龙旗科技（603341）日前公布2025年年报。公司营业收入为421.2亿元，同比下降9.2%；归母净利润为5.85亿元，同比上升16.8%；扣非归母净利润为3.23亿元，同比下降15.9%；经营现金流净额为11.38亿元，同比增长10.9%。

　　公开资料显示，龙旗科技系从事智能产品研发设计、生产制造、综合服务的科技企业，属于智能产品ODM行业。

　　净利靠非经常性损益“补妆”

　　从表面看，公司归母净利润实现正增长，但细究利润构成，非经常性损益扮演了关键角色。

　　2025年，公司非经常性损益合计高达2.62亿元，主要包括：计入当期损益的政府补助1.82亿元和金融资产公允价值变动及处置收益1.44亿元。

　　若剔除这些非主业收益，公司扣非后净利润仅为3.23亿元，较2024年的3.84亿元明显缩水。这意味着，公司主业盈利能力在2025年实际上出现了弱化。

　　营收下滑9.18%：智能手机拖累，AIoT独木难支

　　作为公司核心收入来源的智能手机业务，2025年实现收入289.35亿元，同比大幅下滑19.92%。全年手机出货量为1.52亿台，较上年减少。公司在年报中解释称，受存储芯片等原材料价格上涨影响，手机出货量有所回落。

　　平板电脑业务虽实现收入41.53亿元，同比增长12.35%，但体量仍有限。AIoT业务成为亮点，收入78.69亿元，同比大增41.19%，主要得益于智能眼镜业务的跨越式增长，但仍难以完全对冲手机业务的下滑。

　　从地区看，境内销售同比下滑22.13%，而境外销售同比增长15.94%，显示出海外市场正成为公司重要的增长极。

　　费用激增：管理费用涨47%、研发投入超27亿，新业务“烧钱”效应明显

　　利润承压的另一大原因，是费用的快速膨胀。

　　管理费用：6.65亿元，同比增长47.32%，主要系职工薪酬增加。

　　研发费用：27.15亿元，同比增长30.53%，公司在年报中明确表示，AIPC及汽车电子等新业务投入增加导致研发人员薪酬及物料消耗大幅上涨。

　　期间费用合计：344.75亿元，同比增长35.54%，远超营收降幅。

　　公司正积极从传统手机ODM向AIPC、汽车电子、智能穿戴等新赛道转型，但前期投入大、回报周期长的特征在当前财报中体现得淋漓尽致。

　　一季报净利大幅下滑

　　近日，龙旗科技还披露了2026年第一季度报告。公司实现营业总收入75.64亿元，同比下降19.35%；归母净利润1540.87万元，同比下降90.00%；扣非净利润亏损1.51亿元，上年同期盈利6062.86万元；经营活动产生的现金流量净额为2.2亿元，同比下降67.44%。

　　对于业绩大幅下滑，龙旗科技在财报中给出了三方面解释：

　　1.消费电子终端需求疲软，主业收入萎缩

　　公司核心业务——智能手机收入为52.05亿元，同比下滑22.78%。受存储芯片等原材料价格上涨影响，公司主动下调手机出货量，尽管仍保持ODM行业头部地位，但收入规模明显收缩。平板电脑业务收入8.07亿元，同比下滑15.16%，主要受项目节奏影响。

　　2.新业务投入激增，成本费用大幅上涨

　　公司在AIPC（AI个人电脑）、汽车电子等领域持续加大研发与市场拓展力度。报告期内，研发费用达6.73亿元，同比增长23.80%；管理费用1.74亿元，同比增长24.56%。新业务的早期投入尚未形成规模回报，成为利润端的主要拖累。

　　3.美元汇率波动带来财务费用剧增

　　一季度财务费用为5719万元，而去年同期为-2739万元（即收益），一正一负之间差额超过8000万元。公司明确表示，美元汇率波动的不利影响显著增加了财务成本。

　　扣非净利亏损1.5亿：政府补助与投资“扮靓”账面

　　尽管公司账面归母净利润仍为正值（1541万元），但这高度依赖非经常性损益。

　　报告期内，公司非经常性损益合计高达1.66亿元，其中包括：报告期计入当期损益的政府补助为1.35亿元。金融资产公允价值变动收益为7017万元。

　　若扣除这些一次性或非主业收益，公司实际经营已陷入亏损。这也暴露出龙旗科技在当前周期下，主业盈利能力已显著弱化。