近日，袁记食品更新港股招股书，继续推进上市进程。在这之前，7月17日，其获得了中国证监会境外发行上市备案通知书，这意味着其已经拿到港交所安排聆讯的入场券，距离上市更进一步。

　　在更新的招股书中，袁记食品更新了2025年全年和2026年前五个月的财务数据。2025年，袁记食品营业收入为27.95亿元，同比增长了9.14%；经调整净利润为2.62亿元，同比增长了46%；2026年前五个月，其营业收入为13.05亿元，同比增长39.78%，经调整净利润为1.85亿元，同比增长164%。

　　可以看出，今年以来，袁记食品的业绩有明显增长。袁记食品到底是怎么赚钱的，如何实现业绩增长，通过拆解招股书，可以进一步了解袁记食品的生意经。

　　拆解袁记食品的生意经：

　　重供应链投入，核心原料自产

　　袁记食品起源于广州，最早是一家在菜市场中卖饺子云吞的档口店。2017年，袁记食品正式成立。

　　袁记食品旗下拥有餐饮品牌“袁记云饺”和零售品牌“袁记味享”。“袁记云饺”门店售卖饺子、云吞、面条、小吃、饮品等，饺子等在门店手工现包，从终端呈现来看，它与多数餐饮门店最明显区别就是集堂食、外带、外卖、零售于一体。它既有堂食店，也有生熟外带店，还有生食外带店。截至2026年5月底，袁记在全球拥有4773家门店，其中堂食店占比超过81%。

　　实际上，它做生意的逻辑和餐饮企业有着本质区别。袁记食品主要卖的是食材，面向的是加盟商，目前多数餐饮上市企业的门店以直营为主，直接面向终端消费者。

　　根据招股书，袁记食品的收入结构主要分为两部分：货品销售和提供加盟服务。2025年及2026年前五个月，其来自货品销售的收入占比分别为95.1%和95.0%，而来自提供加盟服务业务的收入占比分别为4.7%和4.9%。由此可见，货品销售是其绝对核心业务。其销售的货物主要面向加盟商，具体食材包括馅料、面皮、调味料、包装材料以及其他，小部分货物则是其直营店销售的食品以及面向C端的预包装食品。

　　今年以来，袁记食品来自货品销售收入的增长比较明显。2025年及2026年前五个月，其货物销售收入分别同比增长了9.35%和40.03%。

　　这一点跟拥有万店规模的古茗十分相似。两家公司的线下门店众多，消费者对它们也都不陌生，但是实际上，门店的经营者是加盟商，两家公司则主要依靠兜售食材赚钱，本质都是食品供应链公司，供应链效率则成为核心的盈利指标。在开店打法上，两者都有区域做深做透再扩张的相似点；同时两者都属于重“冷链仓配”，靠高密度区域冷链网络支撑核心原料配送，追求新鲜度与灵活度。

　　提供超350个SKU菜品背后：

　　先建仓后开店，自建6个供应链基地

　　相较于直接扩张门店，袁记更早地将重心放在供应链建设上。招股书显示，在发展初期，其门店总数达到100家时，袁记食品就已经建立了自己的原料加工厂。2018年，其位于苏州的袁记工厂开始投入生产，该工厂主要负责生产馅料、小吃、面皮和面条。2020年，其位于佛山的元宏工厂开始投产，该工厂主要负责生产馅料及小吃。

　　根据招股书，截至2026年5月底，袁记食品在中国拥有6家自有工厂，其中4家位于佛山，1家位于苏州，还有1家位于成都。这些工厂的选址布局，与其门店最密集的区域高度重合。目前其门店最多的华南、华东地区（包括广东、浙江、江苏、上海）和西南的四川，正是工厂布局的核心地带。

　　袁记食品表示，在其自有工厂，其进行馅料制作、面皮加工、核心半成品生产。这降低了门店端的操作复杂度，确保产品的一致性，缩短出餐时间并提升用餐体验。

　　此外，其在全国还经营着24个仓库，并与第三方合作建立前置仓，目前其82%的门店位于其一个仓库或前置仓200公里范围内，70%的门店可以实现馅料、面皮等核心原料“两天一配”。

　　在自有供应链的赋能下，袁记食品得以向旗下近5000家门店提供多元化的产品。招股书显示，截至2026年5月31日，袁记云饺在全国范围内提供的SKU超过350个，涵盖了多种馅料、面皮等的差异化组合。

　　拆解招股书不难明白袁记食品的业绩为何能持续增长：其以自有高效供应链为基础，将采购与生产环节打通，确保规模化、稳定且高品质的原料供应，为全球门店提供可靠的运营基础，以实现多样化的SKU持续产出和快速增长，从而提升终端竞争力，吸引消费者进店，让加盟商的门店更容易存活，也促使“老店”持续开新店。而门店的持续增长，反过来又进一步释放工厂产能，强化整个供应链网络。

　　袁记食品还透露，目前，其位于佛山的元顺工厂正在建设中，未来在华北将增设一间设有综合仓库的新工厂，同时在华东区域建立自动化、数字化工厂，以更好地服务当地门店。

　　贯彻“单城多店”模式

　　计划在海外推进本地化生产

　　在海外市场，袁记食品同样打算复制区域做深做透的打法，沿用了“单城多店”模式。

　　2024年12月，袁记云饺以新加坡为首站正式出海。招股书显示，截至2026年5月，其海外门店总数已超过40家，其中就有36家位于新加坡，其余3家分布在泰国，1家在马来西亚，1家在英国。从布局来看，袁记并未采取遍地撒网的策略，而是倾向于在单个国家持续加密门店。其在招股书中指出，其海外目标不是零散的覆盖，而是构建连贯的业务版图：短期聚焦东南亚，同时筹备进入东亚、欧洲和北美市场，以逐步形成全球化品牌。

　　这一策略背后，有着供应链层面的现实考量：袁记食品希望在当地门店达到一定规模后，再强化本地的供应链能力，从而支撑更稳健的扩张。

　　有餐饮行业分析师指出，中餐品牌出海普遍面临三大核心挑战：供应链体系搭建、本土化市场适配，以及海外用人与团队管理。其中，供应链是最基础也是最优先的环节。海外门店要保证产品品类完整、口味稳定，首先得解决原材料的稳定供应和高效配送。如果品牌能实现核心食材本地化采购，海外运营成本未必高于国内，具体差异取决于食材结构与品类特性；但如果绝大部分原材料都依赖国内跨境输送，则往往难以支撑长期的海外扩张。

　　目前，袁记云饺在新加坡采取了“本土合作+国内支持”的双轨供应链模式：肉类、面皮制作及新鲜蔬菜采购，交由当地有资质的合作伙伴完成；而酱料、干货、包材等承载品牌风味的物料，则由国内中央工厂统一生产配送。

　　袁记食品有意在海外加强供应链建设，但其建立节奏取决于门店的持续铺开。其在招股书中透露，其计划通过投资或与当地供应商合作的方式来强化海外供应链能力。随着网络扩展，其将通过优先考虑地点来对海外生产性资产进行排序。其扩张节奏将按门店密度而定，达到一定市场规模后，其将会进一步本地化生产、缩短交付周期，并降低物流成本。此外，其还将与当地合作伙伴合作开设更多门店，建立当地的馅料、面皮、虾仁等原材料的供应链，或建立当地仓库。