增至 1101 万元，新兴市场持续突破；同时提升内销与人民币结算比例，分散风险。

　　针对线上销售与 ODM 真实性，公司明确：ODM 为行业主流模式：客户为欧美专业品牌与大型连锁，合作稳定、复购率高，不存在压货与突击发货。电商刷单已彻底整改：历史少量刷单未确认收入、资金流闭环，目前制度健全、监控到位，不再发生违规刷单。中介核查确认：保荐机构与会计师通过函证、访谈、物流、海关、退税、终端穿透等多重程序，验证销售真实准确。