港交所8月6日披露，四川百利天恒药业股份有限公司（简称：百利天恒，688506.SH）再次向港交所递交上市申请。这是公司继2024年7月首次递表、2025年11月主动暂停发售后的第三次冲刺港股IPO。

　　百利天恒本次IPO募资拟主要用于宜泽康临床开发：推进全球III期试验；T-Bren临床开发：加速多瘤种注册；BL-M14D1临床开发：支持全球III期试验；生产及研发基地升级：提升商业化供应能力；海外营运资金：拓展国际业务。

　　公开资料显示，百利天恒成立于1996年，2023年1月登陆科创板。百利天恒是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，公司聚焦肿瘤治疗领域，重点布局ADC（抗体偶联药物）、ARC（抗体偶联核素药物）与GNC（多特异性TCE）三大技术赛道。

　　百利天恒聚焦的肿瘤治疗领域正处于创新爆发期，其中ADC（抗体偶联药物）已成为全球研发热点。根据灼识咨询数据，全球ADC市场规模从2020年的173亿美元预计增长至2035年的2217亿美元，复合年增长率达9.1%。中国ADC市场增速更为显著，同期将从8亿美元增至382亿美元，复合年增长率高达12.9%。

　　截至最后实际可行日期，公司的创新药物管线拥有15款临床阶段候选药物，其中五款正在中国境外进行临床开发，所有该等药物均为自主发现。该创新药物管线由公司的核心产品领衔，即宜泽康及T-Bren。

　　招股书显示，百利天恒近年营收波动大。2024年、2025年、2026年一季度，公司实现营收58.22亿元、25.18亿元、9407.6万元，同比分别增长936.31%、-56.7%、40.25%。2025年营收下滑主要由于许可费收入大幅减少，从2024年的53.32亿元降至21.24亿元，同比降幅达60.2%。

　　从收入结构来看，2024年、2025年、2026年一季度，百利天恒许可费收入分别为53.32亿元、21.24亿元、0元，占总营收的91.6%、84.4%、0.0%；药品销售收入4.87亿元、3.8亿元、9.2亿元，占总营收的8.4%、15.1%、97.8%。其他收入256.7万元、1406.6万元、209.5万元，占总营收的0.0%、0.5%、2.2%。2026年第一季度许可费收入为零，药品销售收入占比达97.8%。收入结构的剧烈转变，导致公司盈利能力大幅下滑，反映创新药管线尚未形成持续的商业化收入。

　　百利天恒近年净利润也大幅波动。2024年、2025年、2026年一季度，公司归母净利润分别为37.08亿元、-10.54亿元、-7.75亿元，同比分别增长575%、-128.42%、-45.7%。2024年净利润扭亏主要得益于BMS合作的首付款确认，2025年、2026年一季度亏损主要由于研发投入持续增加及许可费收入减少。

　　毛利率方面，百利天恒近年毛利率呈下降态势。2024年、2025年、2026年一季度，公司毛利分别为55.30亿元、22.52亿元、4618万元，毛利率分别为95.0%、89.4%、49.1%。2024年毛利率达95.0%，主要由于高毛利的许可费收入占比达91.6%；2025年毛利率较上年下降5.6个百分点，2026年一季度毛利率进一步下降至49.1%，主要因收入结构以药品销售为主，2026年一季度药品销售毛利率仅50.9%，反映仿制药及中成药业务面临较大价格压力。

　　客户方面，百利天恒客户集中度高。2024年、2025年、2026年一季度，公司前五大客户的收入占比分别达95.1%、91.5%、50.7%，其中最大客户收入占比分别为91.6%、84.8%、19.2%（主要为BMS的许可费）。2026年一季度前五大客户的收入占比降至50.7%，但仍贡献了50%以上收入。客户高度集中使公司面临重大客户流失风险，尤其是BMS合作若出现变动将对业绩产生重大影响。

　　股东方面，截至2026年3月31日，百利天恒实控人朱义直接持有72.22%的股份，占总投票权约72.49%。其他主要股东包括OAP III (HK) Limited持股5.91%，张苏娅持股2.32%。

　　8月7日，百利天恒股价低开后震荡，截至午间收盘，该股报302.37元，上涨0.13%，总市值1248.4亿元。