最新迹象显示，美债交易者正加大押注，认为美联储的下一项政策举措更可能是加息而非降息。

　　与央行利率决策挂钩的利率掉期合约目前显示，美联储在明年4月之前加息的概率超过50%，之后才会逐渐放松政策。越来越多的交易员也在增加相关头寸，以对冲年底前加息概率上升的风险。

　　这一市场转变发生之际，美联储政策制定者对利率前景的分歧似乎正日益加剧——上月底的美联储决议罕见地出现了多达四张反对票，而令眼下这个节骨眼更为敏感的是，在美国总统特朗普多次呼吁降息之后，由特朗普提名的凯文·沃什即将于本月正式接任美联储主席一职。

　　LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum认为，今年降息的可能性虽然依然存在，但随着伊朗冲突的持续，这种可能性正在下降。“毫无疑问，沃什前方的道路将充满艰辛，”他表示。

　　最新的押注变化可见于与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期货和期权，该利率紧密跟踪政策预期。

　　在本周五美国非农就业报告发布前，这些加息押注正获得动力。目前业内人士预计，美国劳动力市场状况正在趋于稳定，这使得通胀风险成为投资者关注的中心。

　　先加息后降息？

　　Evercore ISI高级经济学家Marco Casiraghi与分析师Gang Lyu在报告中写道，“劳动力市场的企稳将使美联储能够坚定地专注于应对油价引发的通胀冲击，直到通胀得到控制，之后才会重新考虑降息。”

　　他们补充称，其基本假设依然是，战争可能会推迟但不会阻碍降息进程。

　　不过，在利率掉期市场上，降息预期已被推迟至2028年初，2028年3月的美联储利率掉期定价较当前美联储实际利率低8个基点。

　　具体来看，SOFR期货市场的跌势目前主要集中在2027年6月的合约，这些合约在过去几周表现极差，因为交易员此前并未消化大约一年内可能加息的预期。这导致2026年6月-2027年6月-2028年6月期权的蝶式价差大幅扩大至周期高点。

　　惠灵顿管理公司投资组合经理Brij Khurana表示，“美国利率曲线的前端尚未实质性地反映出未来六到十二个月可能出现加息周期的预期。”他补充道，“美国市场至今仍不愿接受可能出现加息周期的这一观点，这一点令人震惊。”

　　值得一提的是，在SOFR期权市场上，周一和周二还涌现了大量针对年底加息定价的交易。

　　周二公布的CME期货市场数据则似乎显示，2026年6月SOFR期货出现平仓，而10年期美债期货的风险敞口增加。这表明交易员正将空头头寸进一步推向2027年——即加息定价达到峰值的时期。

　　在美债现货市场方面，过去一周也出现了明显的看跌转向。摩根大通对客户的调查显示，投资者正增加空头头寸，从中性立场转向看跌。空头头寸的增加正值30年期美国国债收益率徘徊在5%左右之际，这是该长债收益率今年首次突破这一关键关口。

　　Against All Odds Research策略师Jason Perz表示，所有人都在关注30年期美债收益率突破5%水平，因为交易员们逐渐认为，美联储今年加息的可能性大于降息。美联储自2023年夏季以来就未曾加息，最近一次降息是在去年12月。Perz表示，认为5%代表收益率不可逾越的上限的想法是错误的。