2026年8月4日晚间，东方电缆（603606.SH）披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入58.00亿元，同比增长30.85%；归母净利润5.65亿元，同比增长19.41%。营收与利润虽双双实现正增长，但二季度净利润增速环比放缓。
增速放缓背后有多重因素交织。从业务结构看，公司三大板块中低毛利率的电力工程与装备线缆营收占比提升至50.27%，结构性变化拉低了整体盈利弹性；与此同时，高附加值的海底电缆与高压电缆业务上半年确收节奏偏慢，部分高价值海缆的收入确认滞后于产品实际交付进度，进一步制约了利润端的释放。
业绩发布次日，东方电缆股价低开低走，此后缓慢回升，截至收盘跌幅为3.12%。公司工作人员告诉《华夏时报》记者，股价表现是市场因素，从“十五五”规划来看，未来5年海风每年都要有超过10GW的并网数据，现在已经有存量项目后续要进入招投标以及施工阶段，公司持续看好海上风电增长趋势。
二季度海缆确收滞后
东方电缆目前已形成陆缆系统、海缆系统、深海科技三大产业板块。具体而言，三大业务对应电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维三大板块。
其中，电力工程与装备线缆（陆缆）主要服务于电网建设与改造；海底电缆与高压电缆（海缆）是海上风电、海洋油气开发的核心传输装备；海洋装备与工程运维则涵盖脐带缆、海洋工程服务等高技术含量业务。
从上半年整体来看，三大板块全面增长。电力工程与装备线缆实现营收29.15亿元，同比增长32.73%，占总营收的50.27%；海底电缆与高压电缆实现营收23.65亿元，同比增长20.90%，占比40.79%；海洋装备与工程运维实现营收5.06亿元，同比大增83.53%，占比8.72%。高附加值的海底电缆及高压电缆销售收入增长，是公司利润增长的核心驱动力。
但将业绩拆开来看，一二季度可谓冰火两重天。第一季度，公司海缆业务交付起量，业绩表现相对亮眼。进入第二季度，情况急转直下，公司实现营收29.17亿元，同比增长27.63%，环比增长1.17%；归母净利润为1.93亿元，同比增长0.62%，环比下降47.99%。毛利率从第一季度的23.56%下降至第二季度的15.36%，环比下降8.2个百分点。
问题出在海缆确收环节。第二季度，公司海底电缆与高压电缆业务收入仅为8.74亿元，环比下降41.4%。尽管青洲五七、帆石二、三山岛等项目交付顺利，但海缆确收节奏明显晚于交付进度。
财务报表的体现最为直观，截至二季度末，公司存货规模51.2亿元，其中发出商品账面价值达16亿元，环比年初增长277.3%，大量产品已发出但尚未确认收入，是海缆确收滞后的直接体现。
上述工作人员告诉记者，海缆仅完成收货不能确认收入，必须完成敷设流程后才可以确收，16亿元均为已发货、尚在敷设阶段的海缆产品，对应项目属于内部财务信息，不方便对外公开发布。
与此同时，低毛利的陆缆业务在二季度实现收入18.1亿元，环比增长62.9%，进一步拉低了整体毛利率水平。海洋装备与工程运维板块虽然毛利率高达37.86%，但体量较小，尚不足以对冲海缆确收放缓带来的利润缺口。
股价年内跌近4成
尽管二季度业绩承压，但是公司订单储备依旧充足。截至2026年8月3日，东方电缆在手订单约179.34亿元。其中海底电缆与高压电缆91.28亿元，电力工程与装备线缆48.50亿元，海洋装备与工程运维39.56亿元。
然而，资本市场似乎并不买账。半年报披露次日，东方电缆股价低开后一度下跌近6%。从更长时间维度看，截至8月6日收盘，公司股价自2026年以来已累计下跌约35%。订单充裕与股价低迷之间形成了明显的背离。
市场忧虑并非没有道理。公司在手订单虽仍处高位，但相比第一季度已明显缩水。截至2026年4月21日，公司在手订单为184.12亿元，其中海缆订单103.89亿元；而到了8月3日，在手订单降至179.34亿元，海缆订单降至91.28亿元，减少了约12%。
更令市场担忧的是新增订单的匮乏。2026年上半年，公司新增订单较少。这背后是风电行业招标明显减少，2026年1至6月，国内海风招标1.5GW，同比下滑74%。新能源电价全面入市，风电开发收益预期出现收窄。
有业内人士告诉记者，全国统一电力市场建设是既定政策方向，海风比陆风具备天然优势，但是同样受到市场化竞价规则约束。目前风电行业告别补贴进入平价时代后下游电力厂商确实存在项目立项门槛收紧情况，内部有设定硬性收益率红线，但是长期来看还是看好风电赛道。
东方电缆工作人员告诉记者，短期订单偏少是全行业共性，并非公司拿单能力下滑，中长期来看行业需求空间充足，“十五五”海上风电规划总目标1亿千瓦，也就是100GW，当前国内并网仅47GW，未来5年年均需完成超10GW海风并网。
该工作人员表示，大量存量海风项目即将进入招标、施工阶段，7月广东10.3GW海风竞配已正式启动，该项目需要在“十五五”周期内落地，依托“十五五”总量目标，国内海风项目投放将逐步放量，整体增长具备确认性、稳健性。
